书本无用

约翰·奥沙利文

经济学中有些事情应该每年都不出人们所料。德国控制工资增长是其一，阿根廷的经济困境是其二。精明务实的税务人员按部就班的做法几乎与税收（和死亡）一样确定。然而，在2017年，许多经济公约都将被颠覆。有三个趋势格外需要留意。

一是西欧大部分国家以及日本所实行的负利率政策产生的慢性效果将开始以奇怪的方式影响行为，包括影响征税方式。二是那些以节俭著称的国家，特别是德国，花钱将变得慷慨得多。三是阿根廷等不稳定的动荡地区的GDP增长将领跑全球。

先说负利率。负利率有些奇怪，但不是什么新鲜事。

欧洲中央银行首先于2014年将商业银行存款准备金的利率下调至-0.1%，此后又进一步下调。如今，商业银行在欧洲中央银行进行隔夜存款不仅无法像通常那样获得点利息，反而要掏钱给欧洲央行。理论上，银行可以将自身准备金兑换成现金，以规避负利率;然而在实践中，现金的存储和转移成本都很高，因此银行不得不忍受负利率。银行并未对零售客户实行负利率，因为担心负利率会使得后者将存款取现。不过，银行已经将部分成本转嫁给企业客户：银行得以如此，是因为政府债券（甚至部分公司债券）等其他安全的价值储藏手段收益率为负。

颠倒的时代

随着企业寻求其他方式来规避持有现金的成本，更多奇怪的行为将出现。企业将尽快进行纳税申报。超市不再拖上好几个月，而是开始货还没卖出去就给供应商付款。负利率持续的时间越长，银行越有可能尝试对储户广泛实行负利率。这样一来，小储户将诉诸各种形式的预付款——礼券、长期订阅、交通卡——以规避在银行存钱的成本。预付费移动电话卡可能是身份的象征，而先使用后付费则是软弱的表现。

2017年的第二件怪事将出现在那些一贯高储蓄的国家，特别是德国。2016年，德国的经常项目盈余（衡量国际贸易的一个广义标准）在GDP中的占比超过8%。

盈余如此之大的国家，通常其汇率最终会上升，以鼓励进口、抑制出口。但德国所处的货币联盟中，有些国家在出口市场上的竞争力较弱：欧元的汇率变化必须反映西班牙、意大利以及其他欧元区成员国的影响。

因此，调整将通过其他方式：更强劲的工资增长、更宽松的信贷、更迅速的房价通胀。

上述变化已经在德国显现。德国失业率降至4%。随着就业市场进一步收紧，2017年工资增长的前景增强。德国联邦政府表示，将在2017年1月将最低工资上调4%，达到每小时8.84欧元（约合9.72美元），这将促进消费支出。德国政府还承诺收紧财政政策，不过鉴于2017年是德国的选举年，这种承诺可能半途而废。总的来说，德国工资增长和消费支出的前景，是自20世纪90年代初以来最好的。

2017年第三个反常的趋势是，那些通常以经济政策不力著称的地区，GDP增长将惊人的强劲。

阿根廷就是一个典型的例子。自2015年12月以来，毛里西奥·马克里领导的阿根廷新政府实行了浮动汇率制，取消了资本管制和出口税，并与拒不让步的债权人达成了协议。阿根廷为上述措施付出了代价：更切实际的汇率引发的价格调整导致该国通胀飙升;而实际收入的减少使得阿根廷经济陷入衰退。不过，如果阿根廷坚持下去，2017年通胀将回落、经济将回升。

俄罗斯经济也将从经济衰退中复苏。卢布疲软;俄罗斯通胀率于2015年初创下峰值，达到15%以上，后降至6%左右，而且还将进一步下降;另外，俄罗斯一直在默默地进行改革。在世界银行发布的营商环境排名中，俄罗斯已经从2011年的第123位上升至第51位。

巴基斯坦、罗马尼亚、尼日利亚（目前处于经济衰退中）甚至可能還有埃及（该国已将本币大幅贬值）的GDP都将出现惊人增长。上述国家不论近来还是往昔都未能实行正确的经济政策。不过，2017年将是颠覆的一年。

（翻译：熊静，审译：康娟）