全国政协委员、中国银监会特邀顾问杨凯生——要把降杠杆与国企改革相结合

债转股是去杠杆的应急之策，很有必要，但真正重要的还是找到我国企业尤其是国有企业长时间以来杠杆率高、负债率高的根本原因，从而采取更加有针对性的措施。

怎么降低国有企业杠杆率和高负债？造成我国企业杠杆率过高的原因是多方面的，其中除了我们习惯于靠投资拉动经济增长外，我国的投融资体制也不合理，直接融资和间接融资的比例也不协调等等。我觉得其中还有重要的历史原因，就是在计划经济体制下，我国的国有企业的资金是怎么来的？

当时固定资产投资所需要的资金都是来自财政拨款，上世纪80年代改为拨改贷。它的改革初衷是为了增强企业使用这些资金的责任，提高资金的使用效率，进而把银行和企业都打造成自主经营的市场主体。但是在实践过程中，为了支持企业发展，支持企业经营的需要，银行贷款几乎成了企业生产经营和发展扩大所需要的资金最主要的来源。

这就带来两个问题，一个是企业所需要的各种资金越来越多，它的各种形式的融资就必然越来越多，它的杠杆率和资产负债率必然越来越高，财务负担也就越来越重。第二个就是银行贷款资本化的倾向越来越明显，大量的银行贷款沉淀在企业当中，充作企业的资本金使用，没有盘活，银行的流动性越来越差。因此，企业的杠杆率过高，本质就是企业的资本金不足，企业的所有者，企业的出资者缺乏对企业资本注入的责任，缺乏把企业的杠杆率稳定在一个合理水平上的有效机制。

现在我们强调国有企业要以管资本为主，这个非常正确。但是认为管资本为主就是关注如何提高资本回报，就是强调怎样维护资本的安全，就是怎样实现国有资产的保值增值，这个还是不够的。

管资本为主来管国有资产，还有一个重要的内容，国有企业的监管者有责任有义务，维护国有企业资产的稳定。强调要建立和完善国有企业出资人的监管权利和责任清单，明确中央国有资本经营预算支出计划当中，应该包括对国有企业的资本金的注入。要建立企业负债约束机制，如果不注重这些，不需要多长的时间，企业的杠杆率仍然会周而复始地不断攀升。这个应该成为财政预算和国有資本经营预算支出的重要内容。

降低杠杆率，必须和国有企业的改革、结构调整优化结合起来，有限的国有资本应该进入国家应该持有、必须管理的企业。要把降低国有企业的杠杆率，作为国企改革的倒逼，来抓好国企杠杆率降低的工作。