回归A股的鲁企们

宗禾

A股市场的再度企稳走高，令港交所中概股的回归声音再度响起。

11月26日，青岛港公告称，公司正考虑及探讨于上交所或深交所发行A股的可能性，目前相关上市辅导登记申请已获得证监会青岛监管局受理，并已委任中信证券作为辅导机构。值得关注的是，除了青岛港外，青岛银行等多家在港交所上市的鲁股也纷纷启动回归A股的计划。

青岛港离A股有多远

11月26日，青岛港（06198.HK）公告称，公司正考虑及探讨于上交所或深交所发行A股的可能性，目前相关上市辅导登记申请已获得证监会青岛监管局受理，并已委任中信证券作为辅导机构。在H股市场刚刚挂牌两年，青岛港就打起了回归A股的算盘，主要原因或在于其迟迟难以提升的估值水平。

青岛港于2014年6月6日在港交所正式挂牌上市，彼时公司募集资金约24.93亿港元，其中约9成资金被用在中国北方最大的大宗商品码头董家口港区的建设上。虽然其后董家口港区的建设顺利推进，公司经营也保持稳健，但青岛港的股价表现却一直不佳，甚至在今年1月创下了2.537港元/股的历史低位，较3.76港元/股的招股价低了不少。即便近期回升到4.20港元/股，公司的平均市盈率也仅有8.73倍，远低于A股港口板块的上市公司。

通过Choice金融终端统计就可以发现，A股港口板块上市公司的估值明显高于青岛港，其中同属山东省的日照港平均市盈率高达69.34倍，与其相距不远的大连港市盈率也达到82.91倍。

与迟迟难以提升的估值相比，青岛港业绩表现却颇为稳定。公司2014年以来营业收入一直保持正增长态势，2015年归属于母公司股东的净利润同比增长20.15%，远高于2014年的5.72%。有业内分析人士表示，青岛港的营收状况、净利润和净资产收益率在中国港口中都具有较为领先的竞争优势，与A股上市港口相比，青岛港的净利润和净资产收益率均可跻身前三位。

实际上，早在今年3月，青岛港方面就已启动了考虑回归A股的计划，甚至提出在A股实施员工持股计划。彼时，青港国际资本市场办公室主任史秀琴称，青岛港的业绩和管理能力，在内地可能获得比在香港市场更好的表现。

有投资者表示，从公司财务数据看，2016年上半年露出一些“降速”迹象，如税前利润同比增长率由去年同期的31.01%降至11%，归属于母公司净利润同比增长率也由去年同期的26.91%降至10.40%。同时，公司负债不断走高，其资产负债率由2014年的56.16%升至61.11%，而在2016年上半年公司总负债同比增长率更是高达44.58%，远超去年同期14.04%的表现。

“如果青岛港能够在A股市场实现顺利融资，那它的经营能力、资产整合能力都将再上一个台阶。”一家券商机构的分析师说。

青岛银行：城商行的回归考验

实际上，有意回归的鲁股不止青岛港。

今年8月，青岛银行拟申请A股上市，计划发行数量不超过10亿股，所募资金净额全部用于补充核心资本。

虽然各家城商行都积极上市，但登陆香港的日子并不好过，不少城商行陷入“破发”的尴尬境地，不仅如此，还要面对交易清淡、成交量长期低位运行的局面。大多数时间里，H股上市城商行的每日换手率都在0.1%以下。

青岛银行便体会到了个中辛苦，因此，回归A股市场成为其选择。除去青岛银行，徽商银行、盛京银行、哈尔滨银行、锦州银行、郑州银行在H股上市的城商行，均欲回归A股。

青岛银行于2015年12月3日在港交所上市，全球共发售9.9亿股，每股发行价为4.75港元，为指导价格区间4.75-5.21港元下限，公司募资总额为42.75亿港元。然而，上市当日，青岛银行股价盘中跌破4.75港元，发行前4天一直处于低位盘旋。青岛银行在挂牌首日便出现了破发及新股认购不足状况。

事实上，青岛银行筹划登陆A股多年未果，选择在香港上市，也是减少等待时间。

香港的日子不好过，对于A股上市，青岛银行显得很急切。

青岛银行董事长郭少泉曾表示，尽管目前集团在A股上市暂无具体时间表，但希望“越快越好”。

8月20日青岛银行公布，拟于深圳证券交易所申请首次公开发行A股股票并上市，发行股数将不超过10亿股，分别占已发行内资股股份以及总股份的43.56%和24.64%。

郭少泉称，A股与H股是两个不同市场，集团于H股上市后，公司管理有改善，而且更懂得国际规则，而回归A股上市则令集团于内地发展更有推动力，因此未来会维持A+H上市模式。

对于A股发行，青岛银行称，将采用网下向询价对象配售和网上向符合资格的社会公众投资者定价发行相结合的方式或中国证监会认可的其他发行方式。A股发行所募集的资金扣除发行费用后，将全部用于充实本行核心一级资本，提高资本充足率。

不过对于青岛银行来说，依赖存款、资产质量下降等不利因素也在考验着这家刚上市不久的银行。统计发现，青岛银行在城商行中排名中等。以资产总额排名，青岛银行位于第19位；以营业收入、净利润及利息净收入排名，该行分别位于第22位、第18位和第21位，均远低于其他同样要A+H的城商行。

“港漂”为何热衷回归A股？

据统计，截至今年8月底，已有30多家海外上市企业宣布私有化进程或者已经开始拆除可变利益实体（VIE）。那么，境外上市公司为何热衷私有化退市回归A股呢？

资深财经评论员皮海洲接受记者采访时表示，境外上市公司热衷私有化退市回归A股，主要原因有：一是A股估值低高于境外成熟市场，这将令相关回归A股上市公司市值大增，公司控股人和股东财富大幅增长。二是实际控制人、重要股东和私有化机构，为了套现纷纷选择回归A股上市。大小非限售期届满即可通过大宗交易减持，而境外成熟市场对股东减持都有严格规定，想套现离场比A股市场要难得多。三是境外市场监管比A股市场严厉，一旦违法违规将被遭受重罚。

英大证券研究所所长李大霄接受记者采访时表示，A股市场蓝筹股整体估值不高，但中位数估值相当高，其中次新股上市后平均市盈率最高达100倍，比海外成熟市场新股上市贵10倍左右，这是海外上市企业私有化退市回归A股的最大动力。如果海外上市企业选择IPO回归A股，普遍都有5倍甚至10倍的估值提升，新股上市泡沫破灭后还是投资者买单。李大霄建议中小投资者不要在海外企业回归A股后追高，但可以在海外上市企业私有化退市前低吸。

资深业内人士熊锦秋表示，海外上市企业回归A股的最大目标，就是奔着A股市场的高估值，奔着A股上市公司可以享受的各种特权和福利而来，这应引起监管层的高度重视。这些公司从境外市场私有化退市，融到的境外资本荡然无存，而这些公司想要快速回归A股，可能采取借壳上市方式，容易引发壳资源爆炒，这对A股市场投资理念将形成新一轮重创。