宝武重组给A股上了一课

曹中铭

相对于宝钢和武钢两家巨头，A股市场上众多上市公司并购重组的规模要小得多。而且，其所谓的重组，或是为了实施利益输送，或是为了追逐市场热点，或是为了重组而重组，而真正是为了做大做强的又有几许？

武钢、宝钢重组的传闻此前虽然遭到当事方的否认，但最终变成了现实。9月22日，国务院同意武钢与宝钢进行联合重组。随后，宝钢股份发布《宝钢股份吸收合并武汉钢铁股份有限公司暨关联交易报告书》，这也意味着宝钢与武钢的并购重组步入实施阶段。两大钢铁巨头的重组，最终能否实现1+1大于2的效应，显然更受关注。

国务院发布的《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》无疑是宝钢与武钢开展重组的“指导性文件”；另一方面，两大钢铁巨头的重组，亦发生在钢铁业去产能的大背景下。根据指导意见，到2025年，中国钢铁产业60%-70%的产量将集中在10家左右的大集团内，其中包括81300万吨级的钢铁集团3-4家、4000万吨级的钢铁集团6-8家，和一些专业化的钢铁集团。因此，宝钢与武钢的重组，在开启钢铁业巨头重组先河的同时，对其它钢企今后的重组亦将有示范或借鉴意义。

《世界钢铁统计数据2016》显示，2015年，宝钢以3493.8万吨的粗钢产量位列全球第5位，武钢则以2577.6万吨的粗钢产量位列中国第6位。两者合并后将超越河北钢铁，跃居中国第一、全球第二。实施并购重组后，宝钢集团有限公司将更名为中国宝武钢铁集团有限公司，武钢将成为其全资子公司。当然，实施重组后的宝武集团并非简单的“1+1”，而是将面临着一系列挑战，包括资产的整合、人员的优化、管理理念与企业文化的融合等。

尽管如此，两家企业合并后，将在产品结构升级、区域布局优化、产业链话语权提升、国际竞争力增强等各个方面都将得到极大提升。比如从产品结构来看，宝钢的优势产品有汽车板、取向硅钢、镀锡板等，武钢的优势产品有冷轧硅钢、船体用结构钢等；两者合并后，冷轧汽车板、镀锌汽车板、取向硅钢的国内市场占有率将分别超过40%、50%和80%，话语权、定价权均将极大提升。而像此前双方在取向硅钢产品上大打价格战形成恶性竞争，导致双方利益均受影响的格局也将不再出现。

我国钢铁产量连续多年位居世界第一，但行业集中度低却是其中的最大短板。前几年铁矿石价格猛涨，尽管我国需求量、进口量均在全球钢企中处于绝对的领先地位，但由于钢企之间各自为战，导致我们在铁矿石的定价上没有话语权，本来应是“买方市场”的，却蜕变为“卖方市场”，结果是我国钢企每年需要多花巨额资金进口铁矿石，进而对钢企利润形成巨大的影响。而行业集中度低也产生一系列恶性循环，比如重复建设、恶性竞争、产能过剩等。高层决定钢铁行业去产能，亦是行业集中度太低倒逼的结果。

资产重组是资本市场永恒的话题，这一点在宝钢与武钢上再次得到体现，这两家上市公司的重组之所以引起市场强烈关注，与其均是行业巨头有关，与其重组所产生的影响力有关，当然也与市场关注两家公司重组能否实现1+1大于2有关。基于宝钢、武钢在行业中的地位，通过一段时间的整合与融合后，规模效应将产生，宝武集团必将在钢铁行业发挥出更大的影响力。宝钢与武钢的资产重组，产生强强联合的效应应该不是梦。

相对于宝钢和武钢两家巨头，A股市场上众多上市公司并购重组的规模要小得多。而且，其所谓的重组，或是为了实施利益输送，或是为了追逐市场热点，或是为了重组而重组，而真正是为了做大做强的又有几许？不仅如此，A股上市公司的重组，还频频产生重组“后遗症”。某些重组标的频频享受超高溢价，也相应地作出了较高的业绩承诺。然而，业绩承诺不达标，甚至标的资产产生亏损，从而成为上市公司累赘的不乏其例。更有某些上市公司，成为了“重组专业户”，频繁地重组，上市公司并没有做大做强，也无法给投资者相应的回报，仅仅只有“壳”存在炒作价值。显然，这样的重组是没有任何意义的。

其实，除了宝钢与武钢的强强联合外，近日，市场上又传出鞍钢与本钢重组的传闻，虽然鞍钢此后发布澄清公告称“控股股东及本公司均不知情”，“无任何应披露而未披露的信息”，但正如当初的宝钢与武钢传闻一样，鞍钢与本钢重组的消息恐怕不会是空穴来风。

宝武重组给A股上了一课，其会否产生连锁的产业示范效应，并在资本市场上发挥激浊扬清的作用？人们拭目以待。