为何说一汽轿车亏损有利于整体上市进程？

□本刊记者 张恒

为何说一汽轿车亏损有利于整体上市进程？

其实，做股票就是赌未来，盈利空间的大小和不确定性的大小是正相关的。

□本刊记者 张恒

据悉，在汽车圈儿里有不少小伙伴都在二级市场买入了一汽轿车的股票，押注一汽集团整体上市。笔者虽然不是专门做重组题材的，也不是炒壳专业户，但对一汽集团整体上市的事情一直有些跟踪和报道。而让人担心的是，一汽轿车今年一季度季报特别差，亏了4亿多元。于是，很多小伙伴慌了手脚，不知道该如何是好。笔者说说个人看法，仅供参考，不构成交易建议。

在市场上，最需要思考的问题就是参与者的主流偏见是什么？对个股而言，就是大家建立头寸的理由是什么？

这个问题很难，但具体到重组概念股上，就简单了。没错，别人和你一样，大家都是在赌一汽整体上市。那么，对股价波动影响最大的当然就是重组预期，绝不会是业绩。

买上汽集团、买长安汽车是在赌业绩增长或者吃点分红，也有基金利用流动性做做对冲的，这些都是题外话。买一汽轿车，不妨反过来想，业绩不好就是上市公司资产变坏，而壳儿资源股的原有资产恶化对推动重组，反而是好事。有媒体报道说一汽轿车亏损会拖累整体上市步伐，俺只能说小编你神逻辑。

A股壳资源的普遍价格在50亿元左右，一汽轿车有些不同，它本身就是一汽集团旗下，不存在复杂的控制权问题，但目前200亿的市值也够高了。江淮汽车成长性这么好的企业，才170亿元，对比可知，重组概念的溢价有多少。

但价格是市场决定的，尤其是最近波动率又这么低，一汽集团毕竟规模在那里。

重组的进展，就像是一个隐含波动率的期权，极难定价，这个不确定性无法回避。所以重点只在于，重组预期。

最近4个月一汽轿车的波动很小，在11.5元到14元的箱体内，承诺的重组时间截止日期是2016年6月28日，13元左右暂时达到了平衡。说说具体的风险：

第一个风险就是重组承诺的违约风险，一汽以前干过这个事儿吧？距离6月28日也就还两个月，一旦违约价格就会下跌。但迫于压力，很可能再次给出一个具体时间，一旦这样，股价就会强劲反弹。

有专业人士表示，目前一汽集团除了整体上市，实在想不出第二条路来解决同业竞争的问题。随着市场监管的越来越严格和监管机制的越来越成熟。像这种和大股东存在同业竞争和关联交易的上市公司已经失去了生存的土壤。而且从包括一汽股份的成立和大股东的各种表态来看，一汽集团的整体上市应该是没有疑问的。

第二个风险是重组的壳儿到底是不是一汽轿车？毕竟一汽集团下属有好几家上市公司。前不久，一汽集团通过资本运作帮助ST夏利摘帽儿变回一汽夏利，这个事件不免令人多想。

有人会觉得，早晚都整体上市，拿着呗。但必须注意，时间是期权定价的重要组成部分，亦是隐含波动率的一部分，如果时间拖长，势必会造成股价下跌。

基金是否会倒逼上市公司重组？对一汽集团这种体量的集团来说，这种压力应该很小。但不容忽视的是，太多基金赌一汽轿车重组，即便违约导致了股价下跌，基金也会自己展开自救行情，在种情况下，个人投资者如何操作，就看水平了。

其实，做股票就是赌未来，盈利空间的大小和不确定性的大小是正相关的，如果你懂了这个道理，那最需要在意的就是自己的承受范围，量力而行。

最后，提一下一汽轿车的产品周期，在2016 年4 月份的北京车展上，一汽展示了包括奔腾X4/X6 SUV概念车、新一代奔腾B50轿车、新马自达CX-4 SUV以及新红旗概念车在内的若干新车。近期内公司竞争力仍将因为产品老化而表现不佳，而随着公司逐渐步入相对强劲的新产品周期，业绩触底回升也将是大概率事件。