限产保价 苦药不良

限产保价 苦药不良

朱润民专栏

高级经济师，长期从事石油经济研究与国际原油价格预测

2月16日，沙特阿拉伯、俄罗斯、委内瑞拉和卡塔尔等四国石油部长在卡塔尔首都多哈召开会议，同意在其他主要产油国加入的前提下冻结产量。之后，伊朗也表达了有条件的支持。这着实对国际原油价格形成了一些支撑。2月17日，国际原油价格应声大幅上涨5%以上。然而，笔者认为，石油出口国限产保价策略是一剂“苦药”，但绝非“良药”。

EIA 2月发布的《短期能源展望》显示，2015年全球石油库存增长184万桶/天，相当于全年库存增长约6.7亿桶。世界第一大石油消费国美国的石油库存增长约1.67亿桶（约46万桶/天），库容空间已然不大。据推算，中国的石油入库数量至少在1.3亿桶以上（约36万桶/天）。因此，即使石油供需保持2015年的状况不变，全球的石油库存将只增不减，预计2016年年中即可达到有油无处存的地步。尤其是全球消费增长呈现出进一步疲软甚至实质上的滑坡迹象，产量供给却稳中有升，供给过剩的市场大形势已经形成，俄罗斯、沙特、伊朗、伊拉克等主要出口国已经进入了降价促销的状态。

期待通过限产提振国际原油价格的策略，在这种大形势下显得有些力不从心。这说明在市场经济规律发挥作用时，任何逆道而行的行为所积聚的力量均显得渺小、苍白。

在国际原油价格100美元/桶以上时，很多机构认为美国致密油的价格生命线在90美元/桶附近；而在国际原油价格在70～80美元/桶时，又将美国致密油的价格生命线下调至70美元/桶左右。时下，国际原油价格已经远远低于70美元/桶，美国致密油产量下降仍不明显，距离其产量巅峰仅有不到10%的差距。事实证明，美国致密油成本弹性较大，产量刚性较强。2014年初以来，美国钻井作业日费、钻完井成本持续下降，而单井产量持续稳定增长。保守估计，在美国致密油的投资、生产成本下降30%以上、产量增长40%以上的情况下，单位成本即可下降50%以上。美国致密油的成本弹性一目了然。笔者认为，决定未来国际原油价格走势水平的是新建产能的成本，绝不是已投产和即将投产的产能成本。对于新建产能项目，30美元/桶的油价可能是美国致密油的生命线，而40美元/桶的油价将可能促进美国致密油的开发生产，但前期进入成本过高的投资项目将不可避免地要面临资产减值、亏损。

药虽“苦”，却于市场出清剩余产能益处不大。石油出口国限产报价计划不能说对国际原油价格支撑没有益处，但益处在哪？益处有多大？这才是需要考虑的。笔者认为，限产报价对油价的支撑作用最大的是避免国际原油价格继续大幅下挫，但对于支撑国际原油价格大幅上涨的作用几乎可以忽略。原因有二：一是过低的价格已经让绝大多数石油生产者很痛苦，如果国际原油价格跌破20美元/桶甚至10美元/桶，那可能无需协商，全球产量可能面临快速下坠；二是过高的油价将会促进高成本产能快速复苏，如果国际原油价格上涨至40美元/桶以上，美国致密油产量不仅不会下滑，反而会复苏保持稳定增长。因此，即使石油出口国通过限产实现价格不至于大幅下挫，但他们需要承受国际原油价格在30～40美元/桶运行更长时间的压力和痛苦，只有待到高成本在产产能和新建产能项目绝大部分破产之后，国际原油价格才能进入真正复苏。

责任编辑：赵 雪