航运市场大萧条之殇：根源于“人性”和“认知”缺陷

导读：2016年年初，干散货航运企业Golden Ocean Group首席执行官Herman Billung表示，航运业处在自维京时代（Viking age，即8至11世纪的北欧海盗时代）以来的最糟糕时期。而这个最糟糕的危机是我们这一代航运人一手造成的。为何航运市场周期性的危机循环往复，“生生不息”？本文带你从哲学的角度来思考航运市场危机背后的本质！

1 航运市场危机解读

（1）经验主义归纳法在逻辑上只能告诉人们过去而不能预知未来。

（2）根源于人性和认知局限的经济危机终将周期性地循环往复。

（3）市场短期收益被无限放大，导致了欲望的强烈驱动和相互传染。欲望主导下的投资冲动，带来了极具破坏力的“运力过剩”。

（4）每一代人都亲手创造出了属于他们时代的泡沫，从默默地欣赏，到狂热地追逐，最终孤独地舔舐泡沫破灭后的伤痛，概莫能外。

（5）泡沫的最终破灭，并不是人性的醒悟和反思，而是外部的约束和刺激。

（6）企业首要任务要弄清楚自身的脆弱性，提高“反脆弱性”，比预测市场的走势造成的伤害要容易得多。

2 经验主义归纳法的根本性缺陷

2008年金融危机全面爆发之前，我一直在进行计量经济的学习和实证研究，非常努力地学习各种模型、软件、技术指标等等，再构建一系列模型，做出一系列漂亮的回归，试图从历史数据和事件中找到普适性的规律，再用其预测市场短期和长期走势。2004年之前，市场属于供需博弈下的常态化波动，比如：二手船价格总是低于新造船价格，两者的价差可以作为评估市场风险的一个因素。但是2004年之后，例外出现了，5年船龄的二手船频频高于新造船，但是偏离程度能达到多少？偏离到什么程度投资者该退出？什么时候船价走势能回落到正常轨迹？诸如此类的问题，历史信息无法给出有用的指导。于是，学者们试图设计另一套模型解释这种现象，发表了一篇又一篇的论文，论文当中我们需要论证模型的可靠性，讽刺的是，残酷的现实一次次摧毁我们美好的期许，一次次背离我们预估的轨迹。于是我开始彷徨，技术研究的意义究竟在哪里？

曾经有一段时间，沉迷于股票研究的各种技术指标，K线图，RSI， MACD，KDJ，布林线以及各种眼花缭乱的技术分析。单个指标都有缺陷，以为把这些研究透了，设计出一套独特的组合技术指标，就能偷偷“笑傲江湖”。但是实战中发现，在多次使用指标组合时很容易出现问题，甚至导致一些指标失效。好吧，我承认我不够聪明，但是即使厉害到像哈佛大学的罗伯森·默顿和迈伦·斯科尔斯教授（金融学界祖师爷，诺贝尔经济学奖获得者），美联储副主席大卫·莫林斯等一帮绝顶聪明的“大牛”创立的LTCM长期资本管理公司，他们创建的风险计量模型，在1998年金融危机中也遭受了“滑铁卢”。他们的模型曾经战绩辉煌，1994年到1997年间，每年的投资回报率在28.5%、42.8%、40.8%和17%。看到这，有人心里肯定在偷笑，一群书呆子，研究有何用？股市除了技术分析，还包含参与者心理、监管政策、货币流通等一系列因素。但是即使把这些都考虑进去，我们依然发现没有一套一劳永逸、无往不利的交易模型。

接受自己学术模型和股市模型的失败，意味着否定自己以往无数个不眠之夜、废寝忘食、牺牲了众多八卦娱乐美容的时间所做的努力，以及所有的心血。蠢即是恶，要为自己的愚昧付出代价。一度曾找不到支持自己继续研究下去的动力。逃避之后，开始自省和反思。当年索罗斯曾经说过，不想成为哲学家的投资者不是一个好教主。于是我重新开始接触哲学，发现原来一直以来的技术研究都是基于经验主义归纳法，这会不会是问题的根源呢？

什么是经验主义归纳法呢？最有名的一个例子是黑天鹅。在澳大利亚发现黑天鹅之前，欧洲人看到的天鹅都是白的，于是认为世界上都是白天鹅。再比如，根据科学家的研究，我们知道星球和星球之间靠万有引力相互吸引，你绕我转，我绕他转，于是我们自然认为这一法则适用于星球上所有生物。生物之间都受万有引力的影响而存在。我们得出的这些结论靠的就是归纳法。

但是问题出现了，后来人们发现了黑天鹅，甚至杂色天鹅，于是欧洲人的三观被颠覆了。通过计算，科学家发现星球与星球之间的引力，远不够维持一个完整的星系。应该还存在万有引力之外的其他物质，但是遗憾的是，科学家还不知道这种物质是什么，所以暂且称之为暗物质。

原来我们认为的所谓真理一一被打破，根源在于我们的推论方法出了问题。人类大脑的神经元网络天生就善于归纳总结。归纳法依赖于历史现象的集合，但没有人能保证未来的现象出现在过去现象的集合中。未来现象不仅不是历史现象的子集，极有可能是超出了原有历史现象的集合。哲学家波普尔认为，根据个别观察的许多积累重复并不能引出一般性的规律，一般性的规律是全称陈述，它不允许一个例外。而得出一般性规律的观察样本总是有限的，有限的不能证明无限的，个别的不能推导出一般的，因此归纳法在逻辑上只能告诉人们过去而不能预知未来。

然而在多变的世界里，我们往往需要对未来做决策。企业在进行风险评估和管理时，经常根据历史来拟定未来可能的最好、最糟和基准情境。并据此估计未来的风险，这种方法被称为“压力测试”。而总是习惯将历史上最糟糕的市场衰退、最低迷的经济需求、最不利的利率波动作为对未来最糟糕形势的精确估计。但是这个所谓的最糟情境在发生时，或许已经超越了当时历史的最糟形势。忽略了这个关键的逻辑会产生不可预估的严重后果。因此，依赖于经验主义的决策，时常失误。当决策失误集中爆发时，系统性的危机无可避免。

回归到航运市场，金融危机爆发后，干散货运输市场综合指数从2008年5月最高点11785点下挫到12月份的最低663点。全球主要经济体政府纷纷干预市场，实施货币宽松化政策，希望力挽狂澜。一部分投资客也以为一次性跌到位，开始出手所谓的“抄底”，市场也一度“回光返照”，但2012年之后的表现证明市场的发展有其自身发展规律，政府无法成为救世主。1950年以来发生的6次航运市场大萧条，每一次都是市场经济体系的自我修复。每一次复苏都只有几年时间，随后又会发生新危机，摧毁经济。根源于人性和认知局限的经济危机终将周期性地循环往复。试图摆脱波动和危机，注定是徒劳的。

认知到历史经验归纳法的天生缺陷，以及人类智慧的局限，就能坦然面对“黑天鹅”的出现。曾经在市场上风光无限的很多公司都折戟在这波航运危机，比如韩国最大干散货航运商之一，大波国际航运公司（Daebo International Shipping）、丹麦老牌航运商Copenship、英国Ceona Offshore旗下的9家子公司、中国沙钢船务（Shagang Shipping）、大连威兰德航运（Winland Shipping）等等。破产清算潮还将继续，如今的航运市场，覆巢之下，焉有完卵？集装箱市场同样衰报频传：韩进海运破产，东方海皇退市，法国达飞变卖资产自救，马士基2016年第二季度净亏损90%等等，这些消息足够劲爆和悲壮，未免惹人哀怜和唏嘘，然而就我们看来，这只是市场正常的排毒反应，优胜劣汰这一法则亘古不变。市场本质是竞争，而竞争往往是简单粗暴残酷的，表面一团和气的联盟合作并不会改变骨子里根深蒂固的你死我活。

世上没有救世主，自己失误种下的“恶”，终究要有人“承受”。

3 欲望和人性

依然以二手船和新造船价格为例。2004年之前，散货市场二手船价格总是低于新造船价格，学者一度把两者价差作为评估市场风险的一个因素。但是2004年之后，画风突变，5年船龄的二手船频频高于新造船。当二手船价格长期背离新造船价格，大家都知道泡沫出现了，但是投机者依然不断涌入。此时，人类内心是极度复杂的，既存在对泡沫的麻木，也存在对泡沫的狂热、贪婪和恐惧。人性中的“天使”和“魔鬼”同在，关键在于平衡和控制。

为何明知“飞蛾扑火”，依然“前仆后继”？其间离不开一个“钱”字。正是因为短期收益被无限放大，导致欲望的强烈驱动和相互传染。欲望主导下的投资冲动，带来极具破坏力的“运力过剩”。纵观1950年以来散货航运市场发生的每次危机（1952-1954，1957-1967，1975-1978，1983-1986，2001-2002，2009年至今），我们发现“运力过剩”无一例外地对危机的恶化起到了推波助澜的作用。欲望波动和人性传染在泡沫破灭之前发挥得淋漓尽致。在利益面前，大多数人往往只看到了泡沫的绚丽，而忽视了它的脆弱性。当市场供需失衡，脱离基本面，脱离地心引力陡直上升时，正是短期收益被无限放大，逐步进入庞氏骗局的过程，因为脱离地心引力的市场需要大量资金入场以及不断涌现的“接盘侠”才能维持。

但是市场终究有其自身运行规律和发展边界。价格可以无限上涨，供给不可能无穷多，市场供给上限成为市场发展的外部约束力。当以“天价”所造的船舶进入市场发现无货可运的时候，当市场的张力已经趋于极限的时候，只需外部的一个刺激，神话终将证明是神话，而不是传奇。由此可见泡沫的最终破灭，并不是人性的醒悟和反思，而是外部的约束和刺激。

既然市场的参与者具有人性的局限，指望一帮凡人探求出一条预防和解决危机之道，无疑是不现实的，因此根源于人性的危机无解也无法避免。所以我们才看到危机不断，生生不息。每一代人都亲手创造出了属于他们时代的泡沫，从默默地欣赏，到狂热地追逐，最终孤独地舔舐泡沫破灭后的伤痛，概莫能外。

4 后金融危机市场不确定性

既然市场不可预测，未来又存在高度不确定性，人们又该如何应对呢？

对于一个曾经走了无数弯路，目前正在琢磨如何从弯路中寻找方向的人而言，确实还没有更好的法子。唯有正视个人智慧和认知方法的局限，即重新调整自己的思维习惯，尽可能规避归纳法，尝试演绎法，以此作为策略制定的基础。大哲学家罗素曾经说过：

The whole problem with the world is that fools and fanatics are always so certain of themselves， with wiser people so full of doubts. -Bertrand Russell

简单而言，就是说愚者容易自高自大，而智者充满疑虑。在我很自信的时候，我非常不屑这句话，现在看来确是忠言逆耳呀。

正视归纳法的缺陷，对于航运企业而言，意味着尊重市场规律，不要大费周章地预测市场，以及企图操控市场。把更多的精力弄清楚自身的脆弱性，比预测市场的走势造成的伤害要容易得多。脆弱性可以衡量，但是风险无法预估。努力修炼自身“反脆弱性”（anti-fragile）。反脆弱性一词，来源于塔勒布著作《反脆弱性》，有兴趣的读者自行阅读。

其一，修炼“反脆弱性”。修炼“反脆弱性”的前提是要接受市场的波动和不确定性。市场的不确定性，是其自带的筛选机制，帮助市场过滤到不适合市场生存的事物，促进市场自我修复，从而保证市场系统的“生生不息”。正如，植物往往用体内的毒素来保护自身免遭伤害并抵御食草动物的侵害，如果我们摄入适当数量的植物，那么这些毒素可能会刺激我们的肌体发展。市场在不断变化，抗得过每次“病变”的企业将生存下来，而抵不住的终将被淘汰掉，真是“铁打的市场，流水的企业”。

其二，找出脆弱性，及时清理问题。如果公司内部出了问题，没有及时清理，时间一长就成了顽疾，弱不禁风，表现出来就是麻烦缠身，问题不断。每次问题看似意外，实则是公司的防御系统已经无法抵御外界的刺激。目前，市场上出现的众多航运公司负面消息就是很好的诠释。

其三，回归到价值投资，而非投机。价值投资基于实际的营运需求，挖掘盈利点，盈利点实现手段多样，如降低成本，提高服务质量，提供增值服务。基于客户需求的航运服务和投资行为才是稳定发展的基石。看似非常简单，人人知晓的目标，在乱花迷人眼，形形色色利益诱惑面前，人性中的“魔鬼”往往占了上风。而平衡“天使”和“恶魔”的关键在于你想成为一个什么样的公司，是比别人活得更长久一些，还是贪一时之利，赚一把就撤。在欲望扭曲的冲动下，企业的行为是投机，而非投资。在未来不可测，亦不存在救世主的情况下，投机终将是以一种赌徒的心态被迫下注，即是“赌”，那就愿赌服输，怨不得别人。

最后，对于目前航运市场的大萧条，我想借用老子《道德经》的智者之言聊以宽慰。老子曰：“飘风不终朝，骤雨不终日。孰为此者？天地。天地尚不能久，而况于人乎？”意思是自然有其必然性的因果规律可循，今日之“果”，皆是往日之“因”。天地尚不能长久，何况市场乎？凄凄惨惨的大萧条终将离我们远去！