迅游科技上市后落入股价暴跌榜 难道要靠“缩水蛋糕”来拯救

周月明

迅游科技在上市之后股价呈现大起大落，并不只是因为大盘整体下滑，与自身单一的业务模式和过分依赖优惠税收都有很大关系

头顶“网游加速器龙头”光环，于2015年5月登陆创业板的迅游科技（300467.SZ），上市一年多来股价可谓大起大落。上市之时发行价33.75元/股，曾一度备受资金“宠爱”，上市首日上涨约44%，之后连拉19個“一”字涨停，最高涨至297.3元/股。但截至2016年底，公司股价已在40元左右徘徊，在2016年股价暴跌榜上排名第四。

那么近一年来，除了大盘整体因素之外，公司股价跌幅为何如此之大？公司自2015年上市以来业绩表现如何？近日《投资者报》记者联系公司相关负责人，但未得到合理解释。

业务模式单一 蛋糕“萎缩”

迅游科技成立于2008年，总部设于四川成都，是国内第一家专业网游加速服务提供商。主营业务是向网游玩家提供云加速服务，早在2008年底独立开发出第一代“迅游网游加速器”，主要解决玩家在网游中遇到的延时过长、登录困难、容易掉线等问题。

但是，这项业务随着日新月异的科技发展，已经初显“过时”。有业内人士认为，迅游科技的“网游加速器”是网吧时代的产物。且其当时之所以迅速发展，是以国内宽带速度太慢、性价比极低为前提的。

前几年，国内的网速排名一直严重落后于世界平均水平，据2013年一季度全球互联网网速排名数据显示，当时韩国、日本领先全球，中国网速则在114个国家中排名第98位，网速与领先的韩国、日本相差近10倍。

就是在这样的环境下，迅游科技开始“茁壮成长”。据艾瑞咨询的统计数据显示，2009～2011年期间，迅游科技在我国网游加速服务市场的占有率逐年增长，为21%、29%、34%。

但是，随着2015年开始实施“宽带中国”发展战略，国内网络环境得到了很大改善。再加上电信运营商宽带降价，迅游科技的用处已经没有过去那么大。而且，网络加速器行业本身不算是一块“大蛋糕”，在其发展最“兴盛”的2011年，即使网游市场规模已达到413亿元，网游加速器的市场也仅为2.02亿元。随后几年，其市场发展更是逐年减缓，环比增长率已从2008年的135%降至2013年的35%。

早在迅游科技还在IPO阶段，就有业内分析人士明确预测称，“留给网游加速器赚钱的日子不会超过3年。”公司的确从2015年开始出现业绩及净利润下滑现象，2015年和2016年前三季公司营收分别为1.7亿、1.1亿，同比下滑3.4%、9.9%，净利润0.56亿、0.27亿，同比下滑1.1%、33.2%。

至于迅游科技今后是否能改善这一“初老”状态，部分投资者及业内人士表示并不乐观。

因为随着国内网络环境的改善，迅游科技不仅面临着整个细分市场的萎缩，还将在原本就窄的“独木桥”上遭遇更多的强手。大型互联网企业、网游运营商、免费产品都有可能分走迅游科技的“一杯羹”。此时，过分单一的业务模式已经不能体现“专一精进”、“小而美”的创业精神，而很有可能将公司推到危险的边缘。

此外，随着手游市场的迅猛发展，PC网络客户端游戏的市场占有率越来越低，这会令迅游科技的网络加速器更没有用武之地。对于这一变化公司也承认，“中国PC网络游戏的整体市场发展增速相较于去年逐渐下滑，未来PC网络游戏市场在一段时期内将进行结构化调整，也将为公司的主营业务发展带来一定的不确定性。”

为了应对这种情况，公司也相应成立了“网页游戏加速器”和“手游加速器”两个子项目，但目前还未盈利。其中，子公司速宝科技研发的“迅游手游加速器”于2015年第四季度才上线测试，目前仍处于研发及推广期，公司尚未透露投入的具体数字，但称其费用已拉升了公司成本，导致公司2016年营收及净利润下滑。据2016年三季报显示，公司原主要业务仍占营收的99%，新项目还未在真金白银上让投资者看到成效。

优惠税收政策停止影响业绩

除了单一的业务模式，相关税收优惠政策也对迅游科技影响很大。早在IPO时，迅游科技曾在招股说明书中透露，根据《关于企业所得税若干优惠政策的通知》及相关规定，公司享受企业所得税“两免三减半”的税收优惠政策，2009年、2010年为免税期，2011年至2013年为减半期。2011至2013年，迅游科技所得税优惠为286.4万元、446万元、654.4万元，占当期净利润的比例分别为14.13%、14.43%、14.27%。税收优惠对迅游科技的净利润影响较大，其经营业绩对税收优惠过度依赖。

但是，从2014年起，迅游科技将不再享受上述所得税优惠政策，再加上迅游科技的高新技术企业资格证书也在2014年到期时自动失效，因此也不再具备申请享受15%企业所得税优惠税率的资格。这也确实对其2015年下滑的营收和净利润产生了不良影响。当年，公司发布公告称，营收下降的主要原因是公司缴税比例上涨11%。

除了不再享受优惠税收政策，迅游科技上市之后也似乎急于向股东们“兑现承诺”。2016年上半年确认的股权支付费用也一度导致当期公司管理费用大幅增长，以致拉低净利润。

由此可见，迅游科技在2015年上市之后股价大起大落的原因并不只是因为大盘整体下滑，与自身陷入“瓶颈”的业务模式、不再享受优惠税收以及新项目只投入不产出、拉高成本有很大关系。毕竟，在公司业绩下滑的同时，其所处通讯设备行业却呈现出一派“欣欣向荣”景象，平均营收增长率为21.5%，平均净利润增长率为41.4%，与初显“颓态”的迅游科技形成了很大反差。