“新常态”下人民币贬值的原因及对策探析

陶新旭

自2014年末以来，人民币开始不同程度的贬值。人民币为什么会出现贬值？人民币有贬值的基础吗？本文在分析这一时期人民币贬值的原因后，进一步分析贬值产生的影响，从而结合国内外金融市场发展现状提出相应的应对措施，为人民币汇率的稳定献言献策。

人民币贬值新常态美元走强外汇储备

近些年来，随着中国经济实力的不断增强、人民币在国际市场起到不容小觑的作用，人民币汇率一直以来都是国际市场热议的话题之一。在2014年之前的十年间，人民币汇率持续升值。2014年底，人民币开始了不同程度的阶段性贬值，一方面是央行调控的原因，这对释放人民币持续升值压力起到一定作用。另一方面是由国内外市场造成的，新常态下经济放缓，2015年多次降息导致贬值预期加大以及美联储多次加息信号的释放，都使得人民币不同程度地贬值。

一、当前人民币贬值的主要原因

1、央行购汇行为的主动干预

在2014年以前的过去十年间，人民币一直处于单边升值的境况。人民币的单边升值使得汇率风险降低，这一情形吸引了大量外来资金的不断涌入。这些资金多以短期套利为目的，资金的短期大量流动会对我国金融市场造成一定的冲击，影响其稳定。因此，央行采取购汇，即买入美元的政策来降低人民币持续升值造成的不利影响。买入美元相当于向国际市场投放人民币，这就使得利用汇率实现套利的成本加大，理性的投资者会谨慎利用人民币汇率获利，人民币被动贬值得以实现。购汇行为属于政府主动干预外汇市场，有目的地使人民币贬值。

2、央行降准降息导致人民币贬值

一国市场上利率的变化，会引起汇率的相关变化。当一国利率高于国外的利率，投资者更愿意把钱投资于该国市场，因此会造成该国市场上的外币供给大于需求，外币贬值，本币升值。2015年，央行5次下调存款准备金率，5次下调存款利率。2016年也数次降准降息。降准降息使得同时期本国市场利率低于国外市场利率，理性的投资者将资金涌入利率较高的国外市场，造成国际市场上人民币供给大于市场对人民币的需求，因此人民币贬值，外币相对升值。因此，此举在释放资金流动性的同时也导致人民币的阶段性贬值。同理，美联储加息会使得大量人民币涌入美国市场，人民币的供给大于需求，人民币贬值，美元升值。

3、受美元走强的影响

前文从资金流动和货币的供求关系分析美联储加息会造成人民币贬值，也可以从预期着手分析。美联储加息预期升温，意味着美元将要走强，美元升值，人民币贬值。预期实现后，投资者普遍看好美元市场，这会进一步导致美元升值走强，人民币贬值。

二、人民币贬值的影响

人民币贬值的影响要结合我国当前经济发展所处阶段和世界市场经济综合分析，例如仅仅分析对于增加进口、减少出口在进出口方面的影响是不全面。因此以下对人民币阶段性贬值的主要影响侧重结合这一阶段国内外市场发展现状。以下前两点分析的是人民币贬值的最主要的积极影响，后三点着重分析人民币贬值对我国一些行业、外汇储备以及资本流向产生的消极影响。

1、减少市场投机，完善汇率机制市场化条件

前文在分析人民币贬值的主要原因时提到，在2014年之前的过去十年间，人民币持续单边升值，汇率风险低，投资者普遍看好人民币市场，因而进行大规模的套利活动。人民币一定程度上被高估。然而，2014年底，人民币开始了不同程度的贬值，这对于减少国际市场的投机活动起到了一定的抑制作用，同时释放前期人民币汇率被高估的压力。这次人民币汇率的阶段性下跌打破了人民币长期升值的局面，无论对于投机套利者还是长期投资者来说都是一考验，也适当地加大了央行调控汇率的空间。对于完善汇率机制市场化条件起到了积极性作用。

2、出口增加，为出口企业提供机遇

人民币贬值即意味着人民币对外价格的下降，人民币对外价格下降会使得出口商品更具有竞争力。因此，出口企业应该抓住机遇，在国内外市场站住脚，增强企业的创造力，为今后的发展争取更大空间。

3、对国内一些产业的影响

（1）对房地产产业

在过去的几年里，房地产产业一片火热，吸引了大量资金的注入，其中不乏大批外资的流入。人民币汇率作为人民币对另外一种外币资产的价格，贬值意味着国外投资者的资产的缩水，进一步来说贬值意味着外资投资者在中国市场可能无法获取预期收益甚至出现严重亏损。因此，在人民币贬值预期出现时，外资投资者可能选择撤资，这对我国房地产产业来说无疑是一打击。因此不考虑其他特殊情况出现的理论情况下，房地产产业融资压力巨大，房地产价格可能会适当下跌。同理，也多少会影响到其他需要从国外融资的行业。

（2）对石油行业

在过去的一年，我国一越美国成为第一大石油進口国。人民币出现贬值后，意味着人民币的购买力下降，因此购买相同数量的石油需要支付更多的人民币。对于国内消费者来说，最直观的感受就是石油价格的上升。对于依靠进口的其他商品，例如天然气、钢铁、大豆等等，人民币贬值会使其价格上升，居民消费水平以及生活水平下降。

4、对外汇储备的影响

我国的外汇储备多为美元，外汇储备总量高占世界外汇储备量的三分之一，因此，分析人民币贬值的影响必然不能忽视外汇储备在人民币贬值期间发挥的作用以及人民币贬值反过来对外汇储备造成的影响。

在过去的几年里，人民币升值期间积累的大量的外汇储备，但是，这其中很大一部分是依靠出口大量的廉价商品、劳动力造成的，更有很重要的一部分是外资流入形成的积累。然而不得不面对的事实是我国将一部分投资积累的外汇储备继续投资于国外市场，因此考虑到生产力低下的国内市场和发达的国际市场（主要是指美国、日本），这一部分外汇储备明显利用率低下，造成了间接性的浪费。

我国外汇储备量虽大，但是外汇储备结构并不乐观，前文提到大量的外汇储备是出口廉价商品、劳动力以及外国直接投资形成的，外国直接投资形成的外汇储备可以看成我国外汇储备的被动积累。因此，中央银行在调度这部分资金时出现困难，增大了中央银行在宏观调控的难度。

5、资本大量外流，不利于我国本土企业的发展

人民币贬值后，投资者普遍看好国外市场。如果资金大量流入国外市场，对正处于融资发展的企业无疑是一不小打击。

三、应对措施

前文结合国内外发展现状对人民币贬值产生的影响进行了重点分析，因此，如何看待和应对这一时期的人民币贬值成为我们必须面对的问题之一。

这一阶段人民币贬值是央行购汇行为的主动干预、也受前期人民币被高估的作用，同时美联储的加息信号也多次影响到人民币汇率的下降，但人民币贬值只是阶段性的，并不具有持续贬值的可能和基础，因此，我们应该正确看待这一阶段的人民币贬值现象。下面提出三点应对措施。

1、进行金融创新、创造出更多的汇率避险金融工具

汇率的调节要适应市场，不能仅仅只靠政府的宏观调控以及受国外市场给予的压力被动波动。因此，进行金融创新，创造出合理的金融避险工具可以从很大程度上解决汇率被动波动的问题。人民币加入SDR后，并不代表人民币已经成为国际普遍的货币，人民币国际化进程还有很远的路要走。无论如何，加入SDR后，人民币作为一种中间结算货币，多少在稳定人民币汇率方面起到一定作用，但同时，对人民币的考验也越来越复杂。金融创新在经济发展进程中的作用不容忽视。

2、稳定股市，增强社会公共信心

2014年底至今中央银行多次降准降息，降准降息给股市注入能量。但是，我国股市一直处于发展十分不健全，因此政府不得不多次救市，但是仅仅依靠政府的力量来影响股市发展并不是长久之计。因此，我国应建立健全股市发展，从而增强社会公共的信心，让股市更好地作用于实体经济，为实体经济的发展提供助力。

3、适当降低外汇储备量，合理调整外汇储备结构

前文提到我国在2014年前的过去十年里，人民币升值积累了大量的外汇储备，但很大一部分是由于外资的直接投资形成的，我国又反过来将这一部分外汇储备用于投资国外市场，因此并不能产生实质的投资效果。这一部分外汇储备就类似于某一投资人向银行贷款同时又把这一贷款部分存在银行以获取利息，显然，這是不理性的。因此降低存款准备金率时，适当降低外汇储备量，不会造成基础货币供给的增加，更不会因此导致国内的通货膨胀。居民生活水平状况不会因此恶化，也能借此增强社会公众的投资信心。

参考文献：

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[2]范德胜.近期人民币贬值的原因、经贸影响及对策分析[J].国际贸易，2016（01）.

[3]戴莉红.浅析人民币贬值的影响和对策[J].财经界（学术版），2016（16）.