推进金融体系结构化改革纾解中小企业融资之困

摘要：中小企业是我国国民经济和社会发展的重要力量，然而掣肘中小企业发展的融资难问题一直未能得到有效解决，特别是中国经济发展已进入新常态，融资形势也变得愈加严峻起来，中小企业作为一个“强位弱势”群体，面临的融资难问题更加突出。本文通过对我国中小企业融资渠道的分析得出，中小企业融资难主要在于针对中小企业的金融供给较为稀缺和不匹配，从而提出推进金融体系结构化改革，完善金融供给，纾解中小企业融资之困。

关键词：中小企业融资结构化改革金融供给效率

中小企业在税收、就业、创新、经济增长等方面发挥着重要的作用，越来越被社会各界普遍关注。特别是随着中国经济发展进入新常态，新的经济增长动力亟待被挖掘，作为最有活力的经济体，中小企业是未来经济持续健康发展的重要希望。从这个角度来看，中小企业的发展问题无疑显得更为关键和重要。掣肘中小企业发展的一个重要因素就是融资问题。中小企业融资难的问题也越来越被关注，呼唤缓解中小企业融资难的声音也越来越大。这个问题不解決，就业问题、产业结构升级问题乃至发展后劲问题都面临严峻的挑战。本文通过对现下中小企业的融资渠道特点和中小企业融资特点进行比较分析，得出我国中小企业融资难的根源在于现有的融资渠道与中小企业的融资特点不匹配，缺少有针对性的融资供给。因此解决中小企业融资问题的关键在于推动金融体系改革，增加有效的，与中小企业融资特点相匹配的融资供给。

一、我国中小企业的融资难

（一）间接融资难

我国中小企业的间接融资渠道主要是银行信贷，不同规模的银行对中小企业的融资支持呈现不同的特点：

1大中型银行更偏爱大企业。第一，中小企业贷款意味着更高的采信成本。贷款数额不论大小，银行付出的采信费用都是相差无几的，大企业一次贷款数额大，银行发放一笔大额贷款所花费的平均成本就比较低。中小企业贷款额度小，频率高，因而大银行在提供中小企业贷款时存在规模不经济。第二，中小企业信息不透明和信息不对称的问题更严重。大企业更有能力提供规范的、有效的财务记录和征信记录，此类信息是银行在审核贷款申请时重点关注的，而中小企业很难提供此类信息。中小企业人员少，组织机构简单，财务制度不健全，因此大多数中小企业很难对外提供可信的、合格的财务信息。很多中小企业建立时间短，信用积累浅，即使想对外披露企业情况，也会遇到信息表达上的困难。中小企业所处的市场一般都是竞争激励的市场，他们往往更担心商业机密的泄露，因此对外披露信息时更加谨慎。第三，在风险控制措施上，中小企业缺乏有效的抵押物。大企业在重资产抵押物方面更有优势，而中小企业缺乏房产、土地等保值增值变现能力强的抵押物。所以规模不经济、企业信息不透明和抵押物缺乏等因素让中小企业较难获得大银行贷款。

2地方银行和小型银行信贷能力相对较弱。地方银行和小型银行是最适合为中小企业提供融资的。与大银行相比，地方银行和小银行对大企业贷款缺乏竞争力，比如地方银行和小银行很难满足大企业的贷款规模要求，在处理规范的财务信息和征信信息方面存在能力不足问题等等，所以他们转而求其次。基于地域优势，小银行和地方银行在诸如企业社会形象、股东业主个人品行之类的“软信息”采集和处理方面更有优势，同时在与小企业打交道过程中，不断创新工作方式，他们的申贷条件更适合中小企业的实际情况。它们是真正做匹配的银行。但地方银行、小银行吸储能力、抗风险能力均弱于大银行，所以提供的信贷资金规模有限。

3专司中小企业信贷业务的政策性银行缺失。基于中小企业融资难是一种特殊的市场失灵，在金融制度下，市场的力量不能將资金配置到中小企业，就是说市场是“疲软的”，所以需要政府提供政策支持，其中一种就是以政策性银行为代表的政策性金融。很多市场化程度很高的国家都有为中小企业提供政策金融支持的政策性银行或机构，比如美国的中小企业署、德国的国民储蓄银行都为本国的中小企业提供长期优惠的政策性贷款，而我国没有一家专司中小企业信贷业务的政策性银行，中小企业政策性银行缺失。

（二）直接融资难

我国中小企业的直接融资方式主要是股权融资和债券融资。多层次股权市场进入门槛、融资成本、融资能力差别较大，中小企业融资情况在不同股权市场上呈现不同的特点；而债券市场总体来说门槛较高，缺乏适合中小企业融资的产品。

1中小板市场和创业板上市门槛高、成本高。将最新颁布的中小微企业划型标准和中小板上市的财务条件进行对比，我们发现能达到上市条件的只有部分规模偏大的中型企业，小型微型企业完全够不上。上市成本也很高，据统计，目前中小板块上前50家上市公司发行费用约为1400多万元。这对资金规模需求较小的中小企业来说一次性成本太高，根本无法承担。较之中小板，创业板对上市企业规模的要求有所下降，但是对企业成长速度的要求明显提高，所以他们针对的主要还是成长快的科技型企业，门槛依然很高。创业板相较之普通股票市场风险更高，所以资金成本更高，而且我国的创业板因相关企业数量较少，整个市场发展成熟还需要很长一段时间，融资能力稍弱。

2全国中小企业股份转让系统（新三板）和区域性股权交易市场融资能力有限。全国中小企业股份转让系统（新三板）和区域性股权交易市场是真正意义上为中小企业开辟的股权融资渠道。它们对企业的要求低很多，各种费用也较少，审核条件简便，一般在30天左右就能完成所有定增程序。融资方式多样，比如定向增发、股权质押、私募股权等。这两个板块发展速度非常快，挂牌企业每年以较快增速增长。但因成立时间不长，还存在一些制度上的不完善，比如与其他板块之间的联系较少，转板和介绍上市没有真正意义上实现。隐藏的矛盾都通过交易量反映出来：2015年新三板上一半的挂牌企业全年无成交额，2016年新三板的交易量严重下滑。区域性股权交易市场也存在同样的问题。交易量不足和下降反映了新三板和区域性股权交易市场上严峻的流动性问题，这两个板块市场影响力小，认可度较低，挂牌企业实际能够获得融资的不多。

3债券融资还未形成规模。债券的融资规模较大，债券市场还是适合规模较大的企业。为了适合中小企业的融资特点，债券市场开发了集合债券品种，几家企业共同作为发债主体进行打包发债，这种集合债券一定程度上降低了发债企业的规模要求，对探索中小企业债券融资品种有一定的积极意义，但是债券市场交易清淡，审批手续复杂，集合债券的发行并不是很理想。

二、中小企业融资难的原因

（一）现有融资渠道不能提供与中小企业融资特点相匹配的金融供给

中小企业融资过程中主要有以下特点：第一，融资数额小、频率高；第二，缺抵押物、缺担保、缺信用记录；第三，中小企业信息不透明和信息不对称问题更加突出；第四，中小企业特别是小微企业成活率低。

而现有的各种融资渠道所要求的条件往往与中小企业融资特点是相冲突的：

在多层次资本市场上，中小板和创业板门槛较高，成本也较高，中小企业很难达上上市门槛，一次性的融资成本非常高昂，不是中小企业能承担的；全国股转系统和区域性股权交易市场是真正为中小企业量身打造的股权融资渠道，而且市场发展较迅速。由于这两个市场成立时间短，市场成熟度低，还在不断完善的过程中，总体来说市场认可度低，即使企业进场了，依然很难获得融资。

债券市场虽然有了针对中小企业融资特点设计的集合债券，然而债券市场主要还是针对资金需求规模较大的中型及以上的企业。债券市场的特点决定了发行债券的企业信用水平、偿债能力都很高，而中小企业一个重要的特点就是成活率低，这之间是有冲突的。

商业银行信贷主要采取信贷配给制，目前我国的银行贷款是低于市场利率的，信贷市场就会存在超额的资金需求，银行不能或者不愿提高利率，需要采取一些非利率的贷款条件使部分资金需求者退出银行信贷市场，以消除超额需求而达到平衡，这种非利率的贷款条件由商业银行设置，银行自然从自身利益出发，比如能保值增值的重资产抵押物，能够反映企业经营情况的规范合格、真实有效的财务记录，需要长期积累的企业、股东、法人代表的信用记录等等这些有利于银行控制风险、增加盈利的条件，而中小企业的特点决定了这些材料和信息是很难提供的。

（二）全球“放水政策”导致金融资产投资收益率畸高加剧中小企业融资难

自2008年的金融危机以来，全球央行都在放水，不仅利率降至历史低点，甚至采用负利率，美国更有四轮“直升机撒钱模式”的量化宽松政策。金融市场在全球放水政策的催生下过度“发达”，金融资产投资收益率远远高于实体经济投资的收益率，以至于不仅金融机构不愿意借钱给实体经济，本来在实体经济里的资金还流向了金融市场。而中小企业处于经济组织的最底层，在整个融资环境不好的大背景下，融资难问题就更为突出了。

（三）不能立足于加强资金配置功能的金融体系改革是中小企业融资难问题一直存在的重要原因

过去较长的一段时间，金融体系改革的出发点是强调金融体系动员资金的功能，以适应劳动力、土地以及其他要素总体较为充裕的禀赋。现阶段，劳动力、土地以及其他要素开始变得稀缺了，粗放的发展方式不能长期为继，经济发展要更加注重效率。为实体经济提供资金支持的金融体系也要相应的做出改革，金融体系功能转向更加强调资金的配置效率，将集中起来的资金有效地配置到经济的各个部门中去，实现生产效率的最大化。

生于市场长于市场的中小企业是经过竞争选拔出来的，他们是有效率的，但是现在资金资源不能有效的配置到这一块，说明现在的金融体系效率方面还有待提升。融资难融资贵是我国金融服务实体经济效率不高的重要表现。

解决中小融资难必须要推进金融体系结构化改革，需用改革的办法推进供给结构调整，增加有效的与中小企业，尤其是小微企业相匹配的金融供给。通过提高供給结构的适应性和灵活性，增强金融体系服务中小企业的效率。

三、推进金融体系结构化改革，完善金融供给，纾解中小企业融资之困

推进金融体系结构化改革既有短期任务，也有长期战略；既要做好打持久战，又要组织好重点领域的歼灭战。需从进一步丰富金融结构体系、完善金融市场、加强金融创新三个方面入手。

（一）丰富金融结构体系

1构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系。银行信贷是中小企业融资的主要方式，我国的银行体系分层是清晰的，特点是鲜明的，完全可以结合自身的特点，对中小企业做有针对性的融资供给。政策性银行在资金规模上有优势，但是下属分支机构少，可以以批发转贷的方式与其他银行机构合作；大型银行、股份制银行加快建设小微企业专营机构，“信贷工厂”的思路能有效缓解规模不经济的问题，同时兼顾审贷效率和资金安全，“信贷工厂”模式还需在实践过程中不断完善；地方银行、小型银行、民营银行则主要结合自己的地域优势，扎根本地，扎根基层、服务社区，为小微企业提供更有针对性、更加便利的金融服务和金融产品，提高服务本地小微企业的能力。

2建立风险分担机制的融资担保机构体系。国有和国有控股的融资担保机构是国家扶持中小企业发展的一项政策性金融。担保体系的存在能有效的缓解中小企业的信用不足、抵押物不足问题，对扩大中小企业，特别是小微企业融资规模降低融资成本贡献很大。担保是一种高风险低收益的行业，如何推动融资担保机构可持续发展，风险分担机制是有效的制度安排，可以防止银行转嫁风险、地方政府干预具体业务等问题的存在。

3支持规范众筹、P2P、信贷平台等互联网金融业态。 “发挥网络借贷平台融资便捷、对象广泛的特点，引导其缓解小微企业融资难问题。发挥股权众筹融资平台对大众创业、万众创新的支持作用。”互联网金融拓展了传统金融机构的服务半径，改善了小微企业这些弱势群体对基本金融服务的可获得性。相较于传统金融，互联网金融在服务小微企业有自己独到的优势：比如互联网金融利用大数据、云计算、搜索引擎等技术手段，形成自己的信息库，对现有的征信系统是有益的补充，有效缓解解决信息不对称问题；能够降低融资成本，通过把投资人和需要人直接连接起来，让他们自己进行信息比较对称，中间环节减少，让流程更加的快捷。现有的互联网融资模式主要有P2P、P2B、票据众筹、股权众筹等，随着互联网金融的不断发展，更多新的适合中小企业特点的融资模式也将不断出现。

4支持发展小型金融机构，引导民间资本服务中小企业发展。以民间资本为主的小型金融机构在服务中小微企业过程中也发挥着重要作用。金融租赁公司和融资租赁公司更能满足小微企业设备投入与技术改造的融资要求，小贷公司在提供融资服务时，相较于银行申贷手续更为方便快捷。对于这类草根金融，除了规范，同时也要给与政策支持。

（二）完善金融市场体系

1进一步完善多层次资本市场。多层次资本市场基本建设完成，而事实上目前我们的多层次资本市场是一个不稳定的倒金字塔形，越到下面，市场越不成熟，参与企业越少，市场活跃度越小，融资能力也就相对较弱。整个多层次资本市场还需进一步加强完善，各个板块之间的衔接以及各板块的具体运行机制还待进一步完善。尽快修改中小企业板和创业板公司上市标准要求，适当降低公司营业收入规模要求，使其与新颁布的中小企业划型标准相衔接；加强区域性股权交易市场和全国股转系统与新三板、中小板之间的联系，建立转板便捷通道；新三板和区域性股权交易市场要加快改革，加强流动性，加强监管，丰富新三板融资品种；加强各个区域性股权交易市场之间的联系，建立“统一互联、分散做市”的市场架构，建立四板与新三板甚至二板中小板之间的转板机制，将四板市场与其他板块市场进行互联互通，提升整个多层次资本市场的运行效率。

2加快债券市场改革，逐步提高债券在融资结构的比重。《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》指出：“丰富适合中小微企业的债券品种” 为支持中小企业发展，债券市场先后推出了中型企业集合票据、集合债和中小企业私募债等品种，他们发挥了一定的积极作用，但是总体来看，发债规模与中小微企业的融资需求还是不匹配。我国仍然缺乏适合中小微企业的债券品种以及相应的配套制度安排。从发债规模、审核效率、发债成本等方面出发，加快债券市场改革，推出适合中小微企业的债券品种。

3国家中小企业发展基金带动风险投资市场加快发展。2015年9月国务院常务会议审议通过了财政部牵头上报的国家中小企业发展基金设立方案，基金总规模600亿元，中央财政安排150亿元，社会募集450亿元，用于引导地方、创投机构以及其他社会资金支持处于初创期的小微企业。国家中小企业发展基金不但撬动社会资本，还能吸引更多的社会资金进入风投行业。特别是随着互联网金融平台的推出，大量的小微天使应运而生，为初创期的中小企业提供更多的资金支持。

（三）加强金融创新功能

金融市场的创新脚步一直没有停止过，但是始于华尔街的次贷危机时刻提醒我们金融创新的边界必须立足于实体经济的客观需求，所以金融创新必须以服务实体经济为目标。中小企业是是实体经济的重要主体，要加强金融创新功能以服务中小企业发展。信贷市场、股权市场、债券市场都是都是金融创新主体，这些主体要在在金融产品、融资服务、制度设计等方面不断创新以满足中小企业多样多变的融资需求。比如，2016年4月银监会、人民银行、科技部联合对外发布了《关于支持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点的指导意见》，首批選取了10家银行在5个国家自主示范区进行试点投贷联动融资模式，银行对科技型创新型中小企业进行“股权+债权”的投放，以股权收益弥补信贷资金风险损失。 这就是针对科技型中小企业的融资特点进行融资模式的创新。以后我们还应有更多针对中小企业融资特点的金融创新。

参考文献：

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[2]林毅夫解读中国经济[M].北京大学出版社，2012

[3]徐鑫呈新三板融资现状及问题研究[J].财经界，2016

[4]陈道富“融资难”“融资贵”的成因和对策[J].中国经济增长十年展望（2015—2024），2015

[5]王文金融与实体经济再思考[J].财经，2015（8）

（孙珊，中共安徽省安庆市委党校教师。）