养老金与A股“压舱石”

养老金入市使A股增添“理性压舱石”。人们期待，养老金注入正能量，带动A股走向理性与成熟。

随着基本养老保险基金的托管机构和投资管理机构的名单出炉，基本养老保险基金首批托管签约已为时不远。

入市时机已成熟

中国正在进入老龄化社会，养老金增值成为广受关注的话题。2014年河北、黑龙江和宁夏三个省出现养老金“入不敷出”的情况，在人社部社会保险事业管理中心发布的《中国社会保险发展年度报告2015》中，养老金入不敷出的省份从3个上升到了6个。也就是说，包括黑龙江、吉林、辽宁在内的东北三省已经全部“沦陷”。越来越多的省份加入到“入不敷出”的队伍中来，也让越来越多的人开始担忧自己的养老问题。

都说养老金出现缺口，那这个缺口有多大呢？根据报告显示：企业养老基金的可支付月数由2012年的19.7个月下降到2015年的17.7个月；其中，黑龙江的企业养老金可支付月数仅为1个月。

面对这一日益严峻的问题，各方也在积极行动中。

2015年6月底，人社部、财政部颁布《基本养老保险基金投资管理办法》，养老基金入市开始进入倒计时。

2016年12月份，人力资源和社会保障部部长尹蔚民在全国人力资源和社会保障工作会议上表示，基本养老保险基金投资管理已经正式启动；12月6日养老保险基金证券投资管理机构评审结果公布，其中包括14家基金公司、6家保险公司和1家证券公司。

资金“细水长流”

养老金入市发令枪待响，已入围的基本养老保险基金证券投资管理机构正做着最后的准备。但对于此次养老金入市到底会带来多少增量资金，各类机构还是说法不一。人社部相关人员表示，现有养老保险基金积累有4万亿元，如果按照规定养老金最高30%的比例可投入市场的话，那么将有高达1.2万亿元的养老金进入资本市场，所产生的能量是不言而喻的。

养老基金入市规模有多大？各方研究成果不尽一致。比较乐观的华泰证券认为，养老基金入市规模将达万亿元，初始入市规模约为3000亿元。2015年，我国基本养老保险基金累计结存39937亿元，同比增长12.0%。以2015年底基本养老保险基金累计结存值为净值以及上限30%计算，理论上大约可有11981.1亿元的规模。依据可供运营管理养老资金2万亿元与初始投资A股比例15%计算，预计初始养老金入市规模约为3000亿元，约占当前A股流通市值的0.77%。

有业内人士测算，早期进场资金十分有限，不过千亿元左右，短期对市场的影响或有限。

另外，养老金入市也不仅仅是指进入股市。根据规定，养老保险基金除了投资于银行存款和国债之外，还将可以涉足各类信用债券、股票、基金、股权等风险资产，并以适当方式参与国家重大工程和重大项目建设。因此，“入市”意味着养老保险基金将在更大范围内运用金融市场工具，通过市场化的方式投资运营，而非狭义的进入股市。

可以明确的是，养老保险基金的保障性质决定其投资以稳健投资为主，对于标的的安全性、流动性和收益性均有较高要求。招商证券非银金融高级分析师郑积沙表示，养老金的配置风格会类似于社保基金，但会比社保基金对投资的风险容忍度更低、流动性需求更高。

小牛慢慢启动

人社部曾明确表态，养老保险基金是社会大众的“保命钱”，托市、救市不是它的功能和责任。事实上，首批签约托管规模多大并不重要，问题的关键是基本养老保险基金终于打通了资本市场之路。

“短期内对A股整体的直接影响（即增量资金推动）相对较小，主要影响在于提振市场信心。”华泰证券首席策略分析师戴康表示，中期来看，伴随更多批次的委托省市与社保基金理事会签订合同，养老金增量资金逐步注入A股，有望协同房地产市场溢出资金逐步推升供给侧慢牛行情。

专家认为，养老基金是“理性压舱石”，将为A股注入万亿元的增量资金，有助于通过优化投资者结构而改善A股投资环境，推动形成价值投资观念、增强市场的稳定性，促进我国资本市场的健康有序发展。

“基本养老保险基金入市应将流动性与安全性双重目标放在首位。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，与作为战略储备的全国社会保障基金相比，基本养老保险基金必须满足“现收现付”的日常需要，组合投资周期不如全国社保基金那样长远。因此，其资产配置需保持更高流动性。为稳妥起见，最初应以固定收益证券投资为主，将来再逐渐扩展至股票投资。

戴康也认为，养老基金的配置风格类似社保基金，但风险容忍度更低、流动性需求更高。“从社保基金投资配置风格看，A股行业配置风格以价值板块为主，新兴成长为辅，今年三季度社保基金持仓最高为医药和传媒。”戴康指出，从社保基金个股选择偏好看，持仓占比较高的个股特征为流通市值高、盈利能力较强、估值较低、防御属性强，即多为大盘股、低估值蓝筹股、行业龙头股。

上海证券也认为，养老基金资产作为典型的长线投资资金，安全性是其考虑的主要因素，加上首批养老基金运作备受瞩目，有极强的示范效应，预计首批入市的养老基金将更注重收益的稳定性。对于A股市场来讲，长期稳健经营、市场地位稳固的优质蓝筹股有望受到首批养老基金的青睐。

“养老基金作为重要的机构投资者，具有很强的低风险偏好，追求长期稳定收益，而且会有源源不断的资金注入，很少频繁换手，将开启价值投资的开关，牵引追求长期收益性的投资理念，对短期投机心理将是一个巨大的抗衡力量，有利于减少股指波动的幅度，遏制频发大起大落，市场投机机会将会减少。”社科院世界社保研究中心主任郑秉文表示，养老基金投资将逐步成为资本市场的压舱石，带动优质资金进入资本市场，不断提高资本市场的质量。

我们能做的，唯有拭目以待。只希望每一分养老金都被善待，每个人能老有所养。