浅谈资本市场中的非理性羊群效应现象

◆康景茹 范宜言 王久铭

浅谈资本市场中的非理性羊群效应现象

◆康景茹 范宜言 王久铭

2013年国际金价大跌，“中国大妈”盲目疯狂买入后因金价继续下跌蒙受损失，进而引起恐慌。从“中国大妈”事件中所体现出的非理性投资行为，无论是对个人还是对社会都产生了多种消极影响。本文在“中国大妈”事件调查的基础上，分析上海各区的调查对象，得出这一非理性投资群体的经济情况、理财目的、理财现状、理财效果、金融知识等真实可靠的信息。在此基础上进一步研究非理性投资行为，通过以上信息分析得出非理性投资行为的特点，进一步分析得出非理性投资、出现“羊群效应”的根源。并根据数据分析所得，提出建设性意见。2016年中国加入SDR，本论文的研究成果对稳定我国民间的金融市场极具参考意义。

羊群效应；非理性投资；投资理财；中国大妈

一、导论

羊群效应，即从众效应，是个体的观念和行为由于真实或想象的群体的影响或压力，而向与多数人相一致的方向变化的现象。羊群效应一词来源于生物学领域，散乱的羊群中，一旦有一只头羊有所行动，其余的羊便会相应的一拥而上，跟随头羊的动作。反观现实生活中，与羊群相似的行为随处可见。人们选择票房高的电影、口碑好的餐馆等，都体现出羊群效应。而在投资决策中，羊群效应体现的更加明显：散户依据大多数人的投资选择进行投资，中小投资者跟随投资大户买卖股票债券。然而，当非理性的羊群效应产生时，不仅会给投资者带来风险和损失，也会使资本市场产生波动乃至动荡。

经济学中羊群效应是指资本市场中存在那些没有获取一手信息或没有形成自己的预期的投资者，他们将根据其他投资者的行为来决定自己的行为。由于投资者对信息了解不充分不完全，难以对市场变化做出合理的预期判断，而仅仅依靠周围其他个体的行为获得片面的信息从而做出从众行为，就产生了羊群效应。2013年4月，国际黄金市场上金价下跌，“中国大妈”的涌入使得黄金市场被抄底，而随着金价的进一步下跌，早期抢金的“中国大妈”被纷纷套牢，陷入恐慌。

“中国大妈”事件一方面体现出国内收入水平的提高，人民生活的改善，也印证了中国投资者较强的购买力，但另一方面由于金价的下降而哄抢黄金抄底黄金市场也反映出了我国部分投资者存在非理性投资的问题。而非理性的投资行为中，非理性羊群效应作为其中之一，对投资者和资本市场都会产生消极影响。

资本市场中的大量数据显示，羊群效应对投资主体产生的多数为消极影响，理性的羊群效应投资主体在市场中所获收益也远低于独立投资的个体。同时，股票指数的剧烈波动、证券市场中价格过度波动都充分体现出我国投资者的非理性投资行为。随着人们对金融和资本市场的深入了解，以及投资者不断面临诸如东南亚金融危机的频频爆发，金融界、学术界以及政府部门都对羊群效应行为有所关注和思考。

二、非理性羊群效应群体特征

随着经济社会的发展和互联网金融的进步，理财投资的方式不仅仅局限于金融机构，也不仅仅局限于年轻人，越来越多的散户投资者和中老年投资者的出现，一方面活跃了金融市场，另一方面也产生了非理性的投资现象，使得部分投资者承受了风险和损失。在这一背景下，结合“中国大妈”抢金事件，我们对上海浦东、金山、奉贤三个具有代表性区域的投资者进行抽样调查，通过数据分析总结出该群体的理财特征，找出原因并提出相应建议。

（一）投资者缺乏专业理论素养。根据小组调查数据和查阅资料显示，我国的多数非理性投资者没有受过专业的投资理财教育，不具备相应的专业知识，决策投资能力不足，容易受到其他投资个体的影响从而遵循羊群行为跟风做出相同的投资决策。从中国大妈事件我们可以看出随着国家经济发展和社会稳定，一些拥有闲置资金的中老年投资者逐渐活跃，但由于专业金融知识的匮乏、对金融市场发展变化的判断能力的不足，多数中老年投资者的投资理财行为是非理性的，从而在投资中承受了风险和损失。

（二）投资者获取信息不完全。在调查中，我们发现大多数的非理性投资者所获取的信息是片面、不完全的。从羊群效应方面来看，信息连锁反应导致个体的行为是根据其他人行为而做出的。而其中不理性的羊群效应就产生于市场信息传递链的中断。缺乏投资理财经验的投资者通过互联网、广告宣传而直接做出了非理性的投资，并未理性思考而选择盲目投资，一旦市场信息发生变化，投资者就面临风险和损失。同时，许多有效的信息在市场上由于时间等原因并未及时公布，也导致了投资者获取信息不完全。例如上市公司隐瞒其真实的财务状况，误导欺骗中小投资者最终使投资者蒙受损失。

三、非理性羊群效应产生原因

（一）投资理财教育不足。以“中国大妈”为例，多数的中老年投资者由于知识素养的缺乏，缺少投资所要求的专业知识。遍观我国的整个证券市场，一些中小投资者由于存在相关知识匮乏、专业能力不够等缺点，其在投资理财过程中对宏观经济发展状况、行业发展态势、理财产品风险等缺少客观清晰的认知，容易盲目的进行投资决策，从而形成了非理性的投资行为。

（二）市场信息披露不完全。通过调查，我们发现多数非理性投资者由于没有宏观把握整个市场发展变化态势，处于盲目跟风投资状态，并未对金融市场有客观完整的判断。且多数散户投资者没有通过多种渠道获得消息，而是单纯的依靠股评、跟风来决定投资。问卷显示，非理性投资者没有获得有利市场信息，由于过于追求投资的快速收益，并且缺乏相应的风险承受能力，理财信息掌握较少，而将投资期限集中于短期投资，这显然不利于金融市场的长期稳定发展。

四、对策和建议

（一）投资者角度

1.培养理财观念，提高投资理财能力。诸如中国大妈一类的非理性投资者应树立正确的投资理财意识，逐步培养正确的理财观念，正确客观的看待投资理财，改变其追求投资快速收益且低风险的观念。对于缺乏投资理财经验的投资者，可以从短期小额的投资理财做起，逐步进步到选择有价值的理财产品，避免盲目跟风投资。投资者只有不断学习、提高自身素质和分析判断能力，才能在与市场企业的博弈中抵制风险取得成功。随着理性投资者的增多，非理性的羊群效应行为也会相应减少。

2.正确判断市场，改变投资策略。随着我国经济的高速稳定发展，中国资本市场的活力和潜力逐步释放，将会更加适合投资理财。随着金融产品和金融工具不断创新，各类企业公司层出不穷，投资者应学会正确处理市场信息，选择有价值的股票债券进行投资。这要求投资要要深入了解企业，选择发展前景良好且信誉度高的企业。同时，投资者应选择多样化的投资组合策略，选择存款、股票、证券、保险等多种投资产品。通过产品的组合降低风险，获得收益。

（二）政府角度

1.建立投资者教育机制，加强投资理财教育。针对投资者专业知识和理财能力不足的问题，进行投资教育可以使投资者学习金融投资技巧、行为金融学等相关理论。只有提高投资者自身素质和能力，才能在资本市场中理性投资、抵御风险。进行投资者教育可以克服投资者的过度自信、自我约束心理，使投资更趋向于理性化，从而减少非理性羊群效应行为的发生。

2.强化政府服务职能，完善信息披露制度。我国市场经济的发展要求政府充分发挥其服务职能，降低对市场经济的干预力度。政府应从法律、制度等方面建立健全对资本市场的监督管理机制，通过行政政策引导资源优化配置。强化退市制度、优化上市公司股权结构从而提高上市公司质量，减少非理性投资。政府应当进一步完善信息公开制度，对造假、隐瞒的违规行为处以惩罚。信息公开制度的完善，有利于市场投资者深入了解公司，减少资本市场的信息不对称和不完全，从而减少非理性羊群效应现象。

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上海立信会计金融学院大学生创新创业训练计划项目，编号：201611639006）

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