山西财经大学财务管理专业硕士研究生

乔娟诗

摘要：杜邦财务分析体系就是一种把各种财务比率结合起来的综合分析法。这种方法以权益净利率这个评价企业绩效最具综合性和代表性的指标为出发点和落脚点，层层分解至销售净利率、资产周转率和权益乘数等财务指标。本文首先介绍了杜邦分析的基本框架，然后以★ST博元股份有限公司为案例来说明杜邦分析在财务管理中的具体运用，并提出建议

关键字：杜邦分析；★ST博元；对策建议

一、有关杜邦分析法的基本知识

（一）杜邦分析法的含义

杜邦分析法是美国杜邦公司经理人员通过深入研究企业各财务比率之间的内联系而建立来的一个模型，利用杜邦分析法进行分析，就是应用这种内在的联系建立起企业的综合评价体系，它能综合地分析和评价企业的财务状况和盈利能力。其基本思路是將企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率的乘积，重点揭示企业获利能力及前因后果。它的指标有所有者权益净利率、权益乘数、销售净利率、总资产周转率。

二、杜邦分析在博元的应用

（一）公司简介

博元投资股份有限公司原名为浙江省凤凰化工股份有限公司，于1988年1月21日在浙江注册成立，于1990年12月19日在上海证券交易所上市。2001年3月14日，公司更名为上海华源制药股份有限公司。2008年8月5日，公司更名为东莞市方达再生资源产业股份有限公司。2011年9月14日公告，公司名称变更为“珠海市博元投资股份有限公司”。自1990年12月在上海证券交易所上市交易后经过多次重组，主营业务也随之发生了较大且频繁的变更，同时，上市以来，博元投资的控股股东也频频变更，同时，博元投资还存在财务造假等违规行为。2015年4月30日“无法保真”财务报告披露后，上海证券交易所向其发出监管问询函，同时，也对★ST博元的股票实施了紧急停牌。

（二）对博元财务数据进行杜邦分析

为了更好的了解博元投资的财务报表，深度分析其被ST的原因，以下对其2013、2014、年公布的财务报表数据采用杜邦分析法进行分析。

1、权益净利率的驱动因素分解

权益净利率的比较对象，可以以同行业可以企业的同期数据为依据，也可以是本企业的

历史同期数据。以下以*ST博元2013和2014年度报表的数据进行比较。

权益净利率=销售净利率X总资产周转次数X权益乘数

因此2013年的权益净利率13.80%=3.86×0.42×8.51

2014年的权益净利率0=-203.17X0.13X0

权益净利率变动-0-13.80%=-13.80%

与2013年比，股东的报酬率下滑严重，公司整体业绩严重下滑。经过分解可以看出这是由于销售净利率和权益乘数大幅度下降造成的。

利用连环替代法定量分析它们对权益净利率变动的影响程度：

由于销售净利率的流动性最强，其次是总资产周转次数，最后是权益乘数。下面按照它们的流动性强弱依次替代：

销售净利率变动的影响。按2014年销售净利率计算2013年的权益净利率=-203.17X0.42x8.51=-726.17%

销售净利率变动的影响=-726.17%-13.80%=-739.97%

总资产周转次数变动的影响。按2014年销售净利率、总资产周转次数计算的2013年权益净利率=-203.17X0.13X8.51=-224.77%

总资产周转次数变动的影响=-224.77%-13.80%=-238.67%

权益乘数变动的影响。权益乘数变动的影响=0-13.80%=13.80%

2、权益净利率的驱动因素变动分析

（1）销售净利率

销售净利率=净利润/销售收入

2013年：977.45/25351.00=3.86%

2014年：-9886.27/4866.26=-203.16%

营业收入角度来看，ST★博元2014年的销售收入下降420.96%，净利润下降80.80%。

全部成本=主营业务成本+营业费用+管理费用+财务费用

2013年：20573.01+347.26+998.66+2791.95=24710.88

2014年：4540.00+0+710.03+2588.79=7838.82

2014年，★ST博元成本下降的特别大，下降率为68.28%，成本的大幅下降并不是由于效率提高、管理的改善，而是因为2014年没有什么产品的生产。

（2）总资产周转次数

总资产周转次数=销售收入/总资产

2013年：25351/60705.4=41.76%

2014年：4866.26/12446.5=39.10%

★ST博元的总资产周转次数有稍微的下降。

（3）权益乘数

权益乘数=1/（1-资产负债率）

2013年=8.51

2014年由于资产负债率402.60%，所以权益乘数无意义。造成这样的原因是由于2014年负债的超大幅度的增加，资不抵债。

三对策建议

★ST博元财务事件的背后，监管部门、中介机构、上市公司以及投资者本身都存在不可推卸的责任。鉴于此，笔者提出建议：监管机构应持续严格执行证监会发布的《股票上市规则》中关于上市公司退市的新规则，加强资本市场法治化治理，充分发挥退市制度优化资本市场的资源配置以及对违法违规上市公司的惩罚功能。企业一旦上市就要按照资本市场的信息披露要求对外公开披露财务报告信息。上市公司应加强管理会计应用、内部控制制度及公司治理的建立和完善的同时，按照要求定期如实反映公司财务状况和经营成果，不能隐瞒对信息使用者决策有用的信息。中介机构应保持独立性并做到勤勉尽责，如会计师事务所作为对企业财务状况和业绩成果的鉴证机构，应保持独立性，做到勤勉尽责。投资者应谨慎判断风险并做出理性决策。同时，投资者要充分关注上市公司的相关公告，谨慎判断上市公司风险，理性做出投资决策。