打赢企业去杠杆攻坚战

去杠杆是当前经济运行过程中的重要任务。去年年底召开的中央经济工作会议提出，要在控制总杠杆率的前提下，加强企业自身债务杠杆约束，降低企业杠杆率，把降低企业杠杆率作为重中之重。今年《政府工作报告》再次强调，要强化企业特别是国有企业财务杠杆约束，逐步将企业负债降到合理水平，要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。这是我国防范和化解企业债务风险，推进供给侧结构性改革，增强经济中长期发展韧性的重要举措，同时也表明企业去杠杆的紧迫性与艰巨性。

借助杠杆实现企业的快速发展，是经济中最正常的行为。正确发挥杠杆作用，使企业在获得杠杆收益的同时，降低企业的资本成本。企业杠杆包括财务杠杆、经营杠杆和复合杠杆。合理利用财务杠杆可以使企业的资本结构得到优化，合理利用经营杠杆可以有效控制企业的经营风险，合理利用复合杠杆可以平衡与控制企业发展与风险的关系。在激烈的市场竞争中，科学地利用杠杆原理，不仅能给企业带来杠杆收益，同时也有助于企业合理规避风险，提高资金营运效率。

杠杆是把双刃剑，如果使用不当，不仅对企业有害，还会将企业推入债务深渊。债务是高杠杆的内在源头，债务融资是大多数企业主要的融资方式。在宏观经济运行处于上行状态及企业经营状况良好的环境下，债务融资有助于企业的发展。而当宏观经济运行处于下行状态及企业经营状况恶化环境下，因其债务比例过大，企业杠杆过高，企业的风险越大。由于企业杠杆与金融紧密相连，企业风险又会引发金融风险。高杠杆是金融高风险的“原罪”，纵观历史上的金融危机，都与高杠杆有关。

近年来，我国企业杠杆率高企，债务规模增长过快，债务融资成本增高，债务负担不断加重。在国际经济环境更趋复杂、我国经济下行压力仍然较大的背景下，一些企业经营困难加剧，导致债务风险上升。

为了解决近年来我国企業杠杆率高企，债务规模增长过快，企业债务负担不断加重的矛盾，国务院发布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，提出推进企业兼并重组、完善现代企业制度，强化自我约束、盘活企业存量资产、优化企业债务结构、有序开展市场化债权转股权、依法依规实施企业破产、积极发展股权融资等，旨在有序地降低企业杠杆率，切实降低企业负债率。

必须明确去杠杆主攻方向，去杠杆的重点是去企业的杠杆。要抓住去杠杆的本质，去杠杆是去企业的负债、降低企业的杠杆率，降低企业的资产负债率，使企业在经济转型中轻装上阵。要锁定去杠杆主角，国有企业是去杠杆的主战场，国有企业不仅存在“自身债务杠杆约束”不足的问题，更为重要的是国有企业负债是我国非金融企业债务的主体。降低国有企业的杠杆率，能有效化解企业杠杆率高企的矛盾。去杠杆的目的在于减轻企业的负担，激发企业的活力，为深化改革和经济转型升级赢得战略空间。

要强化杠杆的战略约束作用。企业杠杆率高企的根源是投资。企业投资规模过大及投资不当，导致产出过低，不能支撑投入成本而陷入债务深渊。其根本原因是投资决策的关键要素缺失，即财务杠杆没有对企业投资决策形成刚性约束。企业在投资决策过程中，将投资置于首要战略层面，而将财务杠杆因素置于从属地位，由此导致企业债务持续增加，杠杆率不断升高。去杠杆首先必须强化杠杆约束，企业投资过程中，将财务杠杆上升到企业战略层面，作为投资经营的底线严格坚守。

要建立企业杠杆管理的自我约束机制。建立企业自发地控制杠杆率、形成合理资产负债结构的长效机制，不仅是企业去杠杆的治本策略与根本途径，也是防止企业杠杆降后复升的制度保障，同时还是厘清降杠杆过程中不同主体责任，明确并落实企业主体责任，使法治化手段有效发挥作用的基础。只有建立有效的杠杆管理自我约束机制，才能避免出现企业将降杠杆的责任、成本向外转嫁的现象，才能防止因经营者权责不清，约束机制不完善所导致的过度负债和杠杆率过高问题。

去杠杆是一场攻坚战，必须明确目标，坚定信念，科学施策。去杠杆是复杂的系统工程，与去产能、去库存等密切相关，必须平衡好它们的关系。去杠杆也是渐进的过程。从长远看，关键在于提高企业的经济效益，增加现金流。