我国CPI、PMI与消费者信心指数CCI的关系研究※

邱洋冬

我国CPI、PMI与消费者信心指数CCI的关系研究※

邱洋冬

（江西财经大学，江西南昌310013）

选取中国2014年4月至2016年6月的月度数据，构建向量误差修正（VEC）模型，分析了中国消费价格指数CPI、采购经理人指数PMI与消费者信心指数CCI之间的长期均衡关系以及短期的动态关系，结果表明：短期内CPI、PMI对CCI的影响与长期的影响方向不一致，经过方差分析得出CPI对CCI的影响贡献度达到38%，而PMI对CCI的影响程度则相当低，占2%左右。

中国；CPI；PMI；CCI；误差修正VEC

结构性生产过剩，有效需求不足是当前我国宏观经济运行中的突出问题。国内产能过剩，出口形势严峻，国外进口大幅增长，对国内消费市场带来了严重的冲击。十八大报告指出要牢牢把握扩大内需，扩大内需则意味着要刺激消费，增强消费者的消费信心，扩大消费者的消费需求。CCI是消费者综合反映并量化消费者对当前经济形势评价和对经济前景、收入水平、收入预期以及消费心理状态的主观感受的指标，增强消费者消费信心是扩大内需的关键，因此对CCI的研究显得格外的重要。采购经理人指数PMI是世界经济运行活动重要评价指标和世界经济变化的晴雨表，是我国经济增长的先行指标，从2015年8月起至2016年2月，连续7月跌破“枯荣线”，说明我国经济增长趋于放缓的态势；消费价格指数CPI是反应价格变化的指标；此二者对消费者信心指数CCI具有一定的影响，本文试图通过实证研究的方法探究三者之间的关系。

一、文献回顾

目前，国内关于采购经理人指数，消费价格指数，消费者信心指数的研究不在少数，大多为各指数之间的相关关系研究。赵怡（2016）[1]构建结构向量自回归（SVAR）模型，解释了CPI，PPI，PMI对我国经济发展的影响，发现PMI对我国经济的发展的解释作用比其余两者大，采购经理人指数PMI值有利于对我国经济走势进行预测分析。李跃辉，彭嘉莹（2012）[2]引入VAR-VEC模型，对我国物价指数的关系进行了研究，研究结果发现消费价格指数与消费者信心指数两者之间存在双向的格兰杰因果关系，采购经理人指数PMI、消费者信心指数对消费价格指数均具有正向促进作用，且采购经理人指数对消费价格指数的影响程度比消费者信心指数大。李跃（2014）[3]等构建VAR模型对CPI，PMI，CSI三者之间的关系进行了研究，研究结果表明CPI对消费者满意指数CSI具有负面冲击，PMI对CSI具有正向冲击，且两者皆具有时滞性，同时CPI与采购经理人指数PMI互为格兰杰因果关系。宋科进（2014）[4]通过构建向量自回归模型与向量误差修正模型对PMI与PPI之间的关系进行了探究，研究结果发现两者互为因果关系，且制造业PMI购进价格的上涨将促进PPI的上升。通过上述文献综述，研究消费价格指数、采购经理人指数与消费者信心指数的关系是非常必要的，大多数学者运用时间序列模型对变量的相关性进行分析，鲜有文献研究了CPI,PMI对CCI的影响，然而消费是拉动经济增长的三驾马车之一，对消费者信心指数CCI进行研究，有利于提高消费者信心，扩大消费内需，促进我国经济的增长。本文构建向量误差修正模型（VECM），研究消费价格指数CPI和采购经理人指数如何影响消费者信心指数并通过方差分解分析对两者的影响程度大小进行了测验。深入论证，考察CPI，PMI与CCI的关系。

二、实证研究

（一）变量选取与数据说明

本文选取我国2014年4月至2016年6月的相关经济数据作为样本数据，其中包括三个变量：我国消费价格指数CPI，采购经理人指数PMI，消费者信息指数CCI。考虑到PMI数据为月度数据，故选取的三个变量均选择月度数据。数据来源于中华人名共和国工业信息部，实证研究均借助计量软件Eviews8.0实现。

（二）数据的平稳性检验

由于大多数经济时间序列数据都是非平稳的，为了避免出现伪回归现象，本文采用ADF单位根检验方法对上述变量数据进行平稳性检验，其检验结果如表1所示。其中DCPI、DPMI、DCCI分别代表对消费者价格指数、采购经理人指数和消费者信心指数进行一阶差分。根据检验结果显示：消费价格指数、采购经理人指数以及消费者信心指数在均是非平稳序列，差分后的数据均是平稳的，即各时间序列数据均是一阶单整序列。

表1单位根检验结果

（三）滞后阶数选择与协整检验

本文依据AIC和SC规则确定最优滞后阶数，结果发现滞后1阶AIC和SC的数值最小，故把最佳滞后期确定为1阶。由于上述各变量数据均为一阶单整序列，故它们的线性组合可能是平稳的，即这些经济变量间在长期可能存在着均衡关系。本文采用Johansen协整检验方法对各变量进行协整检验，协整检验结果如表2所示。从表2可以看出，各变量在5%的显著水平下拒绝原假设“存在0个协整关系”，从而说明CPI、PMI与我国消费者信心指数CCI之间存在长期均衡关系，在假设“最多1个协整关系”，接受原假设，说明这些经济变量仅存在一个协整关系。并且Johansen协整检验还给出了各变量在长期中的均衡关系式CCIt=2.523801PMIt-7.414658CPI。在长期中，消费物价指数CPI的上升抑制了我国消费者信心，具体表现为每增加1%的消费价格指数CPI，我国消费者信心指数CCI将降低7.414658%，此外，当采购经理人指数PMI每增加1%时，我国消费者信心指数CCI将增加2.523901%。从长期的影响程度来看，无论是消费价格指数对我国消费者信心指数的抑制作用，还是采购经理人指数PMI对我国消费者信心指数CCI的促进作用，两者作用力度都较大。

表2 Johansen协整检验结果

（四）误差修正（VEC）模型估计

协整检验给出了我国消费价格指数CPI、采购经理人指数PMI与消费者信心指数CCI三者之间的长期均衡关系，但这种长期均衡关系并不是一成不变的，在短期内经常会偏离这种均衡关系，而误差修正模型反映了短期内各变量之间相互影响关系，解释了各变量之间如何相互作用从而削弱了这种偏离程度。本文基于这一理论，选取向量误差修正模型来考察短期内消费者价格指数CPI、采购经理人指数PMI与消费者信心指数CCI三者的相互影响关系，经检验，AR特征多项式的特征根都落在单位圆内，因此所建立的VECM满足稳定性条件，其AR根检验结果如图1所示。

图1,滞后阶数为4的AR特征多项式逆根图

鉴于本文重点讨论我国消费价格指数CPI、采购经理人指数PMI对消费者信心指数CCI的影响，在此仅给出消费者信心指数CCI的短期函数。

短期模型中，误差修正系数为-0.434025，表示当其他变量出现非均衡状态时，误差修正机制会使得这种状态由负向调整到均衡状态。消费者信心指数CCI在滞后一期的系数为-0.299786，说明当期消费者信心指数与上期消费者信心指数成负相关关系。与长期均衡的影响方向比较，消费价格指数CPI，采购经理人指数PMI在短期的影响方向均与长期均衡时的作用方向相反，此时，误差修正机制会从负向将这种状态调整到均衡。

（五）脉冲响应分析

脉冲响应函数可以详尽地表达出某一变量的扰动项的变动对其本身以及系统中其他变量的影响情况，图2表示内生变量（CPI、PMI）对CCI的单位新息冲击的脉冲响应曲线，从图2可以看出：

当给消费者信心指数CCI自身一个单位的正冲击后，消费者信心指数在短期内呈现上下波动，从第1期开始下降，第二期降到最低，之后开始上升且略有波动，至第5期之后，达到稳定的水平。合理的解释是，从定义来看，CCI是消费者综合反映并量化消费者对当前经济形势评价和对经济前景、收入水平、收入预期以及消费心理状态的主观感受的指标，而短期内经济形势基本保持稳定状态，经济前景、收入水平以及收入预期也不会发生巨大的改变，因此，消费者在过去的消费信心会产生一定的“惯性效应”，促使消费者对下一期的消费保持一定的消费信心。

当给本期消费价格指数CPI一个标准正冲击之后，消费者信息指数CCI的脉冲响应在第一期开始出现负响应，并且这种负响应的程度不断加深，直至4期，趋势趋于平稳。保持相对较高的负向作用程度。合理的解释是，当消费价格指数CPI上升，即物价上涨时，消费者不变的收入所能购买的商品和服务的数量减少，抑制居民的消费，从而消费者信心指数下降。

当给本期采购经理人指数PMI一个单位的正冲击后，消费者信心指数CCI脉冲响应从第一期开始上升，第四期后开始逐渐平稳，且总体呈现正向冲击态势。合理的解释是，采购经理人指数PMI的上升，侧面反映了当前经济的增长，消费者对当期经济形势看好，简介刺激了当期的消费，从而消费者信心指数上升。

图2脉冲响应函数分析结果

（六）方差分解分析

上述脉冲响应函数捕捉了内生变量（CPI、PMI）的冲击对消费者信心指数CCI的动态影响路径，而要分析各冲击的贡献程度，则需要进行方差分解分析,其结果如表3所示。

在第一期，CCI的波动只受自身的影响，且之后这种影响强度也非常大，虽有逐期降低态势，但到第10期这种影响依旧很强，贡献率高达58%，说明当期消费很大程度受到过去消费者的消费情绪的影响，这一点与脉冲响应分析的结果一致，消费者信心指数CCI在一定程度上形成了“惯性”效用。从第二期开始，消费价格指数CPI与采购经理人指数PMI对消费者信心指数的冲击逐步凸显，尤为突出的是CPI的影响，第十期贡献度达到38%，影响程度超过采购经理人指数的影响。采购经理人指数对消费者价格指数的影响不大，影响程度维持在2%左右，处于相当低的水平。

表3 CCI方差分解分析结果

三、结论与政策建议

本文选取中国2014年4月至2016年6月的月度数据，构建向量误差修正（VEC）模型，分析了中国消费价格指数CPI、采购经理人指数PMI与消费者信心指数CCI之间的长期均衡关系以及短期的动态关系。得出以下研究结果：

协整检验结果表明，在长期，消费价格指数对消费者信心指数具有抑制作用，即物价上涨抑制了消费者的消费信心，从而减少消费，具体表现为消费价格指数CPI每增加1%，我国消费者信心指数CCI将降低7.414658%。此外，采购经理人指数PMI对消费者信心指数具有促进作用，即PMI上升，象征着经济增长，消费者对当前经济形势看好，预期收入提高，从而刺激了消费。具体表现为采购经理人指数PMI每增加1%时，我国消费者信心指数CCI将增加2.523901%。从长期的影响程度来看，无论是消费者价格指数对我国消费者信心指数的抑制作用，还是采购经理人指数PMI对我国消费者信心指数CCI的促进作用，两者作用力度都较大。

误差修正模型估计结果表明，与长期均衡的影响方向比较，消费价格指数CPI，采购经理人指数PMI在短期的影响方向与长期均衡时的作用方向相反，此时，误差修正机制会从负向将这种状态调整到均衡。脉冲响应函数分析结果与长期均衡状态下的影响方向一致，接着通过方差分析测度出CPI对CCI的影响贡献度达到38%，而PMI对CCI的影响程度则相当低，占2%左右。

当前经济增长放缓，如何扩大内需是我国亟待解决的问题，根据本文的研究结论，提出以下几点建议：其一，稳定物价。CPI的变动对CCI的影响程度高达38%，因此政府应该出台宏观调控政策，稳定物价是关键。其二，提高PMI。PMI的上升有利于促进消费者信心的提高，从而刺激消费需求，政府应该在政策上对制造业的发展进行扶持，加快制造业的发展速度，提升PMI，从而增强消费者消费信心，扩大消费需求。

[1]赵怡.CPI、PPI、PMI对经济发展影响的实证研究[J].保定学院学报,2016(4):41-45.

[2]李跃辉，彭嘉莹.基于VAR-VEC模型的物价指数关系研究[J].理论新探,2012(15):19-22.

[3]李跃，韩振燕，梁誉.居民消费价格指数、制造业采购经理指数和消费者满意指数关系研究[J].指数研究,2014(11):58-60.

[4]宋科进.我国制造业PMI购进价格分类指数与PPI的关系研究[J].价格月刊,2014(448):4-7.

[5]高铁梅著，计量经济分析方法与建模[M]清华大学出版社, 2009.

责任编校：徐晓

Research on Relationship of CPI,PMI and Consumer ConfidenceIndex

QIU Yang-dong
(Jiangxi University of Finance and Economics,Nanchang,Jiangxi,330013,China)

The monthly data of China from April2014 to June 2016 are selected to constructa VEC model.The long-run equilibrium and short-term interaction are analyzed among China Consumer Price Index(CPI),Purchasing Managers Index(PMI)and Consumer Confidence Index(CCI).The results showthat the impact of CPI and PMI on CCI in the short term is not consistent with their long-term influence.After variance analysis,it is found that the contribution ofCPIto CCIis 38%,while PMIto CCIis very low,accounting forabout2%.

China;CPI;PMI;CCI;errorcorrectionVEC

F222.33

A

2095-7955（2017）01-0044-04

江西省2016年度研究生创新专项资金项目（项目编号：YC2016-S242）；江西财经大学第十一届学生科研课题（项目编号：No.XS16468）；

江西财经大学第十一届学生科研课题（项目编号：No.XS16471）。

2017-01-10

邱洋冬（1994—），江西财经大学信息管理学院硕士研究生。主要研究方向：经济计量分析。