私募+政府早期基金混搭好处多

徐继金

创新企业的福音来了！对于创新产业发展过程中面临的融资痼疾，有望通过“私募+政府早期基金”这一模式得到解决。

320亿元助力创新企业

私募股权基金按照所投资企业的时期不同，可以分为种子基金、天使基金、创投基金、成长基金和并购基金5种。

其中，种子基金，主要面向初创或规划阶段的企业，单次投资金额在10万元到100万元，投资小、风险大；天使基金，专注初创期企业，单次投资金额在几十万元到几百万元之间；创投基金，多选择处于初创期和成长初期的企业。这3种可以称为早期基金。

早期的创新型企业一般具有核心技术和知识产权，但往往面临资本投入少、创业风险大、管理水平低、整合能力差的难题。

而早期基金的进入可以满足企业的融资需求，分担部分创业风险。基于资本增值的考虑，私募机构会协助企业完善管理制度和治理机构，调动资源帮助企业发展。

此外，私募机构能为企业提供丰富的行业、供应商和客户等外部信息，帮助企业及时了解市场，促进内外部资源整合，提升竞争优势。

鉴于早期基金可以帮助创新企业发展的特点，各地政府纷纷成立天使或创投基金并采用母子基金的运行模式。据统计，3年来不少于24家省地市政府成立种子引导基金、天使引导基金、创业投资引导基金，也包括产业引导基金中面向前述阶段的子基金，金额达到320亿元。

而私募机构作为子基金的发起人和管理人，能起到杠杆放大器的作用，“私募+政府早期基金”模式可以撬动资本进入创新行业，促进创新发展。

以辽宁新兴文化创业投资基金为例，该基金主要用于投资文化产业细分领域相关的内容、技术与服务的成长型企业，以及具备有持续创新能力和项目运营能力的创新型文化企业。

该基金采用了典型的“私募+政府早期基金”的模式组建，由北国华盖（辽宁）投资管理有限公司担任执行事务合伙人管理，认缴出资额为1.9亿元。该基金的有限合伙人有4位，其分别是：辽宁省产业（创业）投资引导基金管理中心，代表省政府产业引导基金出资；沈阳金融中心控股有限责任公司，代表市政府出资；辽宁华盖安泰企业管理中心（有限合伙），代表上市公司视觉中国（000681）出资；辽宁北国传媒网络科技股份有限公司（832647），为新三板挂牌公司。

4方组合意在推动省内文化产业创新企业的发展。其中，辽宁省产业（创业）投资引导基金发挥导向作用，实现文体产业整合升级和完善战略布局。北国华盖资本作为私募机构则通过整合各方的优质资源，以股权投资的方式参与优质项目，通过投资、参与创新企业管理创造价值，获取投资收益。此外上市公司及新三板挂牌企业的参与，拓宽了退出渠道。

混搭的4种方式

私募机构一般会结合自身的投资方向、掌握的资源，考虑各地产业发展及引导基金的特点选择拟合作省份，成立一批具有产业特色及特殊政策的私募基金。

第一，给予创业者借款的种子基金。例如，津京互联众创空间种子基金总规模为300万元，由泰达科技集团首期出资210万元，天津市众创空间种子引导基金出资90万元（总额度3000万元）。基金面向众创空间的创业者、创业团队和注册的初创期企业，以移动互联网为代表的新一代信息技术服务业领域的初创项目。对符合条件的项目给予额度不超过5万元、期限不超过2年的借款。

第二，引导基金不分享收益的子基金。以上文提及的辽宁新兴文化创业投资基金为例，政府出资部分放弃了应得收益，按照20%和80%的比例在基金管理人和其他全体有限合伙人之间进行分配，由于政府出资比例达31.5%，相当于为其他出资人增厚了50%收益。这种情况得益于其母基金辽宁产业（创业）投资基金的相关条款：“引导基金不以营利为目的，但应按照‘利益共享、风险共担的原则，除扶持主要投资初创期企业的创业投资基金以外，应当以有偿方式使用基金，以实现引导基金的可持续发展。”

第三，专注于特定行业的天使母基金+创投子基金。例如，重庆圆基新能源创业投资基金总规模为2.5亿元，由国家开发投资公司、重庆市天使投资引导基金和重庆市能源投资集团有限公司出资1.25亿元，圆基股权投资有限公司等出资1.25亿元成立。该基金专注于扶持新能源产业中处于初创期、早中期的创新型中小型企业。

代表政府出资的重庆天使投资引导基金，依托于重庆市产业基础，围绕行业布局与产业升级需要，采用与专业基金管理团队组建精准化子基金的模式布局了先进制造业、“互联网+”、旅游文创、节能环保、生物医药等新兴产业。

第四，关注招商引资的引导基金。以吉大天昂科技成果转化投资基金为例，其由北京天昂资产管理有限公司发起成立，总规模为2亿元，其中吉林省产业投資引导基金出资5000万元，出资比例为20%。基金设立目的为拓宽科技成果转化融资渠道，为新兴产业发展注入资金。基金成立以来与吉林本省“两所五校”展开了一系列对接活动，催生了一批科技创新型企业与一批战略性新兴产业基地落地，极大提升了当地产业竞争力。这一切源于产业投资引导基金的招商引资特色。同时，吉林省产业投资引导基金通过吸引私募公司设立基金招商引资、扶持地方经济发展的意图明显。（作者系中募网、私募早餐平台创始人）