中小企业债务融资风险分析

成都师范学院杨薪燕许婕

中小企业债务融资风险分析

成都师范学院杨薪燕许婕

中小企业债务融资具有较强特殊性，如何构建更加科学实用的债务融资体系，关键是要立足于中小企业现实需要，有效杜绝债务融资过程中风险的发生，这些都是中小企实施债务融资之前必须要考虑的问题。本文从风险控制角度出发，从不同角度介绍当前中小企业债务融资情况以及特点，分析企业内部经营现状以及外部融资环境产生的影响等，提出建立有效的风险控制体系，进一步强化我国中小企业债务融资风险控制能力。

中小企业 风险监控 融资模式

一、中小企业融资概况

（一）中小企业直接债务融资概况截止2013年末，我国已经有超过200家的中小企业介入到债务融资产品的发行过程中，共计募集资金数额超过100亿元。此外，借助债务融资势头的良好开展，已经超过20家的中小企业加入到债务融资产品发行大军中，金融累计超过8.4亿元。随着债务融资过程的逐渐加快，我国经济发展动力得到前所未有的释放，但总小企业动力不足的“病态”发展已然显现。在对于其整体发展过程中，依然面临着自身缺陷、债务融资环境较为恶劣、债务风险分担机制依然不够健全等相关问题困扰，这些都在客观上成为中小企业债务融资发展之路上的“绊脚石”。表1为中小企业直接债务融资手段。

表1 中小企业直接债务融资手段

（二）中小企业间接债务融资现状当下，间接债务融资更多依赖于借助银行贷款以及相关补偿方式进行贷款，还存在融资租赁等方式，而从实际情况看，大多数中小企业一般都是借助间接性债务融资策略开展相关融资活动，而一般与银行之间进行相关贷款都是中小企业所热衷的，但由于更多的企业在实际经营过程中相关行为不够规范，银行对于这些企业自身要求较严，需要采取相关方式进行有效控制，实现更加有力的方式来弥补其中的风险所在。根据数据统计显示，截止到2013年底，我国各大金融机构的存款余额达到30万亿元。从这可以看出，大部分的居民选择把存款投入银行，由此可以推断，中小企业采取的间接债务融资方式大部分的资金都是来自于储户的。

（三）中小企业对债务融资工具使用现状从2010年底，我国债券市场开展发展，逐渐成为有效刺激我国经济快速发展所在，逐渐为更多的中小企业提供更为强烈的债务融资能力。而从实际相关数据情况看，仅仅在2013年，在浙江省地区一共发行的债券超过300亿，数字规模非常可观，而在这一年，国内企业数量多达700多家，而借助其成熟运用的债券融资工具发行的债券金融也能够突破4万亿元，而借助这样的势头，在全国范围内，也已经有超过600家。

二、中小企业债务融资现状

（一）债务融资渠道不畅通由于目前我国市场经济体制还尚未完全稳定沉淀，借助其实现的金融市场开发功能程度始终处于较低的状态中，在可能的情况下，更多的中小企业实施债务融资都直接向银行直接诶贷款，这样的过程中，对商业信用以及融资性租赁的相关选择就较为单一，而能够借助创业板实行债务融资可谓少之又少，而资本市场自身资金调整功能始终存在，但是在其中能够直接得到实际资金扶持的需要经过严格审查，而且需要更多的条件进行限制，这些条件对众多中小企业而言，都是无法跨越的硬性规定，导致很多中小企业根本无法借助相关扶持，影响到正常的债务融资活动。

（二）债务融资成本偏高银行发展过程中，提供贷款业务主要为了获得利息收入，而中小企业自身运行中存在较大的不稳定性，在实际业务开展中，自身资本情况经常会不容乐观，在很大程度上导致其进行银行授信而不能成功，虽然在一定条件下银行会主动借助银行贷款利率的增长而进行人工放贷活动，并且会借助相关业务针对中小企业提供更为有效地服务，并且将期限严格限制在一年时间内，并且在相关条文规定上也给予严格约束。从这一角度而言，中小企业进行债务融资行为成本始终过高，会在很大程度上形成财务风险，对于企业持久化发展造成更大的障碍，无法对企业形成有效的帮助。中小企业自身发展规模受限，企业风险承受能力较低，再加上办理贷款相对较为复杂，需要消耗较多的人力成本和财力成本，审批费用随之水涨船高，银行会毫不犹豫地将风险附加给企业，这就在一定程度上造成中小企业进行债务融资成本显著提升，其融资风险自然而然增加。

（三）债务融资比例失衡当下，中小企业采用的融资方式主要借助银行贷款，而实际借助不同的融资方式其实际结果也差别很大。采取适当的融资方式可以为企业提供更加扎实有效地帮助，从而能够有效消除融资带来的负面影响。中小企业自身资本发展实力不济，经营期限较为短暂，对于企业自身发展预期缺乏必要的规划，融资使用情况一般较为混乱，再加上企业一般都借助银行进行贷款融资，融资渠道单一造成很大程度上的比例失衡。这种只用一种融资方式实现融资的办法对企业发展造成了严重的阻碍，也根本无法满足当前中小企业的债务融资需求。

三、中小企业债务融资风险分析

（一）中小企业债务融资风险的原因

（1）企业内部因素。一是管理风险意识不强。客观上，中小企业依托债务融资一般要经历两个环节，融资以及偿付，这是必不可少的过程，由于这两个环节一般进行过程中所承担的风险比重不同，需要更多的管理人员从融资环节入手，进行全方位关注，而从实际情况看，融资风险一般会给企业自身经营带来更多不可预知的影响，在完成实际融资环节之后，更能关系到资金的实际使用以及规划债务自身情况，这些都会在企业偿付环节中得到直接体现。二是企业存在使用不当失败可能。从企业进行市场拓展过程而言，需要不断进行全方位投入才能真正得到现实回报，但由于实际项目运行过程中，会更多涉及到投资项目的实际运行，这都需要更多的资金来进行有效保障，如果使用不当，投资行为失败将成为现实。

（2）市场方面因素。实际上，市场方面可能对于中小企业能够实现更多债务融资，但在实际过程中，相关利率和汇率始终处于恒定状态，而且在市场环境中会伴随相关发展情况，而逐渐发生相关实际需求中与其相关的债务过程中会面临更多的风险。从某种程度而言，如果利率自身水平始终处于较高的层面而言，会造成很多不利的影响，这在实际过程中会导致消耗掉更多融资成本，这是基本不可逆的过程，而近年来，我国货币的实际供应量都在一定程度上得到控制，但是贷款成本始终较高，这些都在无形中为企业增加更多的融资成本。

（3）银行与政府方面因素。一是银行未充分行使债权治理的作用。当下很多中小企业自身债务融资一般都是借助贷款进行的（见表2），企业与银行之间一般不会因为存在债务关系，而直接影响到二者相关债务行为，但银行会根据企业负债情况制定相关的约束条件，从而保证债权人能够行使有效治理权，从而给企业管理人员带来管理中的实际思考。二是相关制度不完善。我国中小企业使用最多的一种融资方式就是债务融资。随着市场的快速发展，债务融资逐渐生成更多其它类别的方式，例如，其进行经营出租以及融资出租等行为，其正规的制度约束非常不足，企业一旦涉及这些行为，缺乏必要的整体监督和约束，一旦出现债务亏空，而无法进行必要的监督和审视，也会给企业带来更多无法弥补的漏洞，而监管制度在现阶段的无法施用，会给中小企业进行的债务融资行为带来巨大隐患。

表2 2010～2013年四大银行不良贷款率概况（%）

（二）中小企业债务融资风险的财务效应分析

（1）正面效应。一是利息抵税。从股权融资自身操作而言，负债融资的优越性主要集中体现在中小企业在进行负债融资过程中，借助税收能够获得的相关优惠。但是实际情况看，借助法律的有效实施，可以最大程度实现有效处理，能够消除企业在负债层面所受到的约束，这都能够借助更多优惠得到集中体现。二是财务杠杆效应。一般而言，如果企业自身经营行为正常，除去支付债权人相关的利息，剩余的相关收益可以作为股本，这部分超额收益可分为企业所有，因此实际中的股票收益情况就会非常乐观。三是减少代理冲突。一旦处于分离状态的合伙人企业的所有权和经营权，以及股东与管理者之间的信息不对称成为一种常态，而这样的过程中还会存在诸多的道德层面的问题，甚至会直接影响到企业自身管理的正常进行。而在实际管理行为中，企业管理者更多基于自身利益考量，在很大程度上忽略掉股东的实际利益，这就在投资人与经营者之间会产生更为严重的潜在冲突所在，而债务融资会在一定程度上缓解这样的冲突所在，可以解决这样关系下的严重情形而且中小企业还可以借助举债行为获取资金，借助债务融资可以减少股东的实际损失，而且这种情况下，企业日常管理以及企业利益的股东，都可以借助必要的决策能够实现可能的增值增收，从而能够保证企业管理者与投资人之间形成一种良性的互动，从而实现二者之间的利益和谐共进，促进利益的最大化。

（2）负面效应。首先，在负债不断增长的过程中，企业自身的财务危机逐渐增加，不仅如此，负债经营行为也会给企业带来诸多的偿付压力，而企业负债行为一旦越来越频繁，将会直接影响到企业日常行为中的现金流量不足而影响未来的经营发展，收益行为将不会正常进行。而这样的过程中企业背负着负债，可能直接让企业无法获得充足的现金流，而影响到经营行为的正常进行，人员流失将成为一种现实，对于企业发展带来更多的弊端。其次，负债过高会直接引发企业股东和债权人之间关系形成较为严重的代理冲突，对于这样的过程，企业债权人所担负的风险要低于企业股东。基于这样的情形，无论企业日常能够获得相关的利益，企业经营都会受到影响，而债权人自身都不会受到其更多的影响，稳定地获得相关利息收入，而企业一旦无法正常盈利，企业股东必然会失去利益，因此一旦企业自身负债比例过高，必然会引发企业股东和债权人之间的代理关系日益严重。表3为中小企业融资SWOT分析。

表3 中小企业融资SWOT分析

四、中小企业债务融资风险控制建议

（一）建立中小企业债务融资的金融服务体系第一，需要所在地区财政部门设立为中小企业融资服务的专业机构，为企业提供更加有效的贷款服务，并且尽可能降低企业风险，而借助行政力量与银行达成写意，为企业提供各种贷款补贴。第二，在政府、银行以及企业之间建立联合会议系统。对银行、企业和地方政府应加强与其他银行的信息沟通，政府和企业也要举办研讨会，充分了解企业和政府确定的指导政策内容，从而掌握政策的有效信息。第三，银行需要激励和绩效考核机制进行有效配套，在企业服务过程中形成内部约束机制，并且将其提供服务工作与中小企业享受到的贷款情况进行综合考量。

（二）建立债务融资风险控制体系第一，根据客观呈现的资产负债平衡情况，按照公司债务融资期限结构和资产结构确定科学化的考量标准。合理的负债比例与企业日常经营行为形成一致性，实现风险和回报二者最佳匹配。中小企业要在运行过程中着力调控资产负债率，保证公司负债规模在合理范畴内。第二，进一步完善企业内部规章制度。尽可能建立第三方托管的偿债基金制度，从而对企业的偿债能力进行客观分析。第三、专业的风险管理机制建立，客观上保证直接融资为我国中小企业提供有效助力，尽可能保证债券融资行为在我国投资市场中得到真正地认可。

（三）针对中小企业提供完善扶持政策第一，将中小企业直接债务融资体系进行人为完善。目前，由于我国的中小企业，无论是在市场开发还是在银行贷款中，都得到了比较严重的歧视待遇。因此，应该确立较为完善的中小企业债务融资体系，在实际行为过程中，逐步确立相对客观的信用评价体系。第二，地方政府监管应该更加有效，企业债务融资制度监管也必须更加客观和科学。多发动企业内部资源优势，发掘外部政策优势，逐渐建立更加科学有度的监督机制，发动更加有效的监管力量，尽可能发挥最佳监管效果。

（四）促进债务融资市场工具多元化第一，借助高收益债券。为更多的中小企业提供融资需求服务，为中小企业获得债务融资服务提供有效契机，而且还有效地避免了风险。第二，私人债务问题。这种债券具有很强的针对性，主要用于平衡目前的过剩资金，特别是超额存款。如果国家储蓄太低，私人债务问题有利于加快社会资本流动，也可以有效地改变国民经济的发展模式，有利于经济发展和结构调整。

（五）建立中小企业债券评级体制有效规范中小企业的债务融资行为。中小企业必须要建立起较强的信誉保障，提升自身信誉等级，才能够获得更多的银行贷款。建立起专门针对中小企业实施债券融资的评级体制，全面提升我国中小企业的融资能力，对于不守诚信的企业都应该遭到谴责。此外，还应该搭建有效的政策措施，如对发行债券的企业规模作出严格限制，充分建立起有效的信用提升制度。

［1］时文朝：《非金融企业债务融资工具规则解析》，中国金融出版社2003年版。

［2］许安拓：《走出地方经济发展的融资困境：转型时期中国地方政府性债务风险解析》，中国市场出版社2012年版。

［3］谢多：《中国银行间市场交易商协会系列培训教材：中国企业债券融资后续管理案例》中国金融出版社2014年版。

［4］罗韵轩：《基于契约理论的公司债务融资治理效应研究：我国金融生态环境下债务重组视角》，中国金融出版社2010年版。

［5］方媛：《基于债权人保护和政府干预的债务融资期限结构研究》，立信会计出版社2010年版。

［6］曾宏：《企业债务融资决策与产品竞争决策的互动关系研究》，经济科学出版社2011年版。

［7］弗兰克·J.法伯兹、亨利·A.戴维斯、莫拉德·乔德里著、钱峰译：《结构金融导论》，东北财经大学出版社2011年版。

［8］李晓慧、何玉润：《内部控制与风险管理：理论、实务与案例》，中国人民大学出版社2012年版。

［9］秦媛、张光明：《中小企业债务融资风险评估研究》，《价值工程》2011年第18期。

［10］朱忱：《我国中小企业债务融资的风险及其防范》，《江苏商论》2009年第29期。

［11］黄朝霞：《探析中小企业债务融资的风险及其防范》，《经济师》2014年第7期。

（编辑杜昌）