地方“两会”重描国企改革

文‖ 朱丽娜

地方“两会”重描国企改革

文‖ 朱丽娜

多数省市表态将以“混合所有制改革”为主要推进方向

至1月20日，全国已有28个省级地区召开“两会”，勾勒出了2017年地方国企改革的全景图。从中可以看出，混改在2017年国企改革中占据显要位置。

具体来说，多数省市的表态是将以“混合所有制改革”为主要推进方向，对内通过资产证券化、员工持股，对外通过引入战略投资者发展一批混合所有制企业，并通过国有资本投资运营公司加大混改力度。

此外，职业经理人、薪酬制度改革、兼并重组等也成为2017年国企改革的关键词（见表1）。

提升资产证券化率

资产证券化作为国企改革的主要手段之一，有利于推进企业产权明晰、权责明确；有利于实现公开透明且充分的市场化，有助于减少或避免国有资产流失；有利于减少行政干预，倒逼政府职能转变。近年来，国企资产IPO及借壳上市案例逐年增加，但目前多数省份的国资证券化率较低，未来仍然有较大提升空间。从地方“两会”对国企改革的部署来看，上海、浙江、安徽、吉林、陕西等地均提出要推动资产证券化，2017年各地国有资产证券化步伐有望提速，国有资产证券化大致可分为集团整体上市、集团优质资产整体上市和借壳上市三种途径。

——整体上市

对于主营业务相对单一的国企集团资产，剥离非经营性资产实现集团整体上市是未来证券化发展最明确的方向。

其中，上海国企资产证券化的重点在于整体上市。上海在政府工作报告中提出，2017年上海将深化国资国企改革，加快推进企业集团整体上市或核心业务资产上市，改善非公有制经济发展环境，鼓励非公有资本参与国有企业混合所有制改制等。按政策目标，力争到“十三五”末，整体上市国有企业占竞争类国有企业总量的50%以上。

整体上市也是安徽国企加快提高国有资本证券化率的重点。安徽省属国资早年便探索兼并重组并完成分类管理，但省属国企集团资产证券化率距离60%目标仍有不小差距，未来资产证券化率低、盈利能力相对较优的国企有望率先实现整体上市。

——优质资产上市

通过非公开发行股票、并购重组等方式向上市公司注入核心资产，通过整合集团资产来做强做大

主业突出的资本平台。如上海华谊集团以上市公司双钱股份为平台，将旗下能化公司、天原公司、精化公司、新材料公司、投资公司、信息公司、财务公司7家单位的优质资产注入上市公司，实现了核心资产上市。浙江巨化集团则将旗下环保资产巨泰公司、清泰公司注入菲达环保，做大环保板块；国贸集团将旗下多个金融类企业（涉及信托、金融、保险）注入浙江东方。此外，浙江省国资委也进一步提出，2017年将加快实施国有资产证券化，大力推进企业上市，加大资本运作力度，持续将核心资产注入上市公司。

表1 地方两会国企改革相关内容梳理

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资料来源：人民网，中国证券网，中金公司研究部

——借壳上市

对于没有上市平台的国企集团，证券化方向在于通过借壳上市来提升资产证券化率。如浙江省提出力争“十三五”末，将省属国有资产证券化率从目前的70%提升到75%左右。除目前已有上市平台的省属国企集团以外，对浙江省建设集团、省机电集团、浙商集团、省农发集团、省盐业集团等10家尚无上市平台的省属国企探索通过借壳上市，进一步提高资产证券化率。

推进员工持股试点

员工持股是现代公司制企业以公司股权为利益载体，借助企业价值追求与员工个人利益协调互动的机制，在实现企业和员工利益共享和风险共担的同时，极大地激发员工主动性和创造性的一种激励方式。自2016年8月，国务院国资委下发《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》（133号文），国企员工持股顶层设计方案完成。

近期，多个省市员工持股试点的具体实施方案也已相继出台。除今年1月出台的上海市《关于本市地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作实施方案》外，去年12月，北京市国资委就已下发了《关于市属国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的实施办法》，而《山东省属国有企业员工持股试点工作实施细则》《广东省国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的实施细则》也于近日发布。从地方混改政策来看，预计2017年将有更多省市出台混改员工持股实施细则，试点范围也有望进一步扩大。如福建、广西、甘肃、青海等地均在两会中提出要积极推动员工持股试点。浙江省也将在全省范围内选择5-10家国有控股混合所有制企业开展员工持股试点工作，并在2018年底前完成首批试点并进行阶段性总结，视情况适时扩大试点。

试点推进较为谨慎

从最近上海、北京、广东、山东等地公布的员工持股实施细则来看，基本延续了国务院国资委“133号文”的相关规定。如均规定试点企业主业应处于充分竞争行业和领域；股权结构合理，非公有资本股东所持股份应达到一定比例，公司董事会中有非公有资本股东推荐的董事；公司治理结构健全；营业收入和利润90%以上来源于所在企业集团外部市场等。

除上述对“133号文”的延续外，各地也结合自身情况作出了相应调整。其中，山东将“拟实施混改的企业”纳入了员工持股试点范畴，明确员工持股可与引入战略投资者同步实施，入股价格与外部投资者同股同价；北京则规定，“优先支持符合首都城市战略定位的企业参与试点，市属一级企业、四级及以下企业原则上暂不开展试点”；而上海则明确要求“股权结构合理，非公有资本股东所持股份原则上不低于10%”“未纳入试点的国有控股企业，不得自行组织实施员工持股”等。从各地员工持股试点内容来看，基本上是对“133号文”的重申和细化，对员工持股试点的推进总体还较为谨慎。

引入战略投资者

为应对全球范围内市场竞争加剧、行业产业大调整的严峻挑战，各省市国企改革在引入战略投资者，提高资源配置效率方面提出更高要求。上海、江西、广东、湖南、湖北、云南、宁夏等地均在“两会”中提出通过引入战略投资者，进一步优化股权结构和法人治理，加快推进混合所有制改革。从各地引入战略投资者的主要方式来看，既可以是国有企业引入民资、外资等非公资本，也可以是国有企业主动参股或投资民营企业，以及通过基金方式引入战略投资者。

——引入非公资本

通过引入民资、外资等非公资本实现股权多元化，对于改善公司治理、提高公司效率具有重要意义。从地方两会政府工作报告可以发现，鼓励民营资本参与，放宽民营资本准入，营造民营资本良好的投资环境等成为多地政府工作报告的“共同话题”。2016年，云南白药控股股东白药控股通过增资方式引入新华都，交易完成后，白药控股股权结构由云南省国资委持有其100%股权变更为云南省国资委和新华都各持有其50%股权。南航集团也积极探索引进外部战略投资者，重点研究引入先进互联网企业、与全球行业领先者交叉持股或联合设立子公司等方式，推动混合所有制改革。此外，上海、北京、山西、宁夏等地均在两会中提出要深化国有企业改革，鼓励社会资本参与，积极发展混合所有制经济。江西则提出要加快混合所有制改革试点工作，推进大型骨干国有企业及国有控股企业引入战略投资者。通过引进战略投资者，有助于建立市场化的公司治理体系，激发企业活力。

——国资可入股民企

国企投资民营企业，一方面可以解决经营好的民营企业发展资金不足的难题，另一方面也可以放大国有资本在整体经济发展中的作用和正能量。国资入股民企多发生在具有发展前景的新兴产业领域。如广东省属国企广晟公司入股东江环保6.98%股权、清华控股入股桑德环境29.8%股权等，有利于优化国资布局、提高国资效率。此外，吉林、湖北、湖南等地也均在两会中提出要鼓励和支持省属国有企业与民企、央企交叉持股、兼并重组，发展一批混合所有制企业。通过国资入股有发展前景、处于经济转型方向的民营企业，对于调整国有资本布局，提高资源配置效率具有重要意义。

设立国资投资运营公司

近年来，国有资本投资运营公司取得积极进展，各地对两类公司的发展力度也持续加大。国有资本投资公司以投资实业股权为主，国有资本运营公司以资本运营为主，两者最终目标为实现经营、运营、监管的“三权分立”，分别从增量和存量两个方面优化国有经济布局，以市场化方式在国有资产流动中实现保值增值。从2017年地方两会对国企改革的部署来看，不少省市都在发展国有资本投资运营公司，实现资产保值增值方面提出要求。

地方层面上，国有资本投资运营试点中，上海、重庆、山东等地走在前列。其中，上海发展“两主体，一通道”国资流动平台，定位投融资和运营功能，将上海国盛集团和上海国际集团作为两大国资流动平台，目前已直接或间接纳入十余家上市国企股权，促进资产保值增值。

重庆渝富集团探索“淡马锡”模式，搭建地方金控平台，渝富集团完成从不良债务处置到国有资本运营的职能转变后，形成了投资平台、基金、AMC等一整套市场化资本运营工具。

山东省遵循“大国资”监管框架，实现省属经营性国资统一监管，目前共新建、改建国有资本投资运营公司13家，数量居全国首位，管理资产总额和营业收入分别占山东全部省属企业的90%和84%。

除已取得显著成效的省市外，湖南、山西、吉林、云南、宁夏等地也均在今年两会上表态将积极推进国有资本投资运营公司建设，北京市国资委也明确提出国资投资运营试点方案审议通过后将立即启动。其中，湖南省将出台国有资本布局结构调整总体方案，加快省属国企战略性重组，深化华菱、湘电改革，着力解决企业同质化和层级过多、战线过长、力量分散等问题。吉林省在政府工作报告中提出，要发挥吉盛资产管理公司等四家国有资本投资运营公司作用，放大国有资本效应。北京市国资委则表示到2017年底要基本形成国有资本投资运营公司的框架、治理模式和运营机制；到2020年底，打造出在全国具有影响力的综合性国有资本投资、运营公司，试点工作方案待审议通过后将正式启动。

（作者单位：上海国有资本运营研究院）