如何保持经济中高速增长

白重恩+张琼

财政刺激带来的投资效率较低，同时占用大量资源，增加了效率相对较高的生产活动所需要的资金成本和劳动力成本，抑制高效率的生产活动，进一步降低总体效率

中国未来的潜在增长率

在考虑中国的潜在经济增长速度时，一个常用的方法是用日本、新加坡和韩国等东亚国家在历史上可比经济发展阶段的经济增速来类推。基于经济增长理论和多国数据分析的结果，我们用一个国家与美国在人均收入水平上的差距作为衡量这个国家经济发展水平的标准。依据这一标准，日本与中国2008年经济发展水平的可比年份是1951年，新加坡是1967年，韩国是1977年。在相应年份之后的20年中，这几个国家的经济增长速度确实很快，分别达到了年均9.2%、8.6%和7.6%的增速。

然而，简单地做这样的类推会得到误导性很强的结果。一个重要原因是这几个国家在其相应阶段的适龄劳动人口占总人口的比重和适龄劳动人口的就业率都快速上升，由此产生的人口红利对经济增长起到了非常重要的推动作用，而中国现在的情况正好相反。另外，日本1951年是刚刚结束战后的调整期，其后的增长速度超乎寻常。

一个国家的经济增长速度，是由其劳动生产率的增长速度和劳动力的增长速度共同决定的。我们发现，在开放程度较高且经济发展的制度环境较好的国家中，劳动生产率的增长趋势与经济发展水平的关系有较强的共性，但劳动力的增长速度与经济发展水平的关系则有其特性，中国劳动力增长情况与其他国家劳动力增长情况的差别尤其显著。依据各国间劳动生产率发展趋势的共性以及日本、新加坡、韩国和中国台湾这四个经济体的历史数据，我们预测中国未来劳动生产率的变化趋势。而关于中国未来劳动力变化趋势的预测，我们则依据联合国发布的中国未来各年的总人口和人口年龄结构的预测值，以及中国历史数据中“就业参与率”与“适龄劳动人口占总人口比重”这两个指标之间的相关性。

综合对劳动生产率和劳动力的预测，我们预测中国未来的潜在经济增长率2016-2020年间为6.36%左右、2021-2025年间为5.57%左右、2026-2030年间为4.86%左右、2031-2035年间为3.97%左右、2036-2040年间为3.28%左右、2041-2045年间为3.29%左右、2046-2050年间为2.85%左右。这些预测结果表明，实现“十三五”的增长目标需要做出很大努力。

刺激性投资带来增长低效且不可持续

中国在2009-2011年间的经济增速超出了潜在经济增速，主要原因是投资快速增加。在这期间，经济增长的效率较低。我们研究发现，这期间全要素生产率的平均增速还不到2008年之前平均增速的一半，投资回报率也在不断下降。造成全要素生产率增速缓慢的一个重要原因是过度的财政刺激性投资。通过财政刺激所进行的投资效率较低，同时占用大量资源，增加了效率相对较高的生产活动所需要的资金成本和劳动力成本，抑制高效率的生产活动，进一步降低总体效率。

依靠加速投资所带来的高速增长是不可持续的，唯有效率的持续改善才能带来经济的可持续增长。果然，在2012年以后，中国的增长速度就接近甚至低于潜在经济增长速度了。过度的刺激性投资造成投资回报率低而投资成本高，并且债务水平增加很快，因而还增加了經济中隐含的风险。

降低成本才能增强经济活力

为了实现“十三五”增长目标，需要降低企业的生产成本，从而增强企业活力和竞争力。

在降成本方面，降低社保缴费率应该是优先考虑的措施。中国的基本养老保险缴费率很高，主要缘于历史遗留的负担。在启动基本养老保险时，没有历史积累，但却要负担大量国有企业退休职工的退休待遇，所以不得已将缴费率定得较高。国际上养老保险缴费率较高的国家中有很多也是出于同样的原因，比如匈牙利、乌克兰、白俄罗斯等转型国家。

这样的高缴费率以及利用高缴费率来为解决历史遗留问题筹资，就带来很多问题。一是严重影响企业的竞争力。企业的生产成本很高，其中最主要的因素之一就是养老保险缴费率太高。二是影响职工的可支配收入，从而影响消费能力。三是加剧规避缴费的行为。研究发现，缴费率越高，规避缴费问题越严重。四是存在不公平现象。养老保险缴费是累退的，因为缴费基础有上下限，工资低于下限的职工的实际缴费率高于平均数，工资高于上限的职工实际缴费率却低于平均数。

既然历史遗留问题主要来自保障国有企业退休职工退休待遇，而这些职工在退休之前为国有资本的积累做出了很大贡献，就应该用国有资本或国有资本带来的收益来解决他们的退休待遇问题。同时，将部分国有资产划拨给社保基金不会影响相关企业的公有制性质，甚至可以改善企业治理，有利于巩固中国的基本经济制度。为了彻底解决历史遗留问题，应该对已退休人员的未来待遇需求进行系统的测算，同时对未退休人员已经缴纳的费用中被用于支付已退休人员待遇的部分也进行系统测算，这两部分构成历史遗留问题的主要部分。未退休人员已经缴纳的费用应得的投资回报也应该考虑。

一旦历史遗留问题得到解决，基本养老保险的缴费率就可以大幅降低。根据国际社会保障协会的数据，福利很好的瑞典的养老保险缴费率也不到18%。降低缴费率对于提高征缴率会有帮助，可以使得实际征缴收入的下降幅度小于缴费率的下降幅度。另外降低缴费率有利于为建立延迟退休机制赢得更大的社会支持。降低基本养老保险的缴费率以后，可以腾出空间建立养老保险的第二和第三支柱，用三个支柱一起来保障合理的养老金替代率。同时如果加强社会保险基金的投资管理，提高投资回报率，就可以在同样的缴费情况下给人们提供更高的退休待遇。基于这些因素，将基本养老保险的缴费率降到20%是完全可行的。这将大大降低企业的成本负担。

降低社保缴费率后，只需要在过渡期内解决历史遗留问题，如果降低后的缴费率符合精算平衡原则，就不会对社保的长期财务可持续性产生负面影响。与此不同的是，中国的企业所得税和增值税等流转税的税率是比较合理的，降低这些税负可能会影响财政的长期可持续性。所以，降低社保缴费率比降低企业的各种税收要更加合理可行。