地方功能性国有企业融资方式

陈莱

企业融资方式是指企业利用各种手段从各种渠道获取资金的经济活动，分为外部融资和内部融资。外部融资是指企业从本企业外的其他相关经济体获取资金，传统的外部融资对象主要是银行；内部融资是企业通过自身积累获取资金。随着国内经济步入新常态和国企分类改革的推进，对于被划为功能性的地方国有企业来说，必须未雨绸缪的考虑新的融资方式，以维持企业的生存和发展。

一、地方功能性企业融资面临新的挑战

按照各级国有资产管理委员会对国有企业的划分，目前国有企业总体界定为公益类和商业类，公益类主要是央企、地方企业基本为商业类。商业类企业又具体划分为功能性和竞争性，地方功能性企业从事功能性业务和竞争性业务。其中功能性业务是指企业承担政府指定的战略任务、重大专项任务等业务；竞争性业务主要是指提供竞争性产品或服务性业务。因此地方功能性国有企业（以下简称“地方功能性企业”）既要实现经济效益又要保证社会效益，融资面临新的挑战。

1.地方功能性企业自身难以做到内部融资。虽然从融资方式的优势与特性来看，内部融资能够有效降低融资成本，从而创造出更高的经济效益，这也是发展企业的目的，但是功能性（如基础设施建设）的特点是投资规模大、资金需求高，投资回报慢且易受国家政策的影响。虽然在功能性业务的收入不足以弥补成本时政府会给予相应补贴，但是企业前期需要投入资金，政府对任务的时间要求决定了地方功能性企业无法向一般企业一样通过自身的慢慢积累来满足功能性业务对资金的需要。

2.外部传统融资难度在逐渐加大。功能性业务单笔借款金额大且还款期限长，使地方功能性企业的负债率偏高，信用等级低，增加了地方功能性企业的融资成本和融资难度，还会拖累其竞争性业务。企业过去可以借助地方政府对银行的行政干预来获得低成本的融资，但随着银行和地方信贷关系的逐步规范，再想通过政府向银行施压以增加资金对地方功能性企业的支持越来越难。

3.政府对地方功能性企业融资支持不够。功能性业务的融资是急需要政府给予相应的政策支持的，但是我国的地方政府并未建立健全完备的担保体系，也没有为国有企业设立更多途径的融资渠道，地方政府一方面严控地方债务风险，地方融资平台的债务只减不增；一方面又以各种方式给企业下达任务，特别是在稳增长的压力下，“看得见的手”可谓无处不在。这些都大大的考验着企业的融资能力。

二、企业融资问题的应对策略

除了上述问题外，中国经济下行压力持续加大更是让市场资金流动性紧张的局面短期得不到解决。因此对地方功能性企业来讲，必须坚持组织间接融资与发展直接融资并行、利用债权融资（银行贷款、信托、中票票据、企业债、公司债）与探索股权融资并重、在国内融资和争取国外融资并举，努力提升融资水平和资金使用能力，以保障企业生存和发展。

1.适当的股本融资。在资产负债率较高，债务融资空间有限的情况下适当的股本融资可扩充资本金，释放后续债务融资空间，满足未来业务发展和扩张需要，目前国企改革的指导意见也鼓励上市公司利用资本市场。考虑到股本融资操作时间长，审批复杂，省属企业首先必须在进行长期战略性规划的基础上进行股权融资；其次应结合相关业务目前资产负债情况，以资本结构较优与募集资金效果最佳为原则，对企业其他板块进行重组、培育和规范运作，使之达到上市条件。

2.对非上市公司利用合资合作项目融资和吸收战略投资筹建资金。一是合资合作项目融资，随着企业发展步伐加快，投资计划逐年增加，可以利用一些优质项目，通过合资合作形式，吸收社会资金。二是建议考虑吸收战略投资， 借国企改革“推进公司制股份制改革”的东风，积极引入各类投资者实现股权多元化，对非上市公司直接提供股本资金。

3.继续加大传统融资方式，优化融资结构。银行贷款、信托、中票票据、企业债、公司债等是短期内企业融资的主要方式，企（下转第59页）（上接第39页）业要注意这些融资的长、中、短期配比，在保证资金链不断地前提下降低企业融资成本；同时还应注意融资、投资同步，控制资金运用节奏避免融投资强度不相匹配的风险。

4.加强资金集中管理，提高资金效率。成立财务公司专门对资金进行管理可以更高效的利用资金。但财务公司等非银行金融机构的成立必须经过银监会的批准，地方功能性企业应坚持两条腿走路。一方面加强自身建设，条件具备后争取创建内部银行或财务公司；一方面在现有基础上加强资金集中管理，如成立资金结算中心走委托贷款或者银行对集团统一授信分别拨付的路子，对下属各企业的资金进行统一管理、统一调度、统一配置和统一使用，使资金在体系内的高效循环和流转，减少资金的闲置。

5.积极探索境外融资。境外投资者对融资对象的选择标准较国内更加严格，且目前人民币的贬值趋势扩大了境外融资的汇率风险。以境内企业作为发债主体直接在境外发债，其资金流向和审批方式都有局限性，主要表现在监管机构倾向于资金留在境外，发债需要国家发改委利用外资和境外投资司进行个案审批。目前很多地方企业基本还未打通海外融资通道，地方功能性企业只能说是逐步加大对海外资本市场的探索，争取合理享受境内外利率差异的红利，最大限度筹集低成本资金。

6.努力争取财政资金。地方功能性企业的项目很多都围绕国家财政资金投资方向和投资重点，企业应进一步加大争取财政支持和国有资本预算支持的工作力度，通过提高国有资本比例，有效控制负债率水平，以减少融资难度、降低融资成本。

7.高效使用资金。在多方融资的过程中，还是要回归企业经营的本源：提高决策水平和执行力，尽可能节约投资资金，切实提升盈利能力和增量现金流产出能力，有效防控融资风险和债务风险。

（作者单位：四川省铁路产业投资集团有限责任公司）