中国经济悬而未决的几大问题

祝宝良

尽管2016年以来的经济运行情况有值得肯定之处，但是我国的经济发展仍然存在不少问题，并且有些是相当严峻的问题。

产能过剩：头疼医头，脚疼医脚

去年应对产能过剩的主要的方法是行政干预，就是强制关闭钢铁厂，或者是削减它的产能，炼钢量不仅分解到了企业，并且分配到了具体的高炉。但是，行政手段并不是万能的仙丹，只要钢铁价格上涨，行政手段必然失效，只有采取市场化的手段去杠杆，或者采取企业兼并破产的办法。

煤炭行业采取的办法则是控制开工节奏。原来一年可以生产365天，现在要去产能，则要求煤炭行业里所有的企业，每年只允许开工276天。靠这种办法，煤炭的产量也被压了下来。然而结果又很尴尬，就是在突然之间，南方地区出现了煤荒，只好去进口。这些都是“去产能”所带来的问题。

那么，去产能下一步到底应该怎么办？最好的办法当然是通过国企改革，让企业成为真正的市场主体，但是这条路显然会很漫长。而2017年去产能还需继续，届时我们将怎样做？现在看来，行政手段还是要用，但是这样更加说明，去产能所面临的问题非常多，也非常复杂，未来的路会越走越难。

房地产市场：洛阳纸贵，白居不易

房地产的问题在于，通过去库存的办法把房价拉升以后，库存是去掉了，但是房地产的根本问题没有解决。去年10月份以后，有20多个城市又开始压制它的过快上涨，这样就把房地产的销售压了下来。

我们去年的GDP稳在了6.7%，原因是什么？前年我们稳住GDP的方法是靠金融，在GDP的6.9%中，就有金融拉动的1.2%。如果没有前年股市的又一轮暴涨，我们的GDP大概只能达到5.9%。

那么去年GDP稳在6.7%，靠的是什么？第一，房地产拉动了0.5%；第二，汽车行业拉动了0.2%。要是没有这两个行业的拉动，去年前三个季度的GDP可能只有6%，6.7%是保不住的。

那么，我们通过调控，把房地产这部分压了下去，今年怎么办？还要不要靠汽车？要不要靠房地产？房子的库存没有了之后又该怎么办？应该承认，中国的房地产确实影响了中国经济，压下去不行，不压下去也不行。那么，有没有一种长效的机制来解决它？这是大家都在讨论的问题，如何建立一个房地产的长效机制，来解决这一系列的问题。

民间资本投资动力不足

如前所述，我们的经济运行，靠房地产、靠基建的拉动，稳在了6.7%这个位置，但同时，制造业投资和民企投资增长的速度在下滑，并且下滑得非常之快。民间资本投资动力不足，不愿意去投资，就说明投资环境满足不了他们的需求，或者是投资风险过大，预期收益不够。当然，可能的原因还有很多，这里暂不展开。

金融风险的概率在上升

金融风险不可能横空出世，它往往有一个酝酿的过程。目前看来，金融风险的概率有所上升。

那么在一般的领域里，存在没有风险的行业吗？在我看来，有一些行业的风险确实有所减少，比如刚才说到的，钢铁行业的利润在好转，原来一些产能过剩比较严重的企业变得不再那么困难了，那么，它在银行的贷款或者它所发行的债务风险就会有所下降。但是，还有一些风险潜伏了下来，并且在不断增加。个人认为，目前至少有三个领域的风险是增加的：债券市场、保险与房地产、债转股。

按下葫芦又起瓢的需求政策

目前，通过发行货币和财政直接对外投资等方式，使所有需求政策的效应都在减弱。比如2015年，我们的社会融资总量可能会达到18万亿，但是新增GDP仅能达到5万亿。这意味着，尽管实现了5万亿的新增，但是整个社会的发债总额是18万亿，相当于GDP的4倍。也就是说，当银行系统、金融系统每生出四块钱，就会退给GDP一元钱。这一情况到今年会越发严重，其比例可能会不断上升。最后导致的结果是，如果想要高的GDP增速，就要以更快的速度去发行货币，那么杠杆率就会持续提高。

如果这些钱大量滞留在虚拟部门，无法进入实体经济，那么，所谓“按下葫芦又起瓢”，我们一控制股市，房地产市场就会“起包”；把房地产市场控制住，另外的地方又会“起包”，总之进入不了实体经济。而今年的“包”会起在哪里？民众是要继续炒石头，还是去炒名画，还是炒大宗商品，或者又回归股市，他会怎样选择？这种货币超发带来的投资焦虑，使预期一旦被引导，就会有一轮狂热的跟风。这不是理性的选择，更是一件很麻烦的事情。

总之，我们的经济发展卓有成效，但是问题也十分“坚挺”，可以概括為两句话：经营风险在积累，内生增长动力弱。

（摘自《改革内参》）