我们可能遭遇了“假加息”专家称一二季是最佳投资时机

占昕

春节后市场对于加息过度反应，货币市场资格的调整并不会大量传导到实体经济

节后部分银行上调存款利率揽储及多地房贷利率上调被认为是新年加息效应的连锁反应，不过在专家看来，二者并无明显关系，令人糟心的是春节过后被过度解读的这波央行动作可能是轮“假加息”。

鸡年春节前后，央行分别上调中期借贷便利（MLF）和逆回购利率、常备借贷便利（SLF），这一动作会引发是否进入“加息”周期的热烈讨论，以至于央行发话，“不直接影响公众、不等于加息”。

值得关注的是，尽管这可能是波对实体经济影响不大的“假加息”，但是缺乏内生动力和新增长点的2017年依然让人感觉看不清楚，多位资管人士向本报记者表示，新一年整体的资产偏稳，投资的热点更多关注在一二季度。

“加息”之说言过其实

“首先是上调幅度很小，其次所涉利率工具主要作用在于银行间市场，提高的是金融机构间交易的成本，再传导到实体经济的影响微乎其微。” 中航信托宏观策略总监吴照银对《投资者报》记者说。

春节前后，央行全面上调货币市场资金价格，逆回购利率、借贷便利利率普遍上调10BP。对于不符合宏观审慎要求的地方金融机构，再上调100BP，而100BP才等于1%。

为此，本报记者也分别查询了三者的释义。根据资料，中期借贷便利是央行提供中期基础货币的政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行。回购利率是银行间互相持有债券，当银行进行回购交易时就会有回购利率。而常备借贷便利（SLF）仍是央行与金融机构“一对一”的交易。

所以央行说得没错，上调资金利率不等于加息。“一个国家的加息、降息是针对该国的基准利率而言，由于各国的经济、金融情况不同，不同国家适用不同的基准利率。按通常习惯中国的基准利率是指一年期的存贷款利率，这直接作用于实体经济。在利率市场化的经济体里，MLF和SLF等货币市场利率的上调最终会反映到存贷款利率上。但在目前的中国，货币市场利率和存贷款利率之间仍有一定区别。所以此次央行上调MLF和SLF最终对市场化的存贷款利率影响实则非常有限。”吴照银解释道。

从基本面角度看，吴照银认为本次货币市场资金利率的上调并非是央行有悖市场意愿，而是受良好经济基本面驱使的顺势而为。“过去一年有个非常罕见的现象——PPI大幅上行（尤其从去年下半年开始），在12个月的时间里，上升了11个百分点。PPI的大幅上行最终将对CPI产生正面影响。通胀温和上行，经济平稳运行，全球经济也表现不错。中国央行在此背景下顺势稍微提高货币市场利率基于全球背景下的一个纠正，无可厚非。”

政策层面，花旗银行（中国）有限公司零售银行研究与投资策略主管唐君豪认为，政策利率的调整遵循了近期市场利率的上行趋势，彰显央行抑制资产泡沫、防范金融风险及债市去杠杆的决心。在通胀回升的背景下，政策利率适度的上调对实际利率和实体经济的影响相对有限。

“市场操作利率的小幅上行，主要由金融体系内部来进行消化。从中期来看，一旦市场操作利率持续上行，必然会要求基准利率——存贷款利率上行，但是存贷款利率的上行，主要决定因素是经济形势的变化和通货膨胀的压力，当前整体经济景气還处于筑底阶段，短期内存贷款基准利率上调的必要性并不大，相应地，逆回购、MLF等市场操作利率将可能保持相对稳定，上行空间有限。” 苏宁金融研究院宏观经济中心主任、高级研究员黄志龙分析道。

“十九大”前投资趋稳

在采访中，多位专业人士对2017年投资看法仍较保守，正如日前市场反响明显的部分银行房贷上调，业内认为，自去年10月房地产收紧以来，对地产的修正或将反映在今年二季度的地产拿地和开工上，如果经济活动进一步放缓，就看内需能否跟上，但显然即便消费增长也很难弥补以往地产的大额效应。所以业内认为目前较有希望的投资时点仍是一二季度，而在下半年“十九大”召开之前，整体的经济政策或不会有太大的动作。

那么，在“十九大”方向确定之前，在新年的资产配置里，又有哪些领域是值得投资者们关注的呢？

“债券市场短期受基本面上行压制，收益率没有明显的下行空间。但根据经济周期逻辑，物价从二季度开始可能会重新进入下行通道，宏观经济也没有持续走强的动力，因而货币市场资金利率也难以再度上调，债券进一步下跌空间不大。二季度则会迎来再度配置债券的良机，短期内如有跌幅过大（如十年期国债收益率在3.4%以上）将是买入机会。”在2017年的配置中，吴照银认为债券有望好于其他资产。

包商银行私人银行总经理吴照银看好军工类股票的投资机会。“在‘供给侧改革里，民营企业话语权小、资源少，单靠民营拉动很难扭转整体经济向下的趋势，如果想要保持平稳和趋势向上，国企和央企要承担更大的责任，在效率和资源上做更有效的配置，权益类看好军工、电力、铁路等。” 邱思甥说。

“从股票市场角度来看，相对敏感的股票，比如说出口股票肯定首当其冲。相反，内需品牌股票受惠于贸易保护主义的竞争表现可能会更好。另一个就是基建板块，因为中国今年还是需要夯实多方面投资来巩固增长。美国方面，特朗普也提出通过大兴土木来提升美国的GDP增速。所以基建在今年是比较看好的板块。第三，再通胀是今年的主题，在通胀加息的背景下，利差的扩大是有利于银行和保险的股票等等。”采访到最后，星展银行经济学家周洪礼表示。