供给侧之下的铝将去何方

文/南储商务网市场研究部 易树良

供给侧之下的铝将去何方

Where will the aluminum industry go under the supply side reform?

文/南储商务网市场研究部 易树良

铝一直以来深受产能过剩的影响，价格也因此持续低迷。尽管如此，国内产能扩张的步伐从未停歇，2015-2016年国内仍扩建了880万吨产能，2017年仍有500万吨新增产能计划投入生产，70%集中在二三季度投放。与之相较，国外的基本面情况相对乐观。

但今年初以来，沪铝受供给侧改革政策传闻的影响，上涨幅度超过10%。2016年，黑色金属在供给侧改革政策的影响下，各品种价格一度飙升。那在政策影响下，铝能否扭转过剩格局，铝价又能否迎来春天呢？

国外的基本面比较乐观，国外供应会处于一个相对偏紧的状态。2017年国外的新增产能比较有限，主要的产量增幅来自于韦塔丹旗下两家冶炼厂，共计能够贡献产量60万吨。再考虑到美铝在澳洲的铝产有点减产，我们预计2017年国外铝的产量为2727万吨，比去年增加50万吨左右。

国外的消费表现也不错，尤其是汽车轻量化给铝带来了较好的增长点。通过国内外的沟通，大家预计国外铝消费的增速在3%左右，略高于供应的增长速度。所以我们能看到LME库存处于持续下降的过程中。从去年底开始，老外明显感觉到铝期货供应开始紧俏起来。加上市场的炒作、特朗普提高进口关税以及加大基础设施建设投入等因素的影响，现货贸易升水重新开始抬头，目前美国的铝锭现货贸易升水已经上升到220美元以上。

针对美国特朗普提高进口关税以及加大基础设施投入的政策，现在炒作可能为时尚早。首先特朗普提高进口关税这块，无论是通过WTO程序还是通过美国政府的法律程序，提高进口关税走流程需要一到两年的时间，也就是说这个政策最早要到2018年开始落地。关于特朗普加大基础设施建设投入这个政策，前两天有媒体报导说，因为特朗普当前正忙于医改、税改、移民制裁等改革，可能会将加大基础设施建设投入的政策延长到2018年以后。不考虑政策对消费的影响，总体来说国外的供应仍然存在缺口，预计2017年国外铝的供应缺口在104万吨左右。

国内的基本面供应情况

国内的基本面供应跟国外相反，处于略微过剩的状态。2016年是全行业过去十年以来盈利最高的一年。2016年年初，电解铝的运行产能是3060万吨左右，目前运行产能已经达到3670万吨，也就是说，一年多的时间内，运行产能增加了600万吨。电解铝运行产能大量增加主要是受高利润的驱使，电解铝的供需从2016年的紧缺逐渐发展到目前的略微过剩。

电解铝的库存也从去年的30万吨左右快速上升至目前的95万吨，而且还有比较大的增长空间。新疆站台加产区目前的库存预计为35万吨左右，再加上广东的铝棒库存超过10万吨，目前全国的铝库存量已经超过140万吨。预计此后的四五月份，国内的供应仍然略微过剩，每月的过剩量估计有10多万吨，导致了市场从2016年的供应紧缺的状态逐渐回到了供应比较充裕甚至略微过剩的状态，库存随之快速上升。

虽然目前的运行产能已经有3670万吨，国内仍然存在很多要投产的产能，主要集中在广西、贵州、内蒙和新疆等地区。广西、贵州具有氧化铝的优势，而且离主要消费地广东比较近。内蒙和新疆的煤炭资源占较大优势。从供应来看，目前铝市场已经处于略微过剩的状态，而且后期仍然会有小幅的增长空间。

国内消费情况

年后的消费启动得比往年稍晚一点，但是下游的一些开工企业新增订单量不少，开工率较高。广东一些小厂的开工率能达到八成，大厂基本上都能够满厂。节前节后，铝价上涨过快，企业对目前的铝价不是很认可，所以目前他们的采购基本处于观望状态，很少会备原料库存，都是必须要买的情况下才会进行采购。

上面说的是当前的消费情况。从中长期的消费情况来看，未来影响消费的因素有利多也有利空。首先，电解铝主要的两大应用行业——汽车和房地产行业——今年铝需求的增速可能不及去年。去年汽车行业在购置税减半的优惠政策下，汽车产量同比增长了14%，今年的优惠幅度有所收窄，汽车产量增速可能回落。而房地产行业经过调控之后，市场明显降温，它对铝的需求也可能出现一定的回落。

另一方面是出口。如上所述，国内过剩比较明显，供应相对充裕，而国外供应逐渐趋紧，而且存在缺口。现货升水走高，后期如果排除政策性因素的影响，国内铝材出口可能会出现比较明显的增长，这是对国内消费的一个利好支持。

综合上面对于消费的一些判断，我们对于2017年维持比较乐观的态度。预计2017年的消费增速能达到7.5%，跟2016年基本相反。这种情况下，预测2017年的消费量也仅为3540万吨。目前的运行产能已经达到3670万吨，所以保守估计今年的原铝产量是3700万吨。这种情况下，过剩能够达到170万吨，所以今年铝锭库存达到200万吨以上的确定性比较高。

成本的情况

经过核算，全国目前的完全平均生产成本大概为13500元，在目前的价格下，铝厂的整体盈利还是不错的。从几个主要原材料的发展趋势来看铝厂未来的成本变化，目前氧化铝的运行产能已经达到7000万吨，再考虑到进口氧化铝的数量，氧化铝的供应缺口已经逐步补齐，所以下游电解铝厂不再认可目前氧化铝行业的高利润。但是大型氧化铝厂的库存还是偏低，所以价格以缓慢回落为主，预计氧化铝的价格还有进一步向下的空间，价格回落到氧化铝的平均生产成本附近（大概2300到2400）可能比较合理一点。

煤炭的市场情况

春节以后，采暖季即将结束，煤炭的备货需求明显回落，而价格也小幅走软。为了防止煤炭价格大幅回落，最近煤炭企业要求政府重新恢复276个工作日制。但是电力企业表示难以承受煤炭价格的进一步上涨，如果煤炭价格进一步上涨，可能就要上调电价。政府对煤炭价格的目标设定在500到570元，目前的煤价处于目标价格的上轨，所以预计短期内出台276个工作日制度的可能性比较小，煤炭价格可能会缓慢的回落到政府设定的目标区间之间。

预焙阳极是今年不确定性最高的电解铝原材料。2016年预焙阳极的总产量为1750万吨左右，出口约110万吨。百川资讯的数据显示，2017年预焙阳极的产量最多为1800万吨。电解铝生产一吨铝需要消耗460到480公斤阳极。即使缩减一半的出口量，目前的预焙阳极最多承受3720万吨的电解铝运行产能，也就是说，未来预焙阳极可能会限制新增产能的投放速度。目前预焙阳极的供应非常紧张，价格也在不断上行。

综合来说，煤炭价格和氧化铝价格可能存在下降空间，而阳极价格可能会有较大的涨幅。综合它们对于行业平均生产成本的影响来看，行业平均生产成本可能会在当前水平附近上上下下的振荡。

以上主要是国内国外的基本面情况.。

政策面的一些情况

近期的政策热点在于电解铝的去产能。电解铝的去产能并不是这一两年才提出来。2002年政府就提到了去产能，2003年，国家发改委等六部委共同出台了《关于制止电解铝行业违规建设盲目投资的若干建议》，2005年再次发文，严格控制电解铝、钢铁等行业的投资反弹。

2010年起，基本上每年都有谈及淘汰落后产能、电解铝的去产能和遏制电解铝发展等的文件，尤其是2011年，工信部联合九大部委，紧急出台通知，要求暂停所有的电解铝在建产能。而在去产能的同时，市场最为关注的热点是2017年1月环保部公布的《京津冀周边大气污染防治意见稿》，意见稿提出要关停河南、山东、山西三省电解铝产量的30%，氧化铝产能的50%。

对于电解铝是否应该去产能，市场的声音比较多。很多人认为当前政府有决心进行去产能，钢铁、煤炭都进行了去产能，接下来轮到铝的可能性比较大。我比较倾向于此前有色协会副会长文献军的发言，目前铝行业确实有点过剩，但是这个过剩还在正常范围内，过剩3-5个百分点，可以引发有效的竞争机制。

过剩太多会引起过度竞争，但是当前铝行业并没有出现过度竞争。目前我们统计的进程产能有4400万吨，而运行产能只有3670万吨，说明开工率比较低。事实上很多产能基本上已经退出了，不太可能再重启产能。

关于政府是否会进行去产能，目前市场更多的只是一种揣测。如果政府要进行去产能，可能的渠道有三个，第一个是政府主动关停部分产能，第二个是通过环保来减产，第三个是原材料的瓶颈。

如果政府主动关停产能，可能会从两个方向下手。第一个是关停手续不齐备的新建产能。近期政府也在对后建的一些电解铝产能进行再次核查摸底，要求对铝厂的备案、环评、能评、土地规划、产能置换、安全设施验收等情况进行详细的了解。新建的产能技术比较先进、能耗偏低，更加经济，而且基本上配备了自备电厂。

如果关停，对于就业和GDP的影响非常大，所以从这个方向推进去产能会遇到比较大的阻力。另外一个方向是关停槽型偏小的老旧产能。最近市场上传言要将300千安以下的电解铝产能全部淘汰，这一块涉及的产能高达390万吨。暂且不说300千安以下的并不一定都是老旧落后的产能，就算真的执行这个政策，它也不是一蹴而就的。十一五期间淘汰160千安以下小槽型用了五年时间，现在淘汰300千安以下的产能至少也要五年以上的时间。

环保减产的可能性

经济和环保本来就是一对翘翘板，政府一直在二者之间平衡。近期严重的雾霾确实引起了政府对环保的高度重视，但是之前市场上流传的意见稿无法证伪，意见稿可能真的会落地，但是真正执行会在今年年底的取暖季，也就是半年以后。环保政策落地之后，可能大家会发现电解铝停产带来的经济损失非常大，而环保的收效根本无法匹及这个损失。

所以无论从当地政府或企业的角度来说，推行环保减产的阻力非常大，毕竟环保并不意味着不考虑经济的发展和损失。相反，下游加工企业的体量比较小，而且开停工的损失比较小，在环保检查过程中，它受到的影响可能会更大一些。所以，这个环保政策可能会落地，但是未必会执行。

无论环保政策是否落地，电解铝行业的生存政策已经趋严，未来电解铝面临的环境变化趋势有两个，第一个是企业会增加环保投入进而提高生产成本，第二个是铝冶炼厂新增产能的审批备案、环评规划等方面的流程可能更加严格，后期新增产能的速度会有所放缓，第三个是炭素的供应确实存在缺口，炭素的价格可能会进一步上涨，而且可能制约新增产能的投放速度。

两会前后，基本面和政策面之间的纠葛仍然会存在，在这个过程中，铝价难以大幅下跌。如果政策一旦落地，而且它的严厉程度是在预期程度或者不及预期的话，可能会利多出尽，价格会回归基本面。这情况下，后市的价格在12500到14000之间波动的可能性比较大。如果政策出台的严厉程度超过预期，价格可能仍然存在比较大的上涨空间，但是从政府对于就业和GDP等因素的考核来看，政策更加严厉的可能性非常小。RR