关于构建新“投资版”市场的设想

2017-03-06张志卓邸彦彪

辽宁工业大学学报(社会科学版) 2017年1期

关键词：股市A股投资者

张志卓，邸彦彪

(1.中石油辽宁销售公司，辽宁葫芦岛 125001；2.辽宁工业大学经济学院，辽宁锦州 121001)

关于构建新“投资版”市场的设想

张志卓1，邸彦彪2

(1.中石油辽宁销售公司，辽宁葫芦岛 125001；2.辽宁工业大学经济学院，辽宁锦州 121001)

高投机性是当前中国股市的一个重要特征，也是长期以来阻碍股市稳定发展的大问题。股市波动过大，会严重挫伤投资者的信心，影响经济实体发展。为有效保护中小投资者的利益，本文以目前股票市场行情为基础，提出构建窄幅波动的“投资版”市场，从市场多元化角度出发，给出缩小涨跌幅度、灵活调整交易时间、重新进行市场定位等六条技术性建议。对现有市场进行补充和完善，以期使投资市场更加真实、平稳与安全。

股票波动；投资版市场；高投机性

20多年来，深沪两大股市不仅为部分人创造了财富，更为企业募集了大量资金，促进了企业的发展。尤其在促进中小企业、高科技企业发展和国企改革、促进企业实现现代企业制度等方面都发挥了巨大的作用。股市自身，也由小变大、由弱变强。同时股市也为国家增收了大量的税金。在股市发展的过程中，因投资股市而成为富翁的也比比皆是。因此，两大资本市场在经济发展过程中，有其不可替代的作用。但是，20多年的运行也暴露出一些他自身的问题，尤其是经历 2016年初的股灾，更是值得我们进行深层次的思考。

一、关于A股市场

就像天降雨水一样，雨水可以滋润大地、也可以汇洪成灾。股市亦是如此。多年来，常有经济体和大鳄借助股市制造出一些金融危机、做空经济、扰乱市场秩序的事情。如 1997年亚洲金融危机、2008年经济危机。股市强烈的连锁反应，还会导致全球经济恐慌。股市波动，尤其是在谣言期间，会进一步放大事态。前不久沪深两市神秘深度下滑的股灾就严重影响了市场信心，等等。股市可获利，但也具有敏感性和脆弱性，且易于被攻击。这样，原本好端端的投资市场往往会成为一些投资者的赌场(著名经济学家吴敬涟喻)。20多年来，盆满钵满的有、倾家荡产的也有，因此坠楼事件也偶有所闻。事实上这样的市场不适合与普通股民。正如樊刚所说，“炒股是有风险的，而且是专业的，没有4个电脑屏放在那儿你都没资格炒股，你得看这个指数、那个指数”。

股市波动，会严重挫伤投资者的信心，影响实体经济发展；央行也往往不得不出手巨资维稳；国家大量的养老金保险金等，原本可以投入市场，但由于常期市场震荡与诸多不确定风险也只好望而却步。为了稳定，政府不得不时刻关注市场，为应对变化而频出政策。如央行升降息、指数熔断机制(现已停用)、股息红利差别化、调整个人所得税政策等。凡此种种弊端，其根源都与股市原设计的短期获利幅度过大有关。市场允许短期波动幅度太大，投机资金短期获利过高，且进出太方便，这样的市场，应该说不是一个投资市场，而是一个真真正正投机市场。我们说，即便是投机市场，现有的沪深市场也是必要的。但是仅有这些还远远不够，我们更需要一个稳步发展、持续增长、与投机分离的投资市场。

二、再回顾A股市场初衷，企盼回归投资理念

最初创建A股资本市场的主要目的是：吸纳社会闲散资金，解决市场资金供给不足问题，促进经济快速发展，此为其一；其二，为广大投资者提供更高效的投资产品。可是，经过二十余年的运行，似乎并没有真正实现初衷。虽然第一个目的基本实现，几十年来，A股为企业募集了大量的资金，促进了国民经济的飞速发展，成绩斐然。但第二个目的却一直相差很远，不仅使广大投资者不满意，监管层也疲惫不堪。可以说，现在市场多数的参与者都是在炒作，在投机，真正的投资者寥寥无几，一些当初投资的参与者，现多已远离了这个市场。此外，所有的服务者也都是在传授如何投机，如何炒作。管理层和监管者对此更是无奈至极。物极必反，当事情发展到一定程度时，必然会发生变革。环境问题是这样，出租车市场问题是这样，社会腐败问题是这样，相信资本市场也会是这样，而现在解决这个问题的时机已经成熟。当前，我们需要理智、冷静地反思：当初建立的资本市场的目的是什么，我们有效地保证了中小投资者的利益了吗？那么，怎样才能有效地保护中小投资者的利益呢？笔者建议：构造一个窄幅波动的“投资版”市场，让真正的投资者回归到这个相对安全的投资平台，这样就可以在技术上很好地解决上述问题。

三、关于窄幅波动的“投资版”市场的构想

所谓窄幅波动的“投资版”市场，是指每天涨跌幅度被限定在较小的范围内。我们不妨参照三版市场的分类方式，叫它“投资板”市场。建此市场的理论依据是，绝大多数企业业绩变化的好坏，都不是一朝一夕的事。那么，现有市场每天10%的涨跌限制则显得过大。从投资的角度讲，这对于有较高成长性和有业绩突变的企业或许适用，但对于多数的企业而言，此限制远远地背离了现实。如果将每天涨跌幅度限定在 1%，则更接近企业长短期内经济成果的变化幅度。而对于当前的市场内投资者(不包括激进的投机者)和大量观望的投资者而言，持续稳定的收益才是他们所追求的，也更能接受这个市场。而投资版对于资本市场更广泛的意义则可以理解为以下几点：

1.增加了一个新的真正意义上的投资平台，分离出市场中的投机功能，实现盘中更多的是个股独立行情。

2.能比较准确的反映经济现状与预期。常有人说：股市是经济的晴雨表。但二十多年来，我们看到的股市很难真实地反映经济现状与走势，倒是时常反映出庄家主力意图以及借题发挥的动荡。

3.中国经济经过二、三十年的高速发展，民间已经积累了大量资金。长期以来，由于市场缺乏一个科学合理、安全稳定的投资市场，致使资金投向偏离正确轨道，如房地产泡沫就与缺乏合理的投资渠道有关。因此，应建立新的市场秩序，引导市场从投机向投资转化。

4.这样的市场有持续稳定的红利收益，进而可以吸纳大量沉淀的社会闲散资金参与到经济建设中来，在当前和以后相当长的时间里，可以吸收比以往更大批量的企业上市，对鼓励实体经济、中小企业发展具有长远的历史意义。

5.构造投资版市场，可以把国家支柱产业纳入到这个平台，如军工产业、战略资源产业等。当前，国企改革正逢重要关口，这个市场可以成为支持国企改革的平台。大型国企经整合、剥离后，可以把主业和附业分开，分别选择上市。

6.构造投资版市场，可以为大量的公益性资金(如社保资金，保险资金等)，提供一个较为安全稳定丰厚的投资平台。这既可以增加资金收益，又为社会经济发展提供大量的资金资源。

7.由于投资版节奏放缓，可以使市场获得更加充裕的时间来消化各类信息，使信息更加对称，也给监管层和投资者以充分的反应时间。尤其是中小投资者，可以有充分的时间对各种信息进行甄别、理解和消化。如此，相信市场秩序会有所改观，能有效地保护中小散户投资者。

8.如果将大盘权重股归入投资市场，可以避免权重股左右大盘点位的超市场行为，一改主力和庄家利用权重股控制大盘点位，掩盖真相的现象。

9.投资版市场可以客观地反映经济走势，可以淡化A股指数对市场的影响程度，在此程度上可以解除市场对政府的绑架，降低市场风险和政府的监管成本。

10.投资版的指数一经成熟，将有望成为能够客观真实地反映经济发展状况的风向标与晴雨表。

四、一些技术性的建议

构造投资板市场，还需要科学严谨的设计。因此笔者有如下建议：

1.投资版每个交易的涨跌幅设定在1%以内。尽管如此，在1年200多个交易日中，理论上年波动是(1.01200和0.99200)，上涨幅度可达到7.3倍；下跌幅度可达只有原值的0.134倍，这样的波动范围也是很大的，已经能够全面覆盖上市公司的现状与未来。

2.由于市场变化不再剧烈，交易时间可以做更加灵活的调整。可以考虑每天仅交易两个小时。又因为会吸纳上班族和退休老人族等投资者，每周可设一两个晚间及公休日交易时段，每次时段大约 1小时即可。这样既可以使投资更为轻松，技术上也容易实施。

3.将市场定位为吸纳有稳定增长能力的上市公司。

4.建议如中国石油、中国石化、工商银行、农业银行、中国平安等大盘绩优股也进入这个市场。这些股票现已沦为多空双方手中的胭脂与棍棒，而这一现象绝不是这些上市公司所乐于见到的。

5.在正常情况下，要求各公司每年主要以现金派发的方式进行分红。这一点对管理层应有所要求和监管。

6.关于市场地点的选择，笔者觉得离开深户更为合适。这样既可以分散热点，远离爆炒的社会气氛，又可以带动新地域的经济发展。可选的城市有天津、重庆、沈阳等。鉴于目前要振兴东北经济，笔者认为地点的选择应该更趋向于沈阳。

构造投资板市场是从市场的多元化角度出发，再造一个类似的投资市场，这不是对已有的A股市场的否定，而是对现有市场的完善与补充。尽管现在外界还有认为股市不够刺激、聚财较慢，为追求流动性和炒作效果，主张 T＋0和提高涨跌限制的呼声一直不绝于耳，但这些都不是投资版市场应该考虑的问题，无论A股改与不改或如何改，都不影响这个投资市场，因为投资版追求的是安全、平稳、真实、大众。

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(责任编校：李延军)

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