中石油做实资产重组

○ 文／本刊记者 郑 丹

观察

中石油做实资产重组

○ 文／本刊记者 郑 丹

注资*ST济柴和*ST天利并上市，中石油专业化重组步步做实。

近日，中石油集团加快专业化重组步伐，资产整合进入实质性阶段。中石油核心业务板块金融和工程建设分别借壳*ST济柴和*ST天利完成重组，并于今年2月组建专业化公司—中油资本公司和中油工程公司，先后成功登陆国内A股市场。

业内专家认为，这是中石油全面深化国有企业改革的重大战略举措，不仅对国有资本保值和增值有积极作用，而且有利于提高公司价值和盈利能力，最大限度地维护投资者利益。

●中石油金融和工程建设业务板块分别借壳上市，是专业化重组的第一步。

专业化重组可能延续

2015年年底开始，中石油集团相继与旗下上市公司昆仑能源、*ST济柴和*ST天利等开展股权转让或重大资产置换。

重组之后的中油资本，将集中统一管理银行、保险、信托等金融业务，充分发挥产融结合优势，促进资产和资本双重增值，打造中石油金融业务统一管理平台。而通过将中石油旗下石油工程建设业务重组成立中油工程，公司主营业务从石化产品的研发、生产和销售业务，转变成油气田地面工程服务、储运工程服务、炼化工程服务、环境工程服务、项目管理服务为核心的石油工程设计、施工及总承包等业务。

中国石油大学(北京)工商管理学院MBA教育中心执行副主任、副教授金镭指出：“在国家对垄断行业实施改革的意愿日益强烈的背景下，中石油主动对自身产业结构进行调整，拓阔经营领域。”

在他看来，此次成立的中油资本向金融这类未来发展空间较大的产业延伸，以石油促金融、以金融助石油，对于中石油持续健康发展具有重要战略意义，对于中石油的后续改革具有借鉴作用。

安迅思中国研究中心总监李莉认为：“中油资本拥有多枚金融牌照，中石油要有很好的驾驭能力和对自己核心业务的认知，利用好金融这个平台和工具。”

作为中石油的优质资产，工程建设业务板块在低油价拖累下连续亏损。金镭认为，中石油将该类资产注入上市公司中油工程，一方面有利于工程建设板块更好的参与市场竞争，另一方面后期若遇石油产业回暖，该板块资产可以获得增值。

专家预测，中石油推动旗下核心资产上市的步伐今年还会延续。业内也普遍关注中石油的工程技术板块，是否会同样采取借壳方式重组上市。

中石油经济技术研究院教授级高级工程师龚金双指出：“当前，油服市场面临激烈的国内外竞争。如何重组、何时上市，要根据公司发展战略需要、市场环境和上市难易程度等多种因素综合确定。”

李莉则推测，中石油的油服板块上市可能采用同样的手法。

在金镭看来：“这取决于金融资本和工程建设资产两个板块通过资本市场进行重组后的具体效果。如果重组后能够带来显著的资本增值，也能顺利实现混改目标。那么，借壳上市模式会在中石油相关板块得到推广。”他还指出，如果中石油在目前低油价时期将油服板块上市，其市场估值会被严重低估，不利于国有企业改制过程中的国有资产保值增值。所以，比较合适的上市时机应该是国际油价企稳并进入上涨通道初期，不仅可以降低资本运作成本，还可以在二级市场获得更大的溢价效应。

改制顺应国企改革

“中石油旗下业务板块的上市问题，是发展需要，也是国有企业改革的要求。”龚金双如是指出，“这是中石油进行混合所有制改革和结构调整的有益尝试，将为公司进一步改革积累经验。”

《关于深化国有企业改革的指导意见》提出，主业处于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域、主要承担重大专项任务的商业类国有企业，要保持国有资本控股地位，支持非国有资本参股。

如今，国有企业改革已步入深水区。在国家积极推进我国垄断型国有企业改制的大背景下，中石油推出金融资本和工程建设资产核心业务重组的改制方案，显得尤为引人注目。

金镭对记者表示：“随着国有企业混合所有制改革不断深化，中石油必须拿出可行的改制方案来进行推广和实施。”借壳上市的资产整合方式对目前正在进行混改的中石油等国有企业而言，是“一个比较好的选择”。原因有二：首先，中石油的金融资本和工程建设资产两个业务板块的独立性较强，单独改制的制约因素较少，适合作为混合所有制改革的试点。其次，这种资本运作是在不改变国有企业控股能力的情况下进行的。它不仅通过上市实现了混改的重要目标，使社会资本能够较为方便地进入国家垄断型行业，而且能实现国有资本保值增值，整合成本相对较低。

李莉也认同中石油的资产重组战略：“中石油通过对整个集团资源的优化和梳理，更好的驾驭优质资产、淘汰劣质资产，是很好的大型国企改革措施。”

整合优质资源提升公司价值

去年，中石油以13964亿元的市值规模名列我国A股上市公司市值排名第二位。这也是为什么中石油的核心业务重组上市在资本市场上影响举足轻重的重要原因。

李莉分析指出，中石油对自身核心业务层次进行了比较清晰的划分，挑选了两个之前规模相对很小的ST壳资源，大举整合金融和工程建设两个板块的优质资产，搭建专业大型融资和业务平台，展开资产证券化和上市平台的运作，是对整个公司内外部资源很好的整合。

海通证券在一份研究报告中指出，专业化重组、平台化整合能够推动央企“瘦身健体”。在供给侧结构性改革大背景下，不仅可以清理过剩产能，提升央企整体运营决策效率，还能提升公司的整体价值。

对此，金镭认为，中石油拿出两部分在市场竞争力上具有相对优势的优质资产来进行整合，能扩大自身的竞争优势，提升公司价值。中油资本的借壳上市就使中石油金融资本板块的估值得到了极大提升。在整合优质资产的同时，可以对一些不良资产进行剥离。在国际油价持续低迷的情况下，有望实现中石油内部的产业结构优化，对于企业度过石油产业的低油价寒冬期具有积极作用。

此外，龚金双指出，中石油借壳的这两家公司的核心资产和业务原本是不错的。由于经济增速放缓和国际油价持续低位运行等原因，近年经营业绩恶化，走到了退市边缘。作为控股股东，中石油通过借壳上市，进行资产重组，调整资产负债结构、注入优良资产，使这两家企业发生了脱胎换骨的蜕变，不但摘帽，还实现了业务转型。这有助于中石油转变经营管理方式、方法和理念，提高经营管理水平，进行资本运作，优化国有资产配置和运行效率，提升整体经营业绩，做大做强核心业务。当然，对于*ST济柴和*ST天利的广大股民来说也是一个利好。

责任编辑：赵 雪

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