股市中的大手笔与铁公鸡

证监会主席刘士余的讲话越来越直戳资本市场的要害：构建稳定的、健全的资本市场现金分红机制，是对上市公司的监督和鞭策。

《中国经济信息》综合报道

随着上市公司2016年年报的逐渐亮相，上市公司分红的话题再次成为热点。中国神华、上汽集团等公司近期“大手笔”现金分红受到各方点赞，但在部分上市公司加大力度忙分红时，也有部分公司从上市以来就“一毛不拔”，中国证监会主席刘士余4月8日再次敲打“铁公鸡”，引发市场关注。业界人士认为，仍需从多渠道鼓励现金分红，培育市场参与者价值投资理念。

上市公司分红“两重天”

今年以来，不少上市公司“大手笔”分红预案频频曝光。590亿元，这是全年净利润只有227亿元的中国神华的现金分红，如此红包，着实大方。中国神华之后，吉比特发布公告说，每股拟派息4.1元，年度分红总额2.9亿元，占去年净利润的近50%；上汽集团年度分红总额193亿元，占去年净利润的60%。

“投资者可以通过股权转让和现金分红两种方式，从上市公司获取收益，现金分红是正常经营的上市公司理所应当的事。”深圳紫金港资本管理有限公司首席研究员陈绍霞说，好现象是，近年来我国上市公司分红回报率总体有所提高。

据Wind资讯统计，截至4月7日，已有1060家上市公司公布2016年报告期的年度分红预案，其中1047家公司含有现金分红安排。从有现金分红安排公司数与有分红安排的公司数比例看，2016年有年度现金分红的企业家数比上年相对更多。

与中国神华的土豪式分红形成鲜明对比的是A股市场不乏一毛不拔的“铁公鸡”，有媒体统计，自2000年以来，两市仍有81家公司未进行过分红，堪称“资深铁公鸡”。

翻阅金杯汽车的历史公告可知，上市二十余载，金杯汽车的证券简称一直在“金杯汽车-*ST金杯-ST金杯-金杯汽车”之间来回切换。而作为一家较早在资本市场登陆的汽车制造公司，金杯汽车自上市并未进行过现金分红，公司也仅在1992年和1993年实施过“10股送1股”和“10股送3股”的分红方案，也并未有过“真金白银”的现金分红，可谓是“铁公鸡”中的战斗机。

事实上，對于上市公司分红，监管机构并非没有规定。早在2008年，证监会便推出“分红新政”，要求“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%”。2013年上交所发布《上市公司现金分红指引》，要求现金分红比例低于30%的上市公司履行更严格的信息披露义务。2015年8月31日，证监会、财政部、国资委、银监会四部委联合发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》。

望华资本创始人戚克栴认为，部分上市公司分红少的原因包括：监管机构没有硬性要求，上市公司主动作为动力弱；现金分红需要真金白银，会直接触及利益，上市公司积极性不高；部分公司希望不分红，做高公司净利润，使公司看起来更有价值等。

高送转“数字游戏”或成谋利手段

Wind资讯数据显示，今年以来，1060家公布年度分红预案的上市公司中，189家含有转增股预案、24家含有送股安排。与拟现金分红的公司家数比，拟送转公司家数并不多，但191家拟转增股的公司中，有103家拟10股转增10股或以上。

在俗称的分红概念里，除了真金白银的现金分红，还包括送红股、转增股。一些上市公司实施高送转，比如合众思壮、金利科技拟10股转增30股，却并没有现金分红预案，但是实际上，这两家公司的净利润分别近60%和470%。不少股民会将高送转股当成是公司“利好”，但是，业内人士介绍说，送股、转增的实质是股东权益内部结构的调整，对净资产收益率和公司盈利能力没有任何实质性影响，财经评论员水皮直接说，高送转类似于“文字游戏”。

一些上市公司实施高送转的同时，却没有现金分红预案。如合众思壮、金利科技在2016年报告期分红安排中，拟10股转增30股，没有现金分红安排。这两家公司去年归属上市公司净利润分别为9645万元、1.85亿元；分别增长59%、470%。

“送股、转增的实质只是股东权益的内部结构调整，对净资产收益率及公司盈利能力没有任何实质性影响，只是账面上的数字游戏。”陈绍霞说，但在过去一段时间，不少股民将送转股、特别是高比例送转股，当成是公司“利好”，使股票价格波动加大，给炒作提供了空间。

监管层对高送转也早有注意。刘士余日前表示，资本需要流转，但前提是董监高把公司搞好了再走，有的董监高把上市公司搞坏了后，留下少部分股份不要了，或者直接清仓走人，被市场称为“吃相”很难看，这个账到了“秋天”也要算。

仍需多举措鼓励现金分红

上市公司现金分红是回报投资者的基本方式，是股份公司制度的应有之义，也是股票内在价值的源泉。但与成熟资本市场相比，我国上市公司分红比例仍较低，仍需多举措鼓励现金分红。

有观点认为，买股票是看未来，只要公司具有成长性，即使不分红，股价也可以上涨。“但这种股价上涨的回报不是上市公司给的，是投资者潜在的溢价转让得来的收益。如果上市公司不给股东分红，对这个公司的股票买卖，其实就是烫手山药的击鼓传花。”刘士余说。

“在企业快速成长阶段，充足的现金流可以为企业扩大规模提供保障，但企业如果过了快速成长阶段，进入成熟期，大量现金放在公司就可能导致盲目投资或闲置，理应进行现金分红，回报投资者。”信诚资本基金经理杨仲华说，上市公司可以因为长期发展需要暂不分红，但不可以多年不分红。

陈绍霞等业内人士建议，如果上市公司有大量资金闲置，可以从制度上要求上市公司制订使用计划，如果没有计划，即应分配给股东；此外，还应从制度上鼓励上市公司季度分红、发放特别股息等，使投资者形成更稳定的分红预期。

证监会也在近期表态，将进一步加强监管，研究制定对付“铁公鸡”的硬措施，对具备分红能力而不分红的公司进行监管约谈等。据了解，监管部门正在就上市公司现金分红和高送转等相关政策进行研究。