朱民：2017年全球经济的“确定”与“不确定”

史亚娟

从2017年开始的未来几年内，全球经济将持续低位运行。

美国新任总统特朗普经济政策必将对全球经济带来重要影响。他提出的“减税、贸易保护主义、加大基础设施投资”三大经济政策以及由此带来的波动，将是全球经济金融的最主要风险，这一点是“确定”的。建议中国企业密切关注2017年美国经济金融政策与走势；但“不确定”的是，以上波动将如何发生、何时发生以及由此带来的影响程度。

全球经济总体低位运行是必然

此次“危机”与以往大大不同，即全球经济增长过后并未完全反弹，而是缓慢下跌。这是一个非常奇特的经济“危机”特征——先往上再逐渐往下。这意味着，当下经济既未发生新的危机，也未产生强烈反弹。预计2017年全球经济增长还将维持在3.1%的水平，继续低位运行，这也是我们面临的全球经济的基本格局。

当全球经济整体走低后，又会带来新的经济特征。具体而言，2007年“危机”过后，全球GDP增长持续下滑，全球投资急剧下跌，全球贸易增长速度放缓，全球对外直接投资下降。相对于2007年的经济水平，当下经济下跌了10.5%。而经济下跌也会带来油价的大幅下跌、供给结构的改变，以及通货膨胀的急剧下滑，且全球真实利率也会变成负值并呈现持续走低态势。

总体来看，全球经济格局可概括为“低经济增长、低投资、低贸易增长、低国际资本流动、低通胀、低油价、低利率”，这是当下全球经济增长的真实写照。预计以上低位运行，将在未来几年内长期存在。

特朗普政策是全球经济的最大不确定

本届美国总统特朗普在竞选中作出了无数关于经济增长的承诺，提出了很多新的政策。但这些政策本身带有很大不确定性，对如何影响全球经济同样不确定。特朗普政策具体可概括为以下三项：

一是减税。特朗普要将美国居民所得税减至10%-25%；同时要对比税的上限从1.2万美元提高到3万多美元，所以他是“既给富人减税，也给穷人减税”，对富人、穷人都是利好。此外，由于他还计划将公司税从当下35%降到15%，所以认为美国有空间、也有动力进行公司税的调整。

二是贸易保护主义政策。美国要将就业留在本国内，理由是美国出口太少、进口太多，所以特朗普希望将出口增长进度调低，进而将工作机会留在国内。由此断定美国退出TPP完全可能。加之美国贸易政策从来都是“白宫”做出的，所以特朗普上台后必定实行其贸易政策。

三是加大基础设施投资。预计美国将对基础设施投资5500亿-10000亿美元。该投资幅度可能性极大，因为20年前美国对基础设施公共投资可占GDP的2.8个百分比，当下则只有1.4个百分比。且道路、铁路、码头以及桥梁等基础设施质量的下跌，还会引发相关危机。

预计特朗普上台后，将积极推动以上政策，但具体如何实施我们不得而知。因为到目前为止，尚未看到任何具体实施方案、数字以及相关团队的实施计划。

此外，美联储加息预期究竟是继续向市场预期走，还是市场预期往回走，也是不确定的。而风险预期的变化，必将引起全球金融资产的再配置和再定位。由此可以断定的是，未来特朗普政策必定产生巨大的全球金融市场波动。

2017美國经济对中国企业影响几何？

2017年美国经济将产生新一轮波动，也是2017年全球经济的最大不确定性。美国很可能出现“美元先走强后走弱”，而美国经济也会呈现“先走强后走弱”态势。一旦美元走强，美元资本将趋于流回美国，这对全球金融市场都将是一项重要风险指标，对中国经济金融的影响同样巨大。毕竟，对中国经济和企业而言，由于美国在需求端，当美国需求端被拉动时，中国处于供给端，供给端才刚刚跟上，未来必将有一个扩大效应。但由于特朗普政策的不持续性，所以预计美国很可能会经历一个“美元强，增长强；美元跌，增长跌”的时期。此时中国供给端若仍旧向前，那么将处于非常低位运行态势。

至于“美元走强趋势”的时间节点，预计2017年前6个月美元走强是确定的，但6个月后的美元走势，则取决于特朗普政策的实施情况。值得注意的是，中国加入SDR货币篮子后，人民币将进入“有管理的浮动汇率”机制，即美元走强，全球多国货币走弱；而美元也会影响一揽子货币，人民币汇率也将相应下调。