设定有利对赌标准是维护利益的关键

设定有利对赌标准是维护利益的关键

点评：北京中伦文德（天津）律师事务所合伙人、律师马晖

简单来说，对赌协议就是收购方（包括投资方）与出让方（包括融资方）在达成并购（或者融资）协议时，对于未来不确定的情况进行一种约定。如果约定的条件出现，投资方可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利。所以，对赌协议实际上就是期权的一种形式。

通过条款的设计，对赌协议可以有效保护投资人利益，但由于对赌协议引入的时间不长，还很不成熟，在我国资本市场还没有成为一种制度设置，虽也有了一些成功的案例。但机会与风险并存，尤其是创业型企业在运用对赌协议时，一定要有风险意识并有规避风险的措施。具体来说，首先要注意推敲对方的风险规避条款。在签订对赌协议时，要注意设定合理的业绩增长幅度，降低当事人在博弈中的不确定性。

对于准备签订对赌协议的企业，要合理设置对赌筹码，不能只看到赢得筹码获得的丰厚收益，更要考虑输掉筹码是否在自己的风险承受范围之内。

而对于那些已经签订对赌协议的企业，则可以在出现不利局面时，申请调整对赌协议，使之更加公平。企业可以要求在对赌协议中加入更多柔性条款，比如财务绩效、赎回补偿、企业行为、股票发行和管理层等多方面指标，让协议更加均衡可控。

企业管理层除了准确判断企业自身的发展状况外，还必须对整个行业的发展态势，如行业情况、竞争者情况、核心竞争力等有良好的把握，才能在与机构投资者的谈判中掌握主动。努力实现对赌标准是双方利益的共同之处，也是融资方实现对赌目的的唯一途径。在决定是否采用对赌方式融资时，企业管理层应谨慎考虑各种因素，权衡利弊，避免产生不必要的损失。

对赌协议之所以在我国遭到强烈的谴责，原因就是对赌标准设定得过高，利益明显偏向机构投资者一方。由于国内民营企业正处于发展期，急需国际投资银行的技术和资金支持，导致对赌协议的签订往往缺乏理性的分析判断。所以对于融资方的企业管理层来说，全面分析企业综合实力，设定有把握的对赌标准，是维护自己利益的关键渠道。

博客评论

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新浪网友甲

对赌，在国外经济领域常见，在国内不多，咱们还没玩到那个层次。想当年，荣智健所掌管的香港中信泰富公司，为降低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，对赌澳元对美元升值，签订了外汇杠杆交易合同。随着澳元对美元持续下跌，中信泰富公司亏损147亿港元。案例中的顺联汽车若是玩对赌，可能也会像中信泰富一样，你没到那个层次，玩不转对赌，这里套路忒多了，水深着呢。

新浪网友乙

对赌，可能在中国不合规吧。前些日证监会主席刘士余怒斥新华（大庆）商品交易所搞对赌。一位参与其间对赌的人说，新商所交易品种杠杆最高有50倍，比股票刺激得多，一分钟里能赚很多，也可能损失很大，他在这种交易中前后共计亏损了约32万元。所以，顺联汽车先要弄清楚与嘉瑞投资对赌是否合规。