“壳资源”遇冷有利于股市生态好转

葛丰

伴随IPO提速和并购重组审核趋严，股市“壳资源”正在从一“壳”难买转为一“壳”难卖。有媒体报道称，目前借“壳”成本已较去年下跌了30%至40%。

这种转变理当为市场所乐见，因为在此之前，A股市场爆炒“壳资源”成风的畸形现象如一颗毒瘤，长期侵蚀着市场机能与发展愿景，其危害主要表现在如下方面：

首先，爆炒“壳资源”并且屡屡得手的不良示范效应，引致A股市场本就欠成熟的投资文化与投资模式更趋恶化。各类毫无投资价值的垃圾股，仅仅因为存在借壳上市可能性，动辄就被炒至天价的离奇（但是常见）案例，导致“价值投资”反而在A股市场成为了一种失败的策略。“股神”巴菲特在近日召开的伯克希尔-哈撒韦股东大会上，就直言不讳地表示，A股市场有些时候“像一个赌场”。

其次，“壳资源”长期奇货可居的事实存在，从整体上不利于上市公司业绩提升。因为在正常情境下，上市有利于提升企业绩效的正向效应之一，即在于通过上市引入新的投资者与外部监督，但“壳资源”的爆炒成风，使得投资者普遍更关注股票的炒作题材，而对上市公司的投资决策、管理效率、经营业绩、行业发展等不太重视，由此，上市公司管理层就不会面临中小股东的监督压力，且因为股票价格中包含的实质信息非常少，股票价格与公司实际经营管理状况相脱离，资本市场对上市公司管理層的监督作用被大大削弱。

第三，在资源总额给定的情况下，资金对“壳资源”的追逐，以及大量仅具“壳价值”的垃圾股“死而不僵”，挤占了代表产业升级方向的企业获得必要资金支持的机会。有研究发现，那些被迫在海外上市的内地企业股票的长期投资回报率，远远高于同期A股上市公司股票的回报率，而这种资源的不当配置，在更深层次上阻碍了中国经济转型升级、效率提升。

第四，在存量改革阶段，“壳资源”价值越是被高估，其所牵扯到的利益纠葛就越复杂，背后的既得利益者对相关改革的阻挠破坏就越猖獗。仅以注册制改革为例，至少在大方向上有利于降低企业上市门槛，进而激发企业创新能力与国民经济活力，使经济增长更多依靠全要素生产率提升来驱动，而“壳资源”作为这项改革最主要的利益革除对象，其利益相关者一定程度上成为了改革的阻力。

综上所述，“壳资源”遇冷，有利于股市生态趋向好转，是渐进式改革智慧又一次被实践运用而产出的重要成果。下一步，希望有关各方能在现有成果基础上，更为深入、全面地厘清资本市场改革、发展和稳定的关系，用更大决心与力度进一步健全完善新股发行制度和退市制度，让“壳资源”的囤积者、炒作者所冀望的“转暖”，彻底归于历史的尘埃。