“入篮”SDR与人民币国际化之路

【摘要】2016年10月1日，人民币纳入特别提款权（SDR）的新货币篮子正式生效，这反映了人民币在国际货币体系中地位的上升，不仅是我国综合国力的象征，也代表了国际社会对我国在国际经济金融事务中发挥的作用有了更多的期许。本文从特别提款权的内涵、要求出发，探讨加入SDR对我国的影响、意义和挑战，从而更好地推进人民币国际化战略稳步实施。

【关键词】人民币 SDR 国际化

一、关于IMF特别提款权

特别提款权（Special Drawing Rights），是IMF（国际货币基金组织）于1969年构建的一种用于补充成员国间官方储备的国际储备资产。根据成员国认缴的份额分配，是可用于偿还国际货币基金组织债务，弥补会员国政府之间国际收支逆差的一种账面资产。

SDR可用于偿付国际收支逆差，支付IMF提供的贷款和利息，充当国际储备资产。但不可用于外汇市场交易，也不可用于国际或投资交易。

二、加入SDR是人民币国际化的关键一役

在2005年11月，IMF执行董事会明确了SDR篮子的组成货币必须满足的标准。其中，“入门级”出口标准为：IMF规定该货币使用国的货物和服务出口额需位居前列；最为关键的货币可自由使用标准：广泛使用于国际交易且在主要外汇市场上广泛交易。可自由使用标准关注于货币的实际国际交易和使用，不同于某种货币是否自由浮动或完全可兑换。

2015這关键一年，央行为加入SDR篮子做了很多努力。2015年8月11日，中国央行宣布，完善人民币兑美元汇率中间价，其主要目的是使得中间价报价机制更加市场化。8月24日，中国外汇管理中心首次公布人民币兑美元参考汇率，每日5次。此举是为了方便国际投资者使用人民币，方便人民币纳入SDR的计价，并且参考汇率可以成为SDR定价标准。10月8日，央行正式通报中国采纳国际货币基金组织数据公布特殊标准（SDDS），此举措受到IMF的高度认同。10月9日，财政部公告从第四季度开始按周滚动发行3个月记账式贴现国债，而SDR利率是在3个月期国债利率的基础上形成的。10月14日，央行拟于近期延长银行间外汇交易时间至23：30，覆盖欧洲交易时段，SDR在全球主要外汇市场广泛交易的要求可以满足。10月20日，央行在英国债券市场发行了50亿元1年期央票，此举可调节离岸人民币市场流动性，同时可提高人民币“可自由使用”程度。这些举措不仅促进了我国金融体系改革稳步推进，也推动了人民币国际化步伐。而人民币最终加入SDR篮子，是对我国人民币国际化举措的认可。

三、人民币加入SDR对我国的影响

（一）加入SDR对人民币汇率的影响

受人民币加入SDR篮子影响，加之美联储宣布加息，在短期内对人民币贬值的预期强烈，但人民币缺乏持续贬值的基础，加入SDR 篮子会使人民币汇率弹性进一步增强，使市场机制在人民币汇率形成中发挥更大作用。然而，加入SDR篮子与汇率没有必然的联系，并不会改变汇率的形成机制和基本面。短期的汇率波动受到多种因素交错影响。长期来看，人民币汇率的最终决定因素是经济增长。

（二）加入SDR对人民币作为国际储备的影响

人民币入篮，人民币正式成为国际官方储备货币，人民币储备资产在各国储备构成中的比重会有所增加，私人机构投资者倾向于持有更多人民币资产，扩大人民币在国际经济金融交易中的使用。从短期来看，这一效果并不显著。原因之一，纳入SDR会直接创造人民币储备需求，但主要是以象征性意义为主。原因之二，加入SDR篮子虽然会增加人民币在各国储备构成中的比重，但短期之内比重并不会有显著增加：首先，看好人民币的国家和机构早已配置好人民币比重，这些国家和机构短期内对人民币需求变化的可能性不大；其次，从历史数据来看，各国对外汇储备币种配置有其自身规律性，对人民币的需求不会一蹴而就；最后，全球外汇储备需求总量有其自身逻辑性，人民币加入SDR对其影响有限。

（三）加入SDR对资本市场的影响

近几年我国逐渐放宽对资本项目管制力度，资本出现扩大和流动增速现象，人民币加入SDR后，短期之内会增加资本外流的风险系数。结合世界金融市场情况分析，在未来几年，可以预期SDR会逐渐增加人民币在外汇管理过程中的需求。从中长期来看，首先，人民币在国际舞台扮演越来越重要的角色，中国在世界经济金融舞台发挥越来越重要的作用，加入SDR具有象征性意义，会吸引更多的资本投资到中国，增加对人民币安全资产的投资。其次，SDR的可自由使用标准要求中国在一定程度上实现资本项目可以自由兑换，人民币加入SDR又反过来激励决策层进一步开放资本市场，进一步深化国内金融市场改革，有利于建立一个更具有国际化、更具有吸引力的多层次金融市场。最后，资本市场既有国内人民币的“走出去”，又有国外人民币的“引进来”，人民币实现双向流动，但同时也加大了国际金融市场风险对我国的影响。

（四）加入SDR对对外贸易的影响

在对外贸易中，人民币加入SDR，各国将人民币纳入储备货币，人民币在对外贸易中成为经常使用的货币，在定价权方面为我国争取有利地位，且有利于进出口企业提供更具有吸引力的价格，减少美元或其他货币带来的汇率风险，在一定程度降低汇率风险；人民币加入SDR后，为人民币在国际贸易中的广泛使用提供结算便利，在一定程度上提高国际贸易结算效率；中国企业可以获得更低融资成本优势，有利于在我国企业跨境投资交易，促进国际贸易发展。

四、人民币加入SDR对我国的意义和挑战

人民币加入SDR，这反映了人民币在国际货币体系中地位的上升，有利于提升我国的国际影响力，有利于建立一个更强劲的国际货币金融体系。人民币加入SDR有利于增强SDR的代表性和吸引力，完善新型国际货币体系，对中国和世界是双赢的结果。同时，我国人民币肩负了更多的国际社会职责，我国在进行宏观调控和微观治理过程中，需要更加谨慎地综合考虑国内外环境因素。

加入SDR，意味着我国人民币国际化进程的向前推进。同时，也为我国带来了难题，如倒逼我国进行金融市场改革，增强货币政策的独立性，逐步实现汇率市场化、资本市场对内对外双开放的局面。具体来说，我国面临着一系列挑战，如何更好地适应金融市场国际化的需求，推动我国金融市场、各项标准、政策体系与国际接轨；如何更好推进汇率机制改革，利率市场化加速，推进国内金融深化改革，构建“蓄水池”从而更好地承载跨境资金流动；如何推进汇率政策更加透明，使得在国内国外目标更易于权衡；如何更好地解决“特里芬难题”，在稳定币值和为全球提供流动性之间保持均衡状态。加入SDR，意味着我国的金融市场面向全球投资者开放，而金融市场的开放比商品市场的开放蕴含更大的风险，如何更好地规避这些风险也是值得相关部门和投资者深思。

五、小结

“入篮”SDR是人民币国际化的关键一役。为实现人民币国际化进程稳步推进，我国要坚定不移地推进全面深化改革的战略部署，加快金融改革的对外开放，为促进全球经济增长，维护全球金融稳定和完善全球经济治理做出积极的贡献。

作者简介：乔曼（1992-），女，山西临汾人，山西财经大学2015（金融学）学术型硕士研究生，研究方向：金融理论与政策研究。