大股东违规减持，股民欲哭无泪

文寅

在市场行情向好时，很多大股东事先不打招呼，就大规模减持，有时减持比例远远超过5%。更有甚者，通过背负债务抵押股权，再通过司法途径变相完成股权转让，以达到减持目的。

近期步步高发布公告称，由于其副董事长钟永利在未预告披露减持计划的情况下，通过竞价交易减持90340股，被证监会警示。而同样收到警示函的还有嘉凯城的股东浙江国大集团，其去年11月份减持前持有9.65%股份，属于嘉凯城持有5%以上股东，然而在未提前15日披露减持计划的情况下，通过二级市场卖出，属于违规减持。

2017年对大股东违规减持、变相减持的监管将成为证监的工作重点之一。证监会副主席姜洋在接受媒体采访时表示，正在研究进一步规范大股东减持。步步高、嘉凯城收到监管警示函，可看作是对大股东违规减持的一个警示。

直接超额卖出违规减持

大股东违规减持的情况在二级市场层出不穷。

山东墨龙去年预告2016年全年业绩扭亏为盈，然而在今年2月业绩公告却发生“变脸”，报告期内公司实现营业收入15.31亿元，同比下降5.13%；归属于上市公司股东的净利润为-5.93亿元，同比下降128.56%，未能实现扭亏。不过，就在山东墨龙发布业绩快报之前，其实际控制人张恩荣已悄然减持自家股份。

今年1月13日，张恩荣通过大宗交易的方式，减持无限售流通股3000万股，占总股本的3.76%，共套现2.8亿元，减持均价9.25元。该公司的副董事长、总经理张云三也在去年11月份通过大宗交易，减持了750万股，套现逾8000万元。值得注意的是，作为山东墨龙实际控制人张恩荣在卖出山东墨龙股份达到5%时，未及时向证监会和深交所提交书面报告，也没有及时停止卖出行为，已构成严重的异常交易，属明显违规超额减持。这种先发布扭亏为盈预告，后股东不报告即提前超额减持，再在正式发布业绩快报时发现业绩仍旧亏损的做法，很值得市场投资者推敲。

大股东敢于违规减持的原因，固然因为利益诱惑太大，但更重要的原因是违法成本极低，多数以警示结束，部分罚款也远低于获利。另一家大股东违规减持的上市公司有着相似的特点。2015年6月2日，大股东兼实际控制人问泽鸿减持摩恩电气400万股后，累计减持数量即已超过该公司总股本的5%，但问泽鸿未及时通知摩恩电气公司。随后继续减持摩恩电气304万股，减持金额7350.72万元。6月5日，问泽鸿再度违法减持摩恩电气400万股，减持金额9928万元。随后，证监会对问泽鸿处以870万元的罚款，其中40万元罚款为超比例减持未及时披露，830万元罚款为限制期限内减持。对比其减持获利金额，罚款依然偏低。

通过司法起诉规避监管变相减持

在市场走高时减持诱惑极大，且目前的减持框架存在一些漏洞，这导致大股东会千方百计绕过“上市公司大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一”的监管要求，在短期内实现大规模减持甚至“清仓式”减持。此类变相减持有个共同特点，即通过诉讼、司法强制划转等手段达到转让目的，从而规避监管红线。

中毅达便是股东利用司法机制达到变相减持的一个案例。今年1月14日中毅达曾披露，公司第二大股东西藏一乙资产管理有限公司将持有的1850万股质押给自然人倪赣，占公司总股本的1.72%。2月16日公司收到山西省夏县人民法院的判决书，裁定将该质押的1850万股股份冻结，并划转至倪赣名下。随后仅过了一天，该股份便被火速划走。

西藏一乙持有的中毅达股份从质押到被冻结，前后仅35天，而从冻结到扣划仅4天时间，前后整个过程仅39天。如此快速的行动在同类股权划转中堪称罕见。中毅达作为市场中的热门股票，2015年11月曾出现9个交易日暴涨114%的行情，2016年1月也曾出现11个交易日拉涨101%的情况。作为第二大股东的西藏一乙曾4次减持该股，减持股份占总股本的4.99%，合计套现达7.6亿元以上。按照正常流程，抵质押物处置前要对其进行价值评估，再通过拍卖等方式变现，而后用于清偿债务，而不是直接获得股权。这种直接划转股权给质权人的做法，是法律明令禁止的。西藏一乙此次通过质押达到减持目的，明显有规避5%红线的意味。

左手低价定增，右手卖股票

利用当前监管漏洞减持的不在少数。2015年尔康制药第一大股东帅放文参与公司定增，并承诺3年内不减持。而后，他在2016年底宣布通過大宗交易减持1.99亿非限售股，减持前持有46%，减持后持股36%。而其所减持部分曾经历10派10的高送转，正好持有2.2亿股，折算后的成本价是8.6元，卖出获利10亿元左右，而其持股并未大幅减少，完成定增套利。大股东减持公告发布后，次日尔康制药应声大跌，市值一天跌去16亿元。

“三年期定增由于折价率高，大股东左手低价参加定增，右手高价卖出原有的股票，这样的定增锁定有什么意义？大股东成功套利，但是给股民留下了定时炸弹。”一位股民愤怒地说。

违规减持对市场冲击大 监管将趋严

大股东减持对市场影响较大。据Wind数据显示，截至2月中旬，沪深上市公司今年共发布232份减持公告，其中重要股东、董监高及其亲属的净减持额为107.68亿元，去年的减持金额累计达3609亿元。去年有338位股东进行了“清仓式”减持，持股数量变为零。并且今年一季度，A股面临总量达1443.57亿股、市值约1.87万亿元的限售股解禁。随着解禁洪峰的到来，A股上市公司的大股东们正进行着一场“割韭菜”游戏。

大股东减持，特别是违规减持令市场“失血”的担忧也在上升。常规减持对市场属于利空，而违规减持、超额减持对市场冲击则更大，有的可能出现毫无征兆的暴跌，同时违规减持也明显有违市场公平，违反相关法律规定，不利于市场稳定。

不过近年来监管层对大股东违规减持的查处力度也在加大。2015年7月股灾期间，有20家上市公司因大股东违规减持，被证监会立案调查，年末有5宗违法减持案的涉案人员被罚款逾6000万元。

证监会新闻发言人此前曾表示，大股东在减持股份时应当诚实守信，严格按照法律法规、自律规则并遵守承诺，不得滥用控制地位和信息优势，侵害中小股东合法权益。未来加大力度打击违法违规减持的同时，监管部门也有望进一步完善大股东及董监高减持制度。