中工国际：九成收入来自境外

石运金

中工国际：九成收入来自境外

石运金

中工国际（002051）是股权分置改革后新老划断IPO第一股，由于股权分置改革，IPO暂停，暂停时间为2005年5月25日-2006年6月2日，中工国际于2016年6月5日发行，6月19日上市，至今记得IPO价格为7.4元的中工国际，盘中最高涨至50元，经过多次分红送配后，目前中工国际的后复权股价已经超过100元，也就是说现在股价是上市首日最高价50元的一倍以上。中工国际上市11年来，业绩持续增长，带动了股价不断创出新高，目前中工国际收入9成来自国外，在一带一路的大背景下，公司订单持续增长，在续写业绩持续增长的篇章。

中工国际近三年来公司净利润每年增长率都高于20%，其中2016年实现营业收入80.6亿元，实现净利润12.8亿元，同比增长21.8%，而2015年公司实现净利润10.5亿，同比增长21.2%，再早一点的2014年公司实现净利润8.67亿，同比增长20.6%；最新的2017年一季报公司净利润依然同比增长21.4%，所以近年来中工国际业绩持续稳定高速增长。公司收入基本来自国际工程承包业务，2016年公司境外收入占比是91.19%。

公司在手订单充足，公司当前海外项目在手合同余额约95.5亿美元，相当于公司2016年营业收入的8.2倍；公司进入2017年以来的公告合同累计金额约99.89亿人民币，充足的订单将为公司未来几年的收入增长奠定基础。

公司财务健康，从2017年第一季度财务报表来看，公司资产负债率57.7%，在106.6亿的总负债中，应付账款和预收账款分别为58.7亿和37.8亿，合计达96.5亿，这些不是银行贷款，多数不必支付利息，所以公司有息负债率极低，进而公司财务费用极低，2016年公司财务费用为负的3.5亿，这其中主要是汇兑收益的贡献。同时公司账上现金达63亿元，账上货币资金充足。公司盈利能力很强，2015年净利率12.1%，2016年净利率15.3%，公司历年的净资产收益率均高于15%，这是一个非常出色的数据，2014年-2016年净资产收益率分别为17.54%、18.37%和19.55%。

中工国际在央企中率先试水，是少数几家公布股权激励计划的央企之一，走在央企国改的前列。最近公司公布了股票期权激励计划草案，拟向部分高管及其他核心业务、技术骨干人员等共计300人授予2,142万份股票期权，约占目前总股本的1.925%，行权价格20.84元，目前股价仅比行权价高4%。此次股票期权的行权条件为：2018-2020年扣非归母净利润较2016年的复合增长率均不低于15%，ROE均不低于12%。通过设立中长期业绩考核指标，将公司发展与高管、股东及骨干员工利益深度绑定，推动公司业绩稳定增长。公司目前在手订单充足，能够保证未来三年净利润复合增长率不低于15%的行权条件，而从历史经验看，公司过去三年净利润增长率均高于20%。

公司作为一带一路的核心标的，同时在央企中积极实施股权激励计划，在手充足的订单保证了未来几年的业绩增长，股权激励的行权条件也保障了业绩持续高于15%的增长，公司目前股价对应2017年PE在15倍以内，作为确定性较强的成长股这一估值明显偏低。