中国国航：受益人民币升值巨额汇兑收益

股市动态分析、南方汇金

中国国航：受益人民币升值巨额汇兑收益

股市动态分析、南方汇金

本期股市动态30指数收于1036.5点，较上期下跌2.17%，同期上证综指上下跌1.64%，创业板指上涨1.31%。成分股中，中国国航、东方国信、以岭药业等个股涨幅靠前。中国长城、广发证券、苏宁云商涨幅靠后。

本期成分股重大事项及评论：

中国国航（601111）：周四中国国航上涨超过4%，在周五市场大跌的时候，股价也挺住没跌，近两日的强势应该与近期人民币的走强直接相关，中国国航作为拥有大量美元外债的企业，如果人民币升值公司将会有汇兑收益。而在2016年南方航空、中国国航、东方航空三大航企的汇兑损失均超过30亿。根据测算，人民币相对美元每升值1个百分点，中国国航的汇兑收益接近4亿元，2016年末人民币兑美元大约6.94，如今汇率大约是6.67，人民币升值近4%，则今年以来汇兑收益超过15亿元，与往年汇兑巨大的损失形成鲜明对比。另外中国国航今年完成了募资112亿的非公开增发，资金实力在三大航空公司中最强，目前中国国航净资产813亿，资产负债率61.7%；而南方航空净资产仅447亿，资产负债率达72%；东方航空净资产501亿，虽然比南航略高，但资产负债率达74.6%；所以在三大航空公司中中国国航财务最健康。从历史经营数据来看也是中国国航整体表现最好，目前国航股价经过前期2个多月的调整后，也有了反弹的需求，人民币汇率和油价会是影响公司股价走势的核心要素。

中信证券（600030）：证券公司的经纪业务一直受到行业佣金率持续走低的影响，但中信证券却是个另类其受到的冲击很小。中信证券除在2008-2011年大幅降佣外，之后并没有主动迎接佣金价格战，但是其份额却稳定在行业前三，收入始终领跑，受市场环境影响很小。从上市券商来看，2011-2016年佣金净收入复合增速中信的降幅只有不到4%，仅次于渠道建设完善的方正证券，这在经纪业务体量较大的券商中难能可贵。分析原因来看，一方面，这与中信证券机构占比高的客户结构密切相关，这能获取相对高的溢价；另一方面，中信经纪业务作为财富管理者角色，其营业部和分公司被赋予了区域综合IBS的职能，与综合金融体系融合程度较高。单纯考虑境内的普通经纪业务，中信证券代理买卖证券款中机构的绝对值和比例遥遥领先，尤其在2016年超过个人业务，达到694亿元。中信证券能一直保持机构业务的繁荣，也反映其客户粘性非常高，这也是行业历经十年沧桑，中信经纪业务依然雄踞第一的重要原因。中信证券擅长机构客户，有望成为中国版的高盛。目前中信证券估值合理，建议持有。

中科三环（000970）：新能源汽车产业链上游的原材料价格纷纷上调，显示出在下游新能源汽车放量导致的需求爆发的大背景下，上游原材料如锂、钴成为行业的瓶颈，产品供不应求而价格上涨。新能源汽车下游面临的是10倍以上增长空间，作为瓶颈的上游原材料价格将持续上行，而上涨幅度和先后取决于需求弹性。稀土永磁有望成为继锂、钴之后新能源汽车拉动的第三大风口。高端钕铁硼磁材因其具备一定的垄断性（行业寡头垄断、下游客户粘性极强），具有毛利率定价的特征，不仅可以获得持续的库存重估，成本提升也可以实现完全转嫁，而且还会有一定的超额利润。中科三环作为国内钕铁硼磁材龙头已经进入特斯拉产业链，不仅会受益于特斯拉的直接订单，而且会更大受益于传统汽车大厂转向电动化的大潮，未来市场空间极大，同时公司与国际磁材巨头日立金属合资生产高端钕铁硼磁材，未来高端磁材占比会大幅提升。中科三环股价自底部上涨超过50%，短期有回调整固的需要，但中长期趋势向好趋势明显。

同仁堂（600085）：同仁堂的品牌在海内外深入人心，甚至成为了中医药的代名词，其“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的祖训，也成为了重视质量的代名词，同仁堂堪称中药第一品牌，但这个第一品牌运作的有点差，目前同仁堂A股总市值440多亿，而另一个中药品牌云南白药市值已经突破900亿，连单一品种的东阿阿胶市值也有420多亿，做药材的后起之秀康美药业市值则超过千亿。即使同仁堂有440多亿市值，其估值却一直比较高，可以看出同仁堂的利润更没法跟同行比，2016年云南白药净利润29亿，东阿阿胶净利润18亿，而同仁堂2016年净利润不足10亿，对比下确实比较惨淡。同仁堂长期估值在行业内都是偏高的状态，这可能跟同仁堂是个长寿企业有直接关系，作为一个300多年历史的御用品牌，同仁堂在可预见的未来倒闭的可能性很小，能够长期存在的企业才能分享行业的巨大机会。目前同仁堂股价在年线附近，理应有支撑，对同仁堂股票最好的操作方式是在里面做波段，目前值得买入参与交易。