人民币加入SDR后的机遇及挑战

孔繁琦

人民币加入SDR后的机遇及挑战

孔繁琦

距上一次IMF评估审查五年后，人民币被批准于2016年10月正式入篮。中国经济在近几年的稳步增长在国际上有目共睹，人民币的国际化是中国继续谋求成为全球经济大国的必经之路和重要手段。人民币进入SDR无疑是其国际化进程的一大步，但在取得风光的同时意味着要承担一定的风险。可以想见，人民币正式入篮后，机遇与挑战并存。

人民币 SDR 机遇及挑战

2015年11月，IMF进 行SDR篮 子货币审查，其时，人民币入篮的话题成为国际经济市场的一大关注点。而后，IMF于当年12月宣布人民币将于2016年10月1日正式入篮。人民币从此成为国际货币之一，将在国际市场上被认可和接受。享受人民币国际化带来的地位与便利的同时，我国不可避免的也要面对一些问题。本文将就SDR以及人民币加入SDR以后所面临的机遇和挑战进行探讨。

一、关于SDR

（一）SDR的意义

SDR全称“Special Drawing Right”，中文译称特别提款权。它用来补充其成员国官方储备，是由MF于1969年创立的一种国际储备资产。它能够有效地应对在国际金融体系中出现的储备资产供给紧张等问题。在当时的布雷顿森固定汇率体系之下为国际金融经济提供了新的资金渠道，能够弥补各成员国之间出现的贸易收支不均衡。国际货币基金组织，即IMF原有普通提款权，与普通提款权相区别并对其进行补充，SDR称为特别提款权。SDR由IMF根据成员国认缴的不同份额来进行分配，其实质是各成员国能够使用其资金的某种权利。

人民币之所以致力于加入SDR，是由于SDR两方面的主要作用。其一，一旦SDR的所有国对国际储备有所需要，可以采取申请的方式来将SDR进行兑换，从而增加其能够自由使用的外汇数额。各成员国之间同样可以自主自愿的进行自由交换，来换取特别提款权篮子当中的国际货币。其二，作为国际储备资产的SDR没有成本和条件，是其成员国对可以自由使用的货币的一种潜在性的求偿权。它可以作为MF等一些国际组织的记账货币，方便国际贸易。人民币入篮后，将同其他篮内的其他四种国币一样成为一种可兑换且能够自由使用的国际货币。与此同时，人民币入篮将对中国在全球的经济地位和话语权有很大的提升和巩固作用。

（二）SDR的入篮标准

在SDR设立当时的布雷顿森体系下，其价值等同于当时美元的价值，即0.888克黄金。而后布雷顿森体系在1973年崩溃，SDR重新定义为一篮子货币。在人民币正式入篮前，SDR的篮子包括美元、欧元、日元以及英镑四种货币。人民币入篮后，之前的四种货币相应调整占比。人民币随之成为SDR第五种货币，占比第三。目前SDR入篮审查有两项标准，一方面是考察该国在全球的经济与贸易中占据的比重，另一方面考虑货币在国际贸易和汇率市场上使用的覆盖面和覆盖率以及应用频率。国际货币的职能在国际上进行贸易行为时体现，流通范围和使用频率越高越广泛，越体现货币向国际货币的方向倾斜。对于流通广泛的国际货币的追逐，往往体现在对世界不同国家所生产的产品与服务的期望和偏爱。产品与服务和国际货币的流通又取决于各国之间往来贸易及其供求关系，最终体现为不同国家的国际贸易顺差和逆差。而入篮SDR成为国际货币，就需要能够发挥平衡国际贸易带来的各国差额的职能。

二、机遇及挑战

（一）促进国内金融改革

由于金融风险的不易控制和不易解决，金融体系在谋求发展及改革的过程中往往强调稳定和循序渐进，通过与其他形式政策的改革发展相协调来转型升级。毫无疑问地人民币加入SDR后将更大限度的打开国内的资本市场，跨国跨境的国际贸易将得到更大的方便和利润，由此对国内的金融体系造成一定的影响。对外开放程度的不断加大，意味着对国内金融体系的监管和发展水平不断提升。

对于债券市场来说，便利的提升意味着国内债券吸引力的升高和其他债券市场的吸引力降低。在国内，股票市场存在着整体普遍的高估值现象，而对于达到标准的境外投资者，又往往有不同投资额度和一定方式在渠道上进行限制。在2015年之前，持有人民币债券的境外机构和投资者仅占比不到2%，而美国则接近48%，可以想见在境外机构债券的持有量上中国还有极大地提升空间。与此同时人民币入篮使得其便利性和权威性进一步升级，国内债券市场的吸引力可能会明显增强，从而导致国际投资者中持有人民币债券的投资者数量和占比均出现上升。

（二）声望影响

在当今的世界经济环境中，中国已经成为世界第二大经济体，很好地体现了近几年来中国整体经济实力和随之而来的国际地位的提升。而人民币加入SDR成为五种国际货币之一并占据第三大份额就是中国经济发展的有力证明和更大国际话语权趋势的体现。也许加入SDR并不会使整体世界经济格局或者国内经济格局发生重大变化，在短期内仍然不能撼动美元在国际货币中的霸主地位。但人民币入篮体现了中国经济进一步发展的目标雄心以及接下来的可能性，同时是对美元发起挑战一种信号。而过度依赖美元是现期很多经济体中都尚待解决的问题，人民币入篮之后，势必会促进全球央行在下一步对人民币资产的长期增持。同时为了合理规避金融风险、加强经济稳定，人民币参与其他国家贸易的频率及比重会在原有基础上得到更大幅度的增加。人民币的国际化进程与其在国际贸易中更广泛更权威的应用相互作用促进，良性循环，从而使中国能够更好地参与国际规则的制定以及更好的保护和发展其世界第二大经济体在全球经济中的地位和影响力。

（三）新挑战

在人民币加入SDR带来种种国际影响力提升的背后，不得不面对更加严峻的新挑战。首当其冲的就是在SDR中，美元仍占据着不可撼动的霸主地位。人民币入篮对原有四种国际所占据的比重都有所影响，其中影响最大是欧元比例的降低，但对于美元的影响微乎其微。而在人民币加入SDR的消息公布后，美国方面也明确表示能够确保美元依旧是不会改变的第一储备货币。虽然世界多极化的发展对一家独大的现象有所限制，但不可否认的是美元一直保持着世界经济最主要的储备货币地位，并且一直行使着世界货币的职能。

人民币加入SDR后，美元的低位几乎不受影响，同时美国依旧是SDR最大的股东，毫无疑问具有一票否决的权利。美元和人民币之间过去以及未来的博弈，实则是中国和美国之间的一种博弈。入篮之后，人民币接下来的价值变化和汇率走势无疑会成为一个被关注的焦点。多方机构发表观点认为入篮不会使人民币出现的急剧贬值的现象。据现实情况看，人民币确实出现了一些连续贬值的现象，由此而来的汇率走势开始引发愈加强烈的关注。应对人民币入篮，美联储加息的行为不出意料，但受其影响，人民币对美元的汇率必将在一定程度上出现走弱现象。不过预期内的走弱总体可控，没有造成巨大的影响。而对于国内的金融体系，在原有的计划经济的体制影响下，体系的改革并不完全和彻底。大体上还是由政府进行控制调节，不能达到最有效的资源配置方式。也就是说，虽然人民币加入SDR为打开国门提供了更便利的机会和更大的可能性，国内的金融体系还不能完全与之相匹配，造成某种程度的滞后，不能对之提供的机遇进行最大化的利用。所以从两方面看，人民币入篮带来很多需要我们迎难而上的新挑战。

三、合理对待人民币入篮

中国对于金融改革一直具有稳定性和主动性，人民币加入SDR是人民币国际化决心和成果的体现。对于广大的国民来说，同样为我们提供了更多的便利。如在以后的境外旅游购物等活动中我们可以直接使用人民币，大大的提供了便利，也会进一步刺激我们的消费需求。但我们同样要意识到面临机遇的时候我们同样面临挑战，而只有在每个人的生活水平切切实实的提高才是经济水平最真实有效的体现。所以在为中国第二大经济体和人民币成为国际货币的荣誉下，我们仍不能忘记国内的人均GDP排名仍然有待提高，需要在骄傲的同时更加努力切实的发展经济。人民币加入SDR是对中国上一阶段经济发展的成果肯定，更是对下一阶段更好发展和进步的号召。这一新的开始不断提示我们仍要坚定不移的前进和奋斗。

四、结语

人民币加入SDR大到加速国内金融体系的改革发展、提升中国在全球经济中的国际地位，小到方便国民，为日常生活以及出行提供了更大的方便。但不可忘记的是SDR自身在国际资金储备中占比相对而言较小，短期内人民币仍然无法对美元的霸主地位构成实质性威胁。我们并不妄想在一朝一夕内对国际经济格局造成巨大影响，而是更着重于入篮对国内金融体系自身的促进作用和更大可能性开放的力度和机会。类似于加入WTO，人民币加入SDR后带来大程度的、多方面的进一步开放。这就要求我们更快的提升自己的实力以最大效率的与更大的机会相结合，追求效率的同时仍然不能忘记金融体系的发展要合理规避风险，不可冒进。以稳步的发展保证最大的安全，在此基础上追求最大的发展。

（作者单位为厦门大学）

［1］ 吴亮.人民币加入SDR后的机遇与挑战［J］.时代金融（下），2016（2）：6-7.

［2］ 原松华，张菀航.人民币加入SDR后的机遇与挑战［J］.中国发展观察，2015（12）：12-14.

［3］ 邢晓莉.人民币加入SDR的机遇与挑战［J］.现代商业，2016（9）：92-93.

［4］ 高田.人民币加入SDR的原因以及带来的机遇和挑战［J］.经贸实践，2016（1）：104-105.

［5］ 严俊乾.理性应对人民币加入SDR的机遇与挑战——基于马克思世界货币理论的分析［J］.企业导报，2016（1）：59-60.

孔繁琦（1988—），女，山东临沂人，金融学专业。］