谁会在今年买美元？

保罗·多诺万

如果外国人觉得，在买入更多美元之前，他们想先“观望”一下，看看唐纳德？特朗普会拿出怎样的政策，那么美元就会下跌。“观望”对美国来说不够好。

随着美联储加息，以及欧洲央行行长马里奥？德拉吉似乎无法摆脱量化宽松政策的瘾，许多投资者正在怀疑谁还想买欧元。答案很简单。全世界都渴望买欧元。在2017年，更有可能存在疑问的是，还有没有谁想买美元。

中东就是一个很好的例子，该地区的投资者热衷于买欧元。即便最近油价上涨，预计大部分中东国家的财政赤字仍然非常庞大。国际货币基金组织预计2017年沙特的财政赤字与GDP的比例接近10%。为了筹钱填补预算赤字，海湾国家正在出售央行储备以及主权财富基金持有的大量资产。

沙特正在卖掉美元，买入欧元。如果中东地区购买资产，他们喜欢的是美国制造的资产（央行购买的美国资产大约是其他资产的两倍）。如果中东地区购买产品和服务，他们喜欢的是欧洲制造的产品和服务（中东购买的欧洲产品和服务是美国产品和服务的两倍）。因此，如果中东抛售资产购买商品，它就会卖掉美元，买入欧元。

这种情况当然不仅仅存在于中东地区。全世界都渴望买欧元，因为全世界（相比美国产品）都更想要欧洲制造的产品。只需看看欧元地区与美国之间的经常账户收支平衡情况就能明白这一点。中国是最近倾向于脱手美国资产的又一个经济体，它从欧元地区的进口额超过了从美国的进口额。亚太经合组织中的亚洲经济体整体而言同样如此。相对于美国产品，非洲也明显更青睐欧元区产品。相对而言，只有拉美表现出想要购买“美国制造”产品的愿望。

那么，既然人们渴望买入宝马以及其他欧元区的商品，为何欧元没有走强？

在2016年，美国基本上在恳求其他国家借给它钱。美国利率比欧元区的利率高。美国债券收益率高于欧元区债券收益率。美国股市比欧元区股市表现好。美国基本上竭尽所能说服投资者买入美元，最终的结果却是年末欧元兑美元汇率与年初汇率的差距仍在4%之内。

美国的挑战在于，它需要外国人每天买入美元才能阻止美元下跌。在2016年头9个月，外国人得每天购买27亿美元。如果有任何一天外国人不想买入27亿美元，美元就会走软。这非常重要。如果外国人觉得，在买入更多美元之前，他们想先“观望”一下，看看唐纳德？特朗普会拿出怎样的政策，那么美元就会下跌。“观望”对美国来说不够好。美国不得不提供提供可观的财务刺激来说服外国人买入美元。

美国两次加息的渐增激励，似乎不太可能足以抵消一届非常规新政府带来的更多不确定性。2017年存在疑问的是，在美国的新的非常态下，能够说服谁买美元？

（本文作者是瑞银财富管理公司全球首席经济学家）