纺织板块咸鱼翻身

金莉

从企业业绩到市场表现一直都乏善可陈的纺织板块，自下半年开始上演一出咸鱼翻身的戏码，近一个月以9.9%的涨幅领涨两市，人民币贬值是最重要的催化因素

此外，近期纺织板块中嘉麟杰、浔兴股份两只“控股权转让”概念“妖股”的暴涨，也对提高板块活跃度、拉升板块指数起到了不可忽视的作用

转型升级已经成为产能过剩的纺织制造行业中未来发展的必由之路，而行业中多数个股集体“转型”的动作，也对板块估值预期提升和股价上涨起到了推动作用

上半年市场表现一直乏善可陈的纺织制造业板块近期持续走强，尤其近一个月里，纺织行业指数以9.9%的涨幅领涨两市各大板块，同期沪深300指数涨幅仅有4.6%。

中信证券研究指出，当前纺织板块的行情主要得益于人民币贬值推动：一方面海外订单以美元计价，人民币贬值将提高企业的人民币订单价格进而增加收入；另一方面人民币贬值有助于提升出口产品的国际竞争力，增加企业订单销售。

在业内人士看来，在外需低迷、内需趋缓的市场大环境下，处于行业调整转型期的纺织制造业，预计未来仍将维持低位运行。但对于二级市场投资者而言，纺织类上市公司的这种困境反而孕育了控股权转让、转型升级等时下A股市场上最火爆的炒作题材，其中的投资机会值得深入挖掘。

草根的逆袭

近年来，我国纺织品出口量与出口价格持续走低，今年1～9月，纺织品出口额同比降低6%。业内预判，在全球经济低迷、国外市场需求日益下降、国内各种生产成本上升的形势下，我国纺织行业2017年的出口形势仍然不乐观。

行业形势的低迷也在二级市场纺织板块的表现上得到了印证。年内A股风格切换、消费品板块重回大众视线，其中食品饮料、家电板块的良好业绩促使其实现估值修复。与其他消费行业横向比较而言，纺织服装行业指数上半年涨幅垫底，其中纺织制造业28倍左右的市盈率也处于市场中等偏低水平。

但自下半年开始，从企业业绩到市场表现一直都乏善可陈的纺织板块，却开始上演一波“草根逆袭”。

从业绩表现看，Wind数据显示，纺织制造类上市公司今年三季度收入增速为6.7%，净利润却同比大涨21.43%，显著优于中报。在二级市场上，纺织板块也成为近三个月来两市排名首位的领涨板块。尤其是在近一个月里，纺织行业指数以9.9%的涨幅领涨两市各大板块，期间还出现了指数8连阳的凌厉走势。相比之下，同期沪深300指数仅有4.6%的涨幅。

板块内表现最为强势的个股嘉麟杰月内股价翻番，中银绒业涨幅超过70%，浔兴股份则因连续拉涨停而停牌自查。涨幅排在第二梯队的凯瑞德、山东如意两只个股月内涨幅也有30%左右。此外，还有宏达高科、新澳股份、凤竹纺织等6只个股涨幅超过10%。

业内研究人士指出，纺织子行业整体业绩的增长一方面得益于市场集中度的提升，使得龙头企业订单量增长，收入及净利润同比增速保持增长；从另一个角度看，纺织企业净利润增速明显超过收入增速，显示出这种增长很重要的助力因素来自于人民币贬值。

业内人士指出，外销一直是纺织企业营收的重要组成部分，美元是出口企业的主要结算货币，近期人民币对美元开启贬值模式，收入以美元结算的公司无疑受益显著。

近年来，由于国内劳动力成本和环境保护要求等不断提升，纺织业生产成本也持续攀升，从而导致了该行业出口订单持续外流，出口金额增速放缓甚至出现负增长的态势。但近期人民币的贬值趋势则提升了我国纺织类出口产品的竞争力，在一定程度上起到了延缓纺织行业订单流失的作用，带动相关企业出口的增长。

人民币贬值催化

通常情况下，越是海外业务占比大的纺织制造公司，越会在更大程度上受益于人民币贬值。数据显示，当前A股市场36家纺织行业上市公司中，有11家公司的海外业务贡献了公司半数以上的收入。

其中，华纺股份、上海三毛的出口收入占比超过了80%，中银绒业、申达股份、嘉欣丝绸、华升股份等的出口占比也超过了70%。以华纺股份为例，公司主要产品为印染布和家纺成品，产品出口收入占了公司营收的大头。今年中期的数据显示，公司出口收入达9.21亿元，内销收入不到2亿元，当期出口收入占到了公司总收入的85.20%。

那么，人民币贬值究竟能够在多大程度上利好纺织制造板块呢？

国泰君安分析师吕明就指出，人民币大幅贬值对纺织行业而言是一个明确的利好，根据测算，人民币每贬值1%，纺织服装行业销售利润率上升2%至6%。但业内人士也指出，考虑到部分公司的采购并不完全在国内，有些可能需要采购一部分进口棉花或者进口棉纱，因此正面的影响会有一些抵消。

此外，广发证券提示，投资者在选择个股时，还需要注意个别公司的美元等外币负债，或者远期结汇，随着人民币贬值有可能产生汇兑损失，抵消贬值的正面影响。由于这些因素很少具体体现在上市公司的财务报表中，因此投资者需要通过公司财务费用明细中的“汇兑损益”来倒推上市公司是否拥有较多的美元等外币负债。

譬如，由今年中报可见，上海三毛、中银绒业、申达股份上半年汇兑损失占净利润的比重超过5%，推测或许存在较大的美元等外币负债。而华纺股份、百隆东方、嘉兴丝绸等公司的汇兑收益占净利润比重超过5%，则预计存在美元资产，将进一步增加对净利润的正面影响。

展望板块后市，中信证券指出，考虑到美联储加息预期不断上升，再加上美国大选已尘埃落定，美元持续走强，判断2016年底人民币汇率仍将承受一定贬值压力，而贬值对纺织业业绩的正面影响仍将持续，投资者可在板块回调后关注明显受益于汇率贬值的个股。

叠加低估值（市盈率低于20倍）、业绩稳定增长等因素考虑，国金证券建议投资者关注华孚色纺（出口占比47%）、联发股份（出口占比66%）和孚日股份（出口占比69%）三只个股在人民币贬值背景下的投资机会。

“控股权转让”高发

除了人民币贬值因素推动外，近期纺织板块中嘉麟杰、浔兴股份两只“控股权转让”概念“妖股”的暴涨，也对提高板块活跃度、拉升板块指数起到了不可忽视的作用。

当前A股市场上，最火爆的概念非“控股权转让”莫属。行情数据显示，从四川双马、泸天化到齐翔腾达再到嘉麟杰、同达创业，个股只要沾上股权转让概念就会变身“妖股”，引发一波暴涨行情。

以嘉麟杰为例，该公司在股票停牌一个月后，于10月28日发布公告称，原实际控制人向东旭集团转让其持有的上海国骏投资有限公司100%股权，并且将其个人直接持有的3380万股嘉麟杰股票（占嘉麟杰总股本的比例为4.06%）的投票权委托给东旭集团行使。

公告显示，本次权益变动完成，东旭集团合计拥有公司投票权股份比例将达到23.67%，成为单一表决权比例最大的股东，公司实际控制人将发生变更。公司股票在10月31日复牌后，在短短半个月内，股价从6.05元飙涨至14.30元，最大涨幅高达130%。

紧随其后，另一只纺织板块中的股权转让股浔兴股份，在开盘后已连续录得5个“一字涨停”，涨幅累计58%。截至记者发稿，该股仍因涨幅过大而处于停牌自查中。

对于“控股权转让”概念，分析人士表示，股东的减持原本对于上市公司来说算是个利空，但是当控股股东拟协议转让自己持有的公司全部或者部分股份时，实质上就相当于实施A股市场上经久不衰的“借壳”、“重组”等行动。这对于一家上市公司来说无疑是重大利好，因此也就出现了越来越多上市公司控股股东批发式地甩卖自己股票的行为。

一般来说，市值较小、主业较差、民企居多、股权较分散以及分布于产能过剩的传统行业等等，被视为标准的“壳资源”股票特征，“乌鸡变凤凰”的暴涨神话就是常常从拥有此类特征的个股中涌现。

据国泰君安分析，纺织制造板块中此类“壳”与“类壳”资源相当丰富，该板块也有望成为“控股权转让”的高发地带。

具体而言，首先纺织制造行业内小市值公司占比较高且数量众多，容易产生符合小市值条件的公司；其次，行业内部分公司主业低迷、民企占比高、多位于沿海发达地区、负债率低，通过资本运作进行业务转型的条件亦是得天独厚。从当前已成功实施控股权转让的嘉麟杰、浔兴股份来看，都具有市值小、主业较差、民企为主、股权较分散易被举牌等特点。

根据“控股权转让”的内在逻辑，综合考虑市值、主业转型预期、实控人属性、资本运作情况，国泰君安建议投资者关注上海三毛、华升股份和凤竹纺织3只个股。

“转型升级”推动

在外需低迷、内需趋缓的市场环境下，转型升级已经成为产能过剩的纺织制造行业未来发展的必由之路。而行业多数个股集体“转型”的动作，也对板块估值预期提升和股价上涨起到了推动作用。

近年来，我国纺织制造业增长缓慢，行业景气持续下滑，整体步入调整期。在此背景下，不少上市纺织企业或主动或被迫选择转型求生。

中国纺织工业联合会指出，产业用纺织品将会是整个纺织行业转型升级的重要方向，其中主要包括新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等几大领域。

但事实上，当前A股市场的传统纺织企业在业务转型时，不少公司都选择彻底脱离纺织主业，将主营向互联网、彩票、电子、体育等方向转变。

以深纺织A为例，2009年该公司就开始了“通过调整产业布局，有序退出传统加工企业”的转型动作，其主营业务从纺织服装制造、纺织服装贸易向LCD 偏光片制造和物业租赁管理转变。当前，该公司所属行业也已被转变为“计算机、通信和其他电子设备制造业”。

在2015年度财报中，深纺织A纺织品板块业务成本为2711万元，而其该业务营收却仅有2520万元，毛利率为负值，已成为拖累公司业绩的板块。这一曾经的主业，其营收仅占全年营收的2%。相比之下，公司转型后发展起来的光电新业务营收为8.04亿元，占当年营收总额比例达66%，光电业务无疑已成为深纺织A业务中的绝对主力。

此外，也有一些纺织上市公司将转型方向放在了产业链整合上，重点关注基于互联网构建外部供应链平台，对上下游资源进行整合。或者选择通过“传统企业+电商行业”的新经济模式进行转型。

在业内人士看来，无论企业最终选择哪种转型方式，其中转型坚决或转型准备较为充分的上市公司将有望在新的领域获得较大收益。相应地，该类已经实施转型或预期转型的个股在市场中表现也较为活跃，建议投资者给予关注。

东方证券建议投资者关注已确定转型方向的华斯股份。华斯股份是纺织板块内少有的涉足社交电商领域的公司。当前，公司在该领域的布局日趋完善，构建了从数据分析到网红运营、供应链管理与变现平台的全产业体系，并可为平台上的网红提供一系列配套服务。业内预计，未来该公司在社交电商领域的布局有望进一步推进。

东北证券则建议投资者关注中高端色纺纱行业的龙头华孚色纺。相较于传统纺织品，色纺纱工艺环保，且具有“小批量，多品种，快速反应”等特点，符合当下快速反应供应链的要求，具有较大发展潜力。尤其是当前华孚色纺的产品占据了中高端产品市场份额40%，已经建立起行业壁垒。加之受近期人民币贬值催化，具备价值安全底部支撑。

在公司转型方面，华孚色纺也深谙纺织服装产业链痛点，布局全产业链。公司于2015年11月成立子公司深圳华孚网链投资公司，进行原料、纺纱、面料、制衣全产业供应链布局，积极融入垂直整合服饰电商平台，形成柔性供应链垂直社交生态圈，最终实现从时尚制造商向时尚运营商的转型，未来发展具有想象空间。

此外，也有研究机构建议投资者关注获得新疆投资政府补贴、兼具国企改革属性的新野纺织。