维科精华主营业务难回天 “壳资源”炒作暗流涌动

周月明

人民币贬值对公司业绩提升作用有限，但投资者却从重组可能带来的想象空间以及壳资源价值的角度找到了看好的理由

人民币贬值利好出口业务占比较大的家纺行业，但家纺行业首家A股上市公司宁波维科精华集团股份有限公司（下称“维科精华”，600152.SH）似乎并没有因此受益多少，近来的财报数字也不是太理想。不过，业绩亏损的维科精华股价不跌反涨。为探询其中原因，《投资者报》记者近日联系公司，但没有得到合理解释。

主营业绩仍颓靡 市场萎缩持续

近几年由于国外经济“自顾不暇”，以及国内经济不再保持“大跨步前进”的状态，整个纺织制造业都受到了很大冲击。据海关总署最新统计数据，2016年10月，我国纺织品服装出口额约214亿美元，环比下降5.7%，同比下降9.2%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额共约86亿美元，同比下滑6.6%，海外订单似乎不太青睐中国。

受此影响，维科精华从2012年开始，营业收入和净利润就开始逐年减少，其中，2012年、2014年以及今年前三季度，净利润都处于亏损状态。而2015年的扭亏原因也并不是因为主业增长，而是公司转让合营企业华美线业有限公司50%股权，获得了近5000万收益，加之出售宁波市北仑区小港纬五路27号房地产才避免戴上ST的帽子。

从维科精华海内外的市场规模来看，2012年的时候，国内与国外占比还是4.5 ：5.2，而到了今年上半年，海外市场比例已缩到两成。而且前两年，海外市场收入每年下滑五六成。海外市场战绩不佳，与国内人工成本增高、产品结构低端都有很大关系，其他东南亚国家可以提供更便宜的产品，再加上国外经济本身也处“泥潭”中，在整个消费需求以及对本国经济的保护方面，肯定是不利于国内的纺织制造业。

2016年10月10日，公司发布了今年三季度财报，净利润共亏损了8000多万元。在公告中，公司对于亏损的原因这样解释：“近年来国内经济整体增速回落，国外经济复苏迟缓，产品需求量继续萎缩，公司产业调整进程引起短期生产综合成本上升，调整中对下属部分亏损较大的子公司进行了压缩产能、缩减生产规模、调整产品结构。”

外部环境“重重险恶”，自身原因也要找一找。随着消费升级的需要，维科精华生产的纱线、家纺产品到底处于什么级别，是否还属于所谓的“低端产能”，从公司目前大幅压缩产能、调整产品结构等发展战略来看，看似还没有迈入“高端”层次。就此，《投资者报》记者试图向公司相关负责人求证，并没有得到对方合理解释。

记者还注意到，公司因缩减规模导致整体成本少，但今年前三季的管理费用却增高，这也是近五年来头一次增长，约25%。公司这块“管理费”究竟花在了什么地方尚无从得知。在压缩产能的过程中，工人的工资是否也被压缩？如果一边是工人工资被压缩，一边是管理层花费了更多的“管理费用”，看似并不太利于公司成本节约。

公司一边想尽办法压缩产能及规模，一边又要提高成本以符合越来越严格的环保要求。而且今年G20峰会刚过，环保再一次被政府部门及社会各界所重视，要求提升，约束加大，纺织企业的治污成本越来越高。在公司今年三季度财报中，在建工程一栏有一笔418万的款项，比往年增长了126%，这一部分投入就是污水处理改造工程以及待安装项目。

由此可见，在越来越高的环保要求以及海内外订单的缩减下，纺织企业若不在“高端”产品生产上寻找机会，就会有被淘汰的风险。虽然，改革成本很高、改善难度看起来也很大，但也是一条不得不走的发展出路。

不过，从公司仍旧下滑的业绩和净利润、走低的产品毛利率以及海外市场的持续萎缩来看，短时间内，人民币贬值似乎对公司业绩提升作用有限。

股价反升 重组或“壳资源”预期高

相比依然颓靡的业绩，维科精华在股票市场上的表现却很亮眼，股价在业绩亏损的情况下不涨反跌。这是由于投资者因人民币贬值对其业绩增长有了好的预期，还是近来随纺织板块一起走高浑水摸鱼？记者采访部分投资者和市场人士发现，公司股价走高，与投资者对其重组方面的期待以及壳资源价值的看好有很大关系。

公司目前总股本约2.93亿股，总市值为36.7亿元。但大股东持股比例却很少，只占22%，持股市值才7个多亿，也就是说，若其他机构想成为公司的第一大股东，拿出超过7亿的资金即可。

而且，公司主营业绩已经连续五年下滑，目前虽然称在压缩产能、调整产品结构，回升前景仍不被投资者看好，但对公司重组有很大预期，因只有再注入其他优质资产，公司股价才有更多想象空间。

前两年，公司曾试图搭乘石墨烯这一大热门题材，但事实证明公司并没有涉及具体产业经营，最终也以概念炒作而不了了之。11月22日，公司又发布公告称，正在筹划资产收购等重大事项，因此停牌。目前还不知具体资产收购项目是什么，但也在一定程度上迎合了投资者的重组预期。

此外，还有部分投资者认为，维科精华是一个很好的壳资源。因为其大股东持股比例低于30%，可以免去要约收购程序。目前壳资源紧缺，价格攀升，且重组对股价拉升有更多要求，必须是优质资产或热门题材才有更多想象空间，而且即使重组成功，大股东减持股份变现仍然受到很多限制，这样看来，卖壳也许是大股东的另一思路。

近两年，公司第二大股东宁波市工业投资有限责任公司和第三大股东宁波工业投资集团有限公司不断减持公司股份，目前第三大股东已经基本减持完。大股东减持股份是不看好公司发展，还是事先“打扫”资产为后续动作铺垫？

停牌前一个月，维科精华的股价从11.5元一度攀升至12.5元，复牌之后股价是否继续上升，要看其公告是否披露更多关于资产收购的消息。