由茅台股价引起的若干思考

夏 晶

湖北工业大学

由茅台股价引起的若干思考

夏 晶

湖北工业大学

分析了茅台股票价格高涨的原因，分析了中国股票市场一些不良的现状，分析了现有实施的审批制所带来的弊端，提出了推进实施注册制的对策。在实施注册制的过程中，会有一些阵痛，是十分正常的。不能实施注册制，管理层也有应对的方法。

茅台；白酒；注册制

近一段时期以来，我国的国酒茅台，在股票市场上的表现引人注目，从开始的三四百元，价格不断上涨，近几天突破了700元的股价，引起了大家的纷纷议论。茅台股的价格，值不值这么多钱？出现这种现象背后的原因是什么？它给我们带来的思考是什么？反映中国证券市场的什么问题？

不可否认的是，茅台的经济效益是不错的，2016年以来，企业的经济效益不断增长，在市场上销售，也是不错的，产生了供不应求的现象，并且加价销售。但是，当茅台的股价达到了700元以上，它的股票市值，已经接近突破一万亿，相当于整个贵州省全省的GDP，这样的价格，一个白酒的股票价格，应该来说是存在很大泡沫的，那么这种现象产生的原因在哪里呢？对我们的启示是什么？我们认为有下面几点：

1、现行的ipo发行制度，某种程度上造成了这种现象。茅台的股价，达到今天的这个高度，应该来说，和我们的ipo发行制度有很大的关系。因为我们不是注册制，实行的是审批制，股票的发行，受到了严格的控制。在板块之间，容易形成一种不均衡的状况，通过白酒企业市盈率分析，整个酿酒板块，特别是白酒企业，茅台的市盈率达到了三十几倍，而其他的同类型的大型白酒企业，比如说五粮液，也达到了30倍。这说明如果和其他同类大型白酒企业相比，三十几倍的市盈率，茅台酒有相对合理的一面。

这种现象告诉我们什么？股票市场上大型白酒企业之所以，能够达到三十几倍的动态市盈率，说明我们的股票供给是不充分的，全国大大小小的白酒企业有几千家。如果我们的上市公司有50家白酒企业，那么白酒企业的动态市盈率还会有30多倍吗？恐怕只有二十几倍了，也就是说，茅台的股价在这种情况下，可能也只有三四百元左右。

中国的股票市场上，历来存在着炒作的风气，喜欢炒作小盘股，喜欢炒新闻、喜欢炒作题材股等等。喜欢炒作的根本原因在于，我们的股票供给是不充分的，因此有了炒作的空间。我们的散户，甚至包括部分机构投资者，获取收益的方法，不是通过价值投资，分析企业的盈利状况和发展空间，来获得收益。而是通过价格的不断拉升，低买高卖，通过这种短期行为，来获取收益。茅台酒股价不断达到新的高度，通过整个白酒板块，不断的炒作，达到一起上涨。恐怕在很大程度上，也是通过这种不断的拉升，通过这种方法来获取收益，也就是说，它也是一种操作的方法，已经远离了基本面。

2、这种现象提示我们，应该加快推进注册制。现在中国股票市场实行的审批制，容易出现上面的种种不良现象。通过注册制以后，如果再出现这种不断的板块拉升，那么同类型的企业，会看到股价的不断上涨，会有巨大的收益，会源源不断的上市，提供充分的供给。这样拉升的股价，经过一段时间后，会恢复正常，这样会有力地打击炒作的风气，有力地克服以上的种种不良现象。

在这个过程中，我们需要克服的是一些错误的观点和认识。如果实现了注册制，特别是开始阶段，因为供给充分之后，某些板块，某些行业的股票，会下跌的比较厉害，许多方面的利益，会受到损害，这也是十分正常的。因为我们投资股票，提倡的是什么，提倡的是价值投资，也就是说消费者在购买股票时，应该买入股票价格低于价值的股票，而不是投机炒作。在这方面，香港市场上给我们提供了很好的借鉴，在香港市场上是没有涨停板限制的，如果没有特殊的情况，香港交易所是不会限制股票的上市，因此股票的整个供给是充分的。在这个过程中，因为股票的供给充分，有些股票无人问津，甚至只有几毛钱，而有些内地同时在两地上市好的公司股票价格，两地价格差别不大，充分说明了的供给不影响股票的价格。

如果实行注册制之后，恐怕也会出现这样现象，但这是一种正常的阵痛，我们不必过于惊慌，经过这种阵痛之后，我们的股市，才会迎来光明的未来。

3、管理层的应对方法。如果注册制不能够施行，或者说，此过程有一个渐进的过程，那也不意味着我们，对此毫无办法，也是可以有所作为的。因为现在的这种审批制，管理层承担了相当大的责任，那么就需要对这种炒作，通过市场的方法，与于解决，比方说，现在白酒板块，炒作的市盈率相当高，已经脱离了基本面。我们可以有针对性的，加快上市几家白酒企业，通过市场的方法，做适当调节，在ipo的排队过程中，可以提前，让相关的白酒企业上市，而且从理论上，也是完全站得住脚。因为白酒板块所以炒作到那么高的价格，就是投资者希望买到更多的白酒公司股票，愿意掏钱，为此买单，那么多上市几家白酒企业，让你们有更多的选择，有何不可呢？

中国的股票市场，经过了这几十年的建设与发展，有了很大程度的提高，但是我们的问题还很多，还有很多不足的方面。经常出现上面论述到的种种不良现象，炒作高价股，炒作题材股等等，我们的ipo制度，也是经过了多方面的改进，反复修改反复完善几次，但是我们的根本问题还是没有解决。也就是说，没有从审批制过渡到注册制，只有过渡到注册制，才是一个本质性的变化，以前的ipo制度的修改，只不过是小修小补，没有根本性的变化，没有本质的变化。

在实行注册制的过程中，我们肯定会遇到很大的阻力，因为注册制本身，会牵动各方的利益，甚至是极大的利益，这里面包括散户、机构投资者、证券公司等等。因此，在这个过程中，遇到阻力，是十分正常的。我们要有正确的认识，要下极大的决心，克服各种阻力，坚决推行注册制。实际上，推行注册之后，不仅仅对散户有利，对企业也是有极大的好处，因为实行注册制之后，需要资金的企业，需要融资的企业，能够更好更快的从资本市场上直接融资。散户和包括机构投资者在内的投资者，可以在众多的优秀企业中，选择自己的投资对象。许多人常常感叹，我们证券市场上，优秀的企业太少，好的企业股票太少，其实本质上，就是因为我们没有实行注册制所产生的结果。

[1] 胡陲.我国推进注册制改革的思考.经营管理者，2017年09期.

[2] 方勇华.中国新股发行注册制改革的路径研究 经济论坛， 2017年10期.

[3] 刘凯.武汉建设离岸金融中心评价与实证研究.现代商贸工业.2015年05期.