国有文化企业融资问题研究

◎文/林永春 郭晓颖 李雨桐

国有文化企业融资问题研究

◎文/林永春 郭晓颖 李雨桐

随着社会的日益发展和人均GDP的逐渐提升，居民对精神文化产品的需求越来越大，文化企业步入发展的大好时期。文化企业具有轻资产、重创意的特点，这使得融资能力成为其取得竞争优势，获得长足发展的一个重要方面。本文深入调查国有文化企业，发现其存在融资过于依赖传统融资渠道、股权融资形式仍显单一、内源融资匮乏等问题，提出拓宽国有文化企业融资渠道，促其转型成长的对策建议。

国有；文化企业；融资渠道；拓宽

党的十八大把文化建设摆在“五位一体”战略突出位置，全面建成小康社会的战略目标之一就是将文化产业作为国民经济支柱性产业。近五年，我国文化产业规模增加值同比增长幅度均大于10%，涨幅速度也已经超过了 GDP。2015年，我国文化产业增加值为25829亿元，同比增长14.74%。与此同时，国有文化企业发展连年呈上升态势，截至2014年末，全国国有文化企业超1.3万户，同比增加9.5%；从业人员近130万人，同比增加7.8%；资产总额近2.7万亿元，同比增加18.1%。全国国有文化企业2014年利润总额实现1122.5亿元创收，比上年增加3.8%；净利润达到977.7亿元，比上年增加了3.3%。总体来看，作为我国文化产业发展的中流砥柱，国有文化企业发展规模不断壮大，经营范围不断扩大，收入和利润连年增长，发展前景总体较好。

然而，文化产业有其独特之处，向来以轻资产、重创意为特征，存在着大投入大产出，小投入无产出的现象。另外，国有文化企业面临众多挑战，首先是其总体发展固然较快，但“散、弱、小”的问题还没有获得根本的解决，规模范围、自身实力不仅与国际知名文化企业有很大差距，还与部分发展较好的民营文化企业存在一定差距。其次是其完成

转制时间不长，还没谙熟市场经济，经验不足。第三是其重点发展领域在传统文化上，与目前的高新科技融合程度不佳，迫切面临着改造技术和升级转型的任务。由此，融资渠道的拓宽成为国有文化企业可连续发展的主观动力和客观需要。

一、国有文化企业融资存在的问题及分析

（一）过于依赖传统融资渠道

资料显示，中央财政从2011年到 2015年共四年时间，一共支出国有资本经营预算资金为37.91亿元，助力中央文化企业做大做强，从而促进文化产业全面振兴。中央财政于2015年10月安排文化产业发展资金50亿元。近年来，文化产业发展专项资金一共支出242亿元，扶持4100多个项目。中央文化产业发展专项资金在“十二五”期间一共支出202亿元，扶持3500多个文化项目。其中，国有文化企业占很大一部分。为加强保护以及合理利用，2015年11月12日，中央财政共支出文化遗产保护补助资金81.1亿元用来保护国家文化遗产。11月18日，财政部又发布政策，中央财政再次支出2015年国有资本经营预算资金7.31亿元用来大力支持67家中央文化企业着手开展的九十多个项目。前前后后将近百亿。可见，国家对于文化产业尤其是国有文化企业的资金支持非常可观，但这也使得很多国有文化企业过于依赖国有资本金补助。

（二）股权融资方式仍显单一

在股权融资中，整体上市、剥离或者借壳是国有文化企业普遍采用的三个方式。由于文化产业自己想要在资本市场融资有一定的产业限制性，所以一般采用借壳上市。和直接上市相比，借壳上市能够规避相关部门一系列审查，因此也减少了上市的时间，降低了交易费用，能够迅速上市，得到大量资金支持。例如笔者从证券之星网站了解到部分国有文化企业上市以来的融资情况：新华传媒总计募资27.59亿元、湖北广电总计募资8.97亿元、时代出版总计募资6.18亿元、浙报传媒总计募资共25.68亿元、博瑞传播总计募资13.26亿元。可见股权融资有效解决了国有文化企业长线投资的部分资金缺口。但是，文化传媒企业自身拥有各种局限，使得很多方面的融资方式都还有待进一步的研究和探索，不管是和外国的文化产业还是我国的其他行业比较，它的融资方式和渠道都仍显单一。

（三）内源融资匮乏有待增强

基于文化产业具有“轻资产”的特殊性质，不像生产企业等用厂房设备等来抵押的获取信贷融资，虽然银行贷款也是国有文化企业的一个重要的筹资方式，但它现实的筹资规模有一定的限定。而且文化具有特殊的政治意义，资金在很大程度上受到了很多条件的局限，这样使得国有文化企业大范围的融资效率不高，造成内源融资无资可融。笔者从证券之星网站了解到的电广传媒（000917）和新华传媒（600825）负债与总资产直方图，截至2016年第一季度，新华传媒最新负债 137850.09万元，总资产 395937.78万元，负债占总资产比例高达34.8%。截至2016年第一季度电广传媒最新总资产1996425.13 万 元 ， 负 债862744.84万元，负债占总资产比例高达43.21%。这是现在很多国有文化企业面临的问题，其自有资金在资本总额中占比一般低于30%，预示着企业的内源融资能力十分低下，新的生产经营资金很大一部分依靠外源融资，而且渠道方式单一，导致很大部分资金都是靠负债融资实现的，负债比例甚至高达50%以上，企业拥有太多负债，造成内源融资机制形成困难较大。

二、解决问题的对策及建议

（一）拓宽国有文化企业融资渠道

1.资本市场再融资

并购重组有混合、纵向和横向之分，它是企业成长中效果最好速度最快的方式。纵览全球的文化产业发展，迪士尼、威望迪等文化产业的全球引领者已经在并购方面给我们做出了典范，它们是文化界的航空母舰，而这一切大都是经过了一系列的混合并购慢慢发展起来的。利用已经上市的国有文化企业这个平台，增发、配股调动市场资本金，充分利用资本市场，推动企业的并购重组，实现资本市场再融资。

2.利用债券市场融资

满足资格的国有文化传媒产业可以发行债券、非金融企业债务筹资工具等方式增加筹资规模，使融资渠道呈现多元化。债券比贷款的成本要低，从这个角度来讲它比信贷更有优势。而且它的发行利率一般都低于贷款的利率，对于规模较小，经营状况佳的国有文化企业来说，将企业债券作为一种融资模式是一个很好地选择。而对于大型国有传媒企业，它规模较大，资信较好，可以将资产打包发行债券，带来的融资资金也十分可观，有效解决企业发展壮大所需的资金。

3.引入国外资本

我国文化产业起步晚、起点低，文化企业以国有为中流砥柱，我国应加快转制改革，积极促成国有文化企业上市融资。中央企业想要打造大型企业集团，可以整合全国各地的地方国有企业，通过投资参股等方式联合各地的国有文化企业，形成颇具规模、资信良好的国有文化集团。另外，国家层面的法律法规也应及时跟进，政策激励大型文化集团发展国际商业市场，美国的好莱坞和迪士尼等成熟的经营轨道和成功经验都值得我国的文化企业认真学习和效仿。

（二）创新国有文化企业融资方式

1.巧用众筹融资方式

国有文化传媒公司有良好的形象和保障，如果大胆巧用众筹平台融资，可撬动大量的社会资本投入，解决自身的融资问题。而且在很大程度上规避了风险，更加在融资上减少了成本、降低了难度。例如众筹产品《狼图腾》，它背后的投资者就是每一个购买此产品的观众。阿里巴巴与国华人寿共同开发众筹产品，仅用了几天时间就筹集到上亿资金，有近20万人参加，其中最大的众筹额是900元。还有音乐创作，书籍出版等很多文化创意缺乏资金支持，都可以通过众筹平台，撬动大众资本，解决资金短缺问题。

2.创新金融机构融资方式

金融机构可大力创新其融资方式，开发新型金融产品。例如，可加大订单融资、并购、知识产权抵押、供应链等贷款业务的推广，加大对文化企业的有效信贷投入。一是务必重视创新者和管理者，重点审核公司管理能力、经验业绩、专业团队以及核心人员的情况，把不同的电影打包起来，利用联合贷款、版权抵押担保和实际管理者保证等方式，为企业提供资金贷款。二是联合中心企业，联合中心企业产业链上的上家下家中小型文化传媒企业提供支持。例如：可以将电视剧组对于电视台的应收账款进行供应链融资，工行创新推出的“影视通”产品就为《借枪》、《木府风云》等众多电视剧组进行融资贷款支持。

3.创新引入PPP模式

依靠未来预期收益这点对于文化产业来说是非常好的切入点，轻资产重创意，就是靠着对项目创意的预期收益来做资本融资。对于国有文化产业来说也是一个契机，国有文化企业可以更好的拿到政府项目，在国家大力扶植中小文化企业，私营企业的时候可以借助他们的力量或者民

间财力的支持，共同完成项目。公私合营可有效避免社会资本的短视行为所带来的风险，政府看中文化和商业的均衡发展，社会资本也可得到长期稳定的收益，实现共赢。

4.创新尝试资产证券化

电影的特许权使用费也有融资先例，但在我国还属于摸索起步阶段。对于国有文化企业来说，可以大胆尝试，将企业应收账款、特许权使用费、无形资产未来预期收益等重组形成资产池，经过LPV中介打包增信后资产证券化。2016年，在国家提倡一带一路的大环境下，资产证券化将有望助力供给侧改革，引导实现实体经济和金融资金的无缝对接。资产证券化能够帮助国有文化企业规避资产负债率限额，有力的规避财务风险，实现“去杠杆”；资产证券化的资产—证券现金流匹配筹资模式，能够使得社会资金流向实体经济，实现“间接融资”向“直接融资”的转变，做到“降成本”。

（三）注重国有文化企业内源积累

增强国有文化企业资本运营。当今企业发展壮大的路径之一就是资本运营，对于国有文化企业来说它的好处在于能够使得其资产结构优化，大幅提高投融资的效率，促使企业迅速壮大。按照优序融资理论不难得出我们应当重视内源积累，它成本低且风险小。常用的内源融资方式有以下三种：一是保留盈余，拿出本期的未分配利润中的一部分资金用来发放现金股利，以实现资金再利用的融资方式。二是定额负债，企业在经营过程中会产生常态化的中短期负债，可转化为企业流动资金的融资模式。三是计提折旧，既遵循会计的谨慎性原则又符合资产使用的规律，还可以增加当期现金流。笔者认为应给予国有文化企业留下更多的留存收益以及更多的资金自由支配权，让国有文化企业内源有资可融，并成为其重要的融资方式之一。

[1]李慧.提升区域文化产业竞争力的途径[J].理论探索，2012（2）.

[2]胡惠林，王婧.中国文化产业发展报告（CCIDI）[R].上海人民出版社，2014：11.

[3]苗辉.传媒公司如何突破发展瓶颈[N].企业家日报，2015-1-12.

责任编辑：解忠艳 曲 宁

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1006－1255－（2016）10－0061-04

林永春（1964—），天津职业技术师范大学经济与管理学院教授。邮编：300222

郭晓颖（1993—），天津职业技术师范大学经济与管理学院。邮编：300222

李雨桐（1995—），北京工商大学商学院大三学生。邮编：100048