美联储加息对我国货币政策的影响

【摘要】美元加息对世界的经济产生深远影响，美国是当前的经济大国，引领全球经济的走向，在国家贸易和国家资本运转等的过程中，影响全球的经济体系。利率是货币政策在宏观调控中的重要中介。在历史上美国多次通过调节利率来促进经济发展，在经济全球化的今天美元利率变化同样影响着我国的经济发展。所以需要了解美国提出加息后全球的经济环境以及美元加息的原因，紧接着研究美元加息对我国的影响，比如在国际资金流动、房地产行业、货物贸易、人民币币值、国际经济环境等多方面的影响，并针对美元加息做出相应的政策变化。

【关键词】美元加息 货币政策 传导机制

2015年12月16日，美联储把联邦基金利率提高到0.25%至0.5%之间，这是美国从2006年至今的第一次提高利率，这表明美国正在摆脱金融危机所带来的零利率弊端。美联储对外公布，美国今后的利率很大程度上会稳步增加。

一、美元加息的背景

2008年9月爆发的全球性的金融危机使美国陷入经济混乱，国家的经济形势变得不明朗，银行面临倒闭，经济趋于衰退，失业人数不断上涨。在此经济形势下，美联储为抵御危机造成的影响提出降低利率的货币政策，借此希望增强企业的活跃性，提高盈利，进一步扩大生产，改善经济现状，并降低失业率。降低利率货币政策的过程是，美联储需要现在货币市场中花费资金购入3个月的国债，借此下调短期利率（也就是联邦资金利率）。银行的贷款结构、投资方向会随着短期利率的下降相应发生变化，长期利率也随之降低，这增强了企业的融资能力。2008年12月，美联储将联邦资金利率降低到0%至0.25%的范围内，这之后市场上流动的长期债券利率降低，但是仍然在2%至3%内变化。2009年到2010年年间，美国的经济形势和就业前景依然很严峻。美联储在2010年11月提出了量化宽松的货币政策。量化宽松货币政策即是在零利率或是接近零利率时，美联储通过公开市场业务回购长期债券和扩大向外贷款金额，同时增加美元资产的数量等方式，来提高市场中的基础货币量。基础货币量的增加会促进消费，增强经济活力。美联储实施量化宽松的货币政策的根本目的在于降低长期利率，降低企业的融资成本，解决长期困扰的就业问题。量化的含义是增加货币发行数量，宽松的含义是降低银行需要注资的压力。美国经济在量化宽松的货币政策下逐渐回暖，在2014年11月美联储停止了量化宽松的货币政策。从美国劳工部在2015年11月6日的数据可知，美国在10月份就业率有所提高，就业人数上升了27.1万人，失业率回落到5%左右。另外根据美联储提供的数据变化情况可知，美国10月份的人均小时工资增加了0.4%，要比预期值增加了0.2%。12月6日，美国公布实行货币正常化，这意味着美国摆脱了金融危机带来的零利率弊端，同时采取循序渐进加息的方式来使经济回暖。

二、美元加息货币政策的前提

美联储对美元采取加息政策，主要是建立在两个前提条件之下得：第一，美国实体经济回暖，并取得了较大的增长。奥巴马在任职时通过积极的经济手段，扭转了小布什执政期间美国经济一路下滑的局面，美国经济获得了很大的发展，主要表现在其制造业和实体经济情况得到了改善，各种生产要素和生产效率得到了发展，现已恢复到经济危机前的水平，并持续平稳上涨。另外，美国房地产行业开始恢复，很多地区的房产交易额有很大的提高，美国人对于房地产的信心也逐渐增强。另外一个重要因素是，美国在近年来推进的页岩气革命也拉动了美国的经济发展，页岩气革命使美国能够最大限度的减少了中东石油输出国对本国经济的影响，页岩气革命满足国内的石油需求同时还能够有多余的石油向外销售，这是美国经济开始回暖的关键一步。第二，美国在就业问题做出的巨大努力拉动了消费者的购买欲望。使得美国实体经济逐渐回暖，这提高了企业增加产量，改进产品性能的积极性，使企业对劳动力的需求增加，也进一步使就业问题得到改善。同时，由于经济的复苏，增加了人们的消费信心，刺激了人们的消费需求，而人们消费需求的增加反过来又促进生产的发展，并进一步提升人们对经济发展的信心，这形成了一个正向反馈，为美元的加息政策奠定了前提条件。

三、美国加息对中国经济影响的传导机制

（一）跨国贸易流动

根据贸易项目的变化可知，美元加息使美国经济正逐渐回暖，而中国是美国最重要的贸易对象，二者资金往来频繁，美国经济的回暖能够很大程度上增加中国向美国的出口额。以我国广东省为例，广东省的主要经济来源是对外贸易，在2013年度广东出口额已经达到6363.63亿美元，向美国的出口额达到了936.95亿美元，占广东出口总额的18.5%。美元加息在短时间内会导致美元升值和人民币贬值的情况出现，这对中国出口有积极的影响，能够提高出口产品的竞争力还能够改善我国对美国的贸易顺差情况，缩短国内改革所需的时间，在一定程度上来说是对我国有益的。

（二）跨国资本流动

资本项目的含义是在国际收支中因为资本流动导致资产负债增加或减少的项目，它表现为某国和外国通过货币体现的债权和债务的变化，换句话来说，是某国由于经济目标的实现通过国际经济贸易来让资本流动的收支项目。比如：直接投资、证券投资、国际组织贷款、银行借款、延期付款、地方部门借款、延期收款等项。根据资本项目可以得知，美元加息能够减少国际资本的输入和输出，导致国际融资成本的增加。美元加息能够拉近美元和人民币利率差值，削弱了人民币的影响力，储蓄和使用人民币的金额会有所减少，而更多的会投向使用和储蓄美元和黄金，抛售人民币的情况在未來有可能出现。根据数据显示，2015年1月到9月，加息预期所导致了国际资本回流，中国的外汇储备量减少了2300亿美元，美元外汇储备的下降引发了强烈的流动性紧缩效应。由于经济下行压力依然存在，宏观经济的大环境依然严峻。

（三）通缩传导强化

美元利息的增加巩固了美元在国际货币中的主导性地位，对大多数国家的货币有很大的威胁，尤其是对新兴市场国家，会面临资本运作萎缩的状况。一些资源型国家与我国进行大宗商品交易会因为其汇率的相对贬值而降低了大宗商品的进口价格，增加了我国的通缩压力。这在某种程度上会降低实体经济的发展成本，但是从另一个角度来说以石油为主的国际能源价格也会下跌，而这些因素综合起来会使全球经济陷入低增长、低利率、低通胀的恶性循环。在这种恶性循环下，人民币资产价格将会下降，导致资本不断外流，加剧经济衰退。

据美联储对外消息来看，市场会发生四次利息的增长，未来会达到百分之三。目前的现状来看，虽然目前人民币比美元的利率要高，但有投资机构估计人民币在未来一年内会贬值约5%，套利者借入美元来兑换成人民币来套利的行为预计在未来会有损失。在目前，这种套利行为之所以仍然存在，是因为套利者可以考虑购买年化预期收益较高的理财产品，使其实际收益能够维持0.5%～1%，这样仍能获得高于美元的利息的收益。但是当美联储今年落实了加息四次，那么将会促使套利资本去投资美元资产。全球资本泡沫的破裂可能会在美元走势不断增强的过程中发生，在美元升值的过程中，国内保证房价稳定成为了保证经济稳定发展的重点。如今，美元加息而导致的热钱回归美元资产是一种趋势，但是在回流资金规模，速度方面没有预期的那样剧烈，房价不会出现大跌现象。在1月12日，国土部对外宣布在三四线城市尤其是去库存压力大的城市要减少甚至暂停供应住宅用地来促进房产市场稳健发展。在未来我国的房价走势是一二线城市房价保持平稳，与一二线城市相比的位于经济发展水平不高的小城市房价又平稳下降的趋势。值得强调的是，地理位置优越，譬如地铁口住宅，学区用房仍然具有升值保值的空间。中国经济在一段时间以来依靠房产开发来拉动经济的道路越走越窄，经济结构转型任务变成了重点任务。

四、我国应对美元加息的措施选择

当前国内外经济形势比较严峻，要不断对内采取有效整改措施才能抵住美元的资本冲击与加息带来的挑战。对国内经济改革也迫在眉睫。关于美元加息下，对我国具体影响的程度还是取决于要靠国家资本市场结构中的运作模式和改革措施，稳定经济发展的水平，把握经济改革的发展态势，由此完成对美元冲击的回应。

（一）提高经济增长内生动力，推进供给侧结构性改革

过去国内经济通过扩大需求和刺激消费来促进经济的快速增长，而现在仅仅刺激需求只会带来更严重的产能过剩，经济发展变得更加不平衡。当前经济面临的三大困境是严重的产能过剩，楼市库存积压和债务高企。供给侧改革给经济的发展提供了一个全新的方向。这是一条从经济的需求侧向供给侧转变的道路。我国以往刺激需求来拉动消费。如今经济经过长足的发展，现在的消费者有了消费的动力，我们要从供给的方面提高供给产品的质量来满足消费者的需求。

供给侧改革来自新古典主义。其体现了经济增长的核心问题是提高全要素生产率。其重点是完成去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板的五大重点任务。过去在廉价劳动力基础上发展起来的有优势的产业，现在因人力成本的提高而难以继续取得优势。治本之策就是进行供给侧结构性改革。

（二）推进金融体制改革，提升抵御金融风险的能力

建立起完善的金融体系取决于坚持改善资本的运作机制和改进货币的流通方式。相关政府部门，通过货币政策的有效运作来促进经济的合理发展。谨慎防范金融风险，要坚持创新发展理念，全面落实金融服务实体经济的原则。完善宏观调控方式，加快金融体制改革，创新是引领发展的第一动力，要加快形成有利于创新发展的投融资体制。合理做好政府和地方的工作，加强引导，建立良好的企业融资环境。一切措施的实施，就是为了使人民币在国际货币政策中保持稳定的增长态势，扩展人民币的兑换、储备、融资等工作。最大程度提高金融体系的防冲击能力，完善外汇储备的使用，多元化的运用外汇。

（三）保持宏观经济稳定，为改革赢得时间和空间

危机意识与创新意识同在，既要对现实做出客观准确的评价，保持经济稳定发展，又要带有一双发现风险的锐眼，提早规避风险。坚持走一带一路的经济道路，通过自贸区的建设等措施推进多边贸易体制，创造良好外贸环境。只有在稳定的大环境下，各项经济措施才能有效地发挥作用，才有充分的时间来完成经济改革。

参考文献

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作者简介：陈劲彤（1994-），男，安徽六安人，本科在读，金融工程专业。