港口：盈利遇瓶颈 资本广探路

贾天琼

一季度中国港口企业整体已出现“走下坡路”的端倪。综合上半年，营收和净利润负增长的港口企业超过半数，下降幅度进一步加大

中 国港口上市企业2016年中期业绩陆续发布，就营业收入和归属于上市企业股东净利润（净利润）两项业绩指标而言，港口企业已显“力不从心”。一季度，中国港口企业整体已出现“走下坡路”的端倪，综合上半年，营收和净利润负增长的港口企业超过半数，下降幅度进一步加大。

港口业绩乏善可陈，主要受吞吐量低迷影响。国家统计局和交通运输部统计数据显示，上半年，全国规模以上港口完成货物吞吐量58.03亿吨，同比增长2.2%，增速同比放缓0.6个百分点。其中，沿海港口完成40.09亿吨，同比增长1.7%；内河港口完成17.94亿吨，同比增长3.2%。

目前来看，港口仅依靠自然吞吐量已很难实现盈利增长，此外相邻港口间的竞争态势亦加剧。在政策和资本层面主导的区域港口资源整合之外，一些中国港口企业也致力于综合物流和港口金融等多元发展，并取得亮眼业绩。珠海港（000507.SZ）和青岛港（06198.HK）半年净利增幅同比分别为46.67%和10.4%，可圈可点。

盈利负增长扩围

就营业收入而言，去年上半年排名前十的港口企业依旧维持优势，在今年同期仅出现位次变化。但从整体来看，今年排名前十的港口企业共实现营业收入548.56亿元（去年同期同口径为547.39亿元）。

上半年，上港集团（600018.SH）、宁波港（601018.SH）依旧占据榜首、榜眼位置，但增速明显放缓，宁波港营收首次负增长，同比下降2.58%至83.83亿元。大连港（601880.SH）则逆势上行，与去年同期排名第3位的天津港位次对调，实现营业收入64.80亿元，同比大幅增长58.12%。天津港（600717.SH）和青岛港分列第4、5位，分别实现营业收入59.54亿元和41.21亿元。

公共码头运营商招商局港口（00144.HK，原招商局国际）上半年营业收入同比小幅下降5.71%至32.88亿元，位次仍居第6位，保持不变。秦港股份（03369.HK）则主要受干散货运输市场形势低迷和中国煤炭运输调整影响，排名降2位至第9位。南方沿海港口厦门港务（000905.SZ）和唐山港（601000.SH）因吞吐量增长明显，营业收入同比分别增长11.57%和11.77%，排名各上升1位（见图1）。

净利润排名方面，上港集团和招商局港口依旧分别以29.17亿元和14.44亿元的净利润位居前两位，青岛港依靠多元业务发展净利同比增长10%盈利12亿元，排名上升2位跻身前三。宁波港和中远海运港口（01199.HK，原中远太平洋）净利则有所萎缩，排名各下降1位至第4、5位。

天津港、唐山港、深赤湾A（000022.SZ）、北部湾港（000582.SZ）和大连港分别以6.49亿元、6.34亿元、2.66亿元、2.64亿元和2.21亿元的净利润，位列第6～10位。受干散货运输市场整体低迷影响，秦港股份和营口港（600317.SH）主营业务盈利受损，净利润排名滑出前十。

不容忽视的是，其中6席净利润呈现负增长，招商局港口、宁波港、大连港和营口港净利润同比降幅超20%。同口径来看，去年上半年净利排名前十位港口企业共盈利120.90亿元，上半年仅为99.20亿元，同比下降17.95%（见图2）。

环渤海港口大陨落

从区域来看，长三角、环渤海依然聚集了绝大多数优势海港，上半年营收和净利排名前六位企业悉数坐落于长三角和环渤海；珠三角在港口业整合大潮中迎头赶上，珠海港、深赤湾、北部湾港净利润均实现正增长。

尽管拥有大港优势，环渤海港口还是因倚重单一业态发展，整体净利润下滑明显。环渤海港口群是重要的煤炭和铁矿石等大宗散货的吞吐集地，散运市场持续低迷，主营散货吞吐的港口业绩落寞无比。

交通运输部数据显示，上半年，环渤海港口合计发运煤炭为2.79亿吨，同比减少近1000万吨。受“北煤南运”通道增加、周边港口竞争加剧等多重因素影响，与大秦线配套的秦皇岛港、曹妃甸港等主要煤炭下水港口吞吐量出现大幅下降，合计发运煤炭1.24亿吨，同比减少近6000万吨。

受此影响，秦港股份业绩下滑惊人，上半年营业收入同比下降31%至23.88亿元，净利润更是大幅下滑85%至1.37亿元，毛利率也由去年同期的44.18%降至24.71%；因煤炭、粮食吞吐量同比减少，锦州港（600190.SH）营业收入同比下降15.78%至9.98亿元，扣非净利润421万元，同比暴跌94.3%，毛利率同比下降14.89%；日照港（600017.SH）和营口港净利润同比分别下降29%和31%；受干散货吞吐量影响，天津港营业收入同比降幅也超过30%。

但也有幸免于难者，上半年唐山港货物吞吐量大幅增长24%，完成全年预算目标的 55.97%；加之创新管理和成本管控，实现营业收入 28.52亿元，同比增长 11.77%；净利润达到6.34亿元，同比增长10.89%。

青岛港上半年业绩表现令人瞩目，不同于其他环渤海港口，青岛港业态发展多元，集装箱、液化品、煤炭矿石均有涉及。此外，其在全程物流和金融服务等“智慧经济”建设方面贡献颇大。上半年，青岛港营收和净利均实现两位数增长。

珠三角港口在追赶

上半年，珠三角地区港口企业业绩亮点纷呈。珠海地区的珠海港推进旗下珠海港本港、云浮新港、梧州港务的业务，在港口物流板块继续深化转型，利用西江龙头区位优势，大力拓展西江流域多式联运业务。与此同时，珠海港还拓展能源板块，借力资本市场，发行公司债筹资，加快全国产业布局，多点开花。珠海港上半年实现净利润7292.80万元，同比大幅增长46.47%。

地处珠海主营石化液货的恒基达鑫（002492.SZ）同样取得向好业绩，在营业收入同比增长52%的基础上，净利润同比增幅高达118%，主营业务毛利率增至48.38%。

上半年，华南区域主要集装箱港口吞吐量同比下降2.7%，其中深圳港完成集装箱吞吐量1143.6万TEU，同比下降1.2%。在大环境不利的情况下，深赤湾争取新航线以弥补联盟调整的影响，并推动物流服务升级，发展驳船业务以吸引腹地货源，珠三角中转箱量同比增长9.7%。上半年，深赤湾实现营业收入9.05亿元，同比增长2.73%；净利润 2.67 亿元，同比增长 10.15%。盐田港实现营收和净利正增长，上半年其毛利率进一步增至55.96%。

经营厦门港的厦门港务业绩较为稳定，上半年实现营业收入 38.11亿元，同比增长11.57%；净利润8302.05万元，同比下降8.87%。

在珠三角地区，广州港是目前尚未上市的港口企业。前7月，广州港集团完成货物吞吐量2.33亿吨，同比增长3.6%；完成集装箱吞吐量884.6万TEU，同比增长5.4%。据悉，目前广州港股份公司上市工作正稳步推进，有望明年完成。广州港上市后，将可整合周边港口资源。此外，整合资源后珠三角内部运输成本更低，内地贸易进出口企业未必再会通过香港在珠三角腹地运输，香港港口业务将受到一定程度冲击。

整体来看，珠三角港口相较长三角和环渤海港口仍有一定差距。珠三角港口资源的规划和分工仍以行政区概念配置资源，没有做到优势互补，甚至存在重复建设和恶性竞争。去年下半年以来，伴随着港口行业整合的趋势，加之国家政策对珠三角地区的关注和倾斜，珠三角港口启动内外部整合，珠三角港口群势起。

泛珠三角区域的北部湾港是南方港口整合动作最快的上市企业。目前，北部湾港拟通过资产置换方式，将钦州港、防城港港、北海港优质港口泊位资产整体上市，借助资本市场推进战略性重组。

长三角港口牵制竞争

上港集团和宁波港是长三角地区彼此进行牵制竞争的集装箱大港。受航运低迷影响，两家港口企业净利润均呈现回落。而在去年中期以前，沪甬两大集装箱大港还保持正向增长。

目前来看，宁波港散货装卸量已超越上海港，但集装箱吞吐量依然存有差距。上半年，上港集团母港集装箱吞吐量1789.2万TEU，同比下降0.8%；母港完成货物吞吐量2.49亿吨，同比下降2.6%。上半年，宁波港集装箱吞吐量1164.7万TEU，同比增长3.1%；完成货物吞吐量2.6亿吨，同比下降4.5%。

作为国内主力港口，中国港口企业的资源整合最早是从上港集团和宁波港开始。一直以来，上港集团通过其长江战略，向长江沿线港口进行投资扩张。去年，上港集团完成对锦江航运的股权划转，上海地区港航资源进一步得到整合。宁波港则是历经一年时间，完成对舟山港的一系列行政和资本整合，8月30日，宁波港公告拟将注册名称变更为“宁波舟山港股份有限公司”（宁波舟山港），宁波舟山港实现实质性“一体化”。

从集装箱码头来看，上海洋山港区是宁波舟山港的最大竞争港口。作为上海国际航运中心的重要港口，洋山港区开港十年，东方大港的国际枢纽作用已渐显。“十三五”期间，洋山港区将进一步扩充航线，国际货物中转比例由现在的10%以上提高到20%，水水中转比例将超过50%。

对宁波港而言，其发展的最大动力便自来与舟山港整合的协同效益。浙江港航业人士认为，目前上海港约90%的货源来自长三角地区，宁波跨海大桥通车后，相同到港距离的情况下，宁波港将具有绝对的成本优势，基于经济原则，会有更多货物选择从宁波舟山港出海，两港整合后，成本和资源的优势将进一步突出。

内河港口分化明显

内河港口方面，业绩分化明显。中国最大内河港上市企业——重庆港九（600279.SH）业绩持续下滑，上半年营业收入和净利润同比分别下降25%和16%至6.69亿元和3487万元；以阳逻港为基地的中国基建港口（08233.HK）得益于综合物流业务及港口、租赁业务，营业收入有小幅增长，但因集装箱吞吐量减少，致主营业务盈利负增长，盈利同比大幅下跌65%。

长江中上游流域的武汉和重庆港口吞吐量，多源自本地及转运货物。经济超低速增长，内河港口面临相邻港口削减费率抢占市场占有率的竞争，以致吞吐量下降明显。

而位于长江下游的南京港（002040.SZ）开始慢慢摆脱低迷态势，上半年，营收和净利同比分别增长21%和38%。南京港主要装卸货种包括原油、成品油和液体化工品，在航运整体低迷之下，以油运为主的液化品运输可谓“天空中最亮的星”，上半年南京港主营业务的毛利率也由去年同期的37.16%强势增至47.20%。

7月份，长江南京以下12.5米深水航道初通南京，5万吨级海轮可直抵南京港。此种背景下，南京港向集装箱港进发，在资本市场购买控股股东持有的龙潭集装箱有限公司股权。

公共码头运营商整合出海

两家公共码头运营商，伴随着中国航运央企“四变二”的战略重整，于上半年经历了“更名换面”，全面聚焦和转型发展成为专业的港口和码头营运商。6月3日，招商局国际正式更名为“招商局港口”；7月22日，中远太平洋更名“中远海运港口”。

从业绩来看，上半年中远海运港口实现营业收入2.75亿美元，同比微跌0.6%。虽然收入微跌，但由于部分控股码头的营运效益显著提升，带动毛利上升4.1%至1.07亿美元，毛利率上升1.7个百分点至39.0%。公司股权持有人应占利润同比下跌8.1%至1.72亿美元，不计入出售佛罗伦货箱全部已发行股份溢利及期内利润，公司股权持有人应占利润同比下跌23.0%至1.06亿美元。

上半年，招商局港口收入同比下跌5.7%至38.47亿港元，港口业务收入下降5.86%至36.46亿港元。但受投资中集集团（02039.HK）业绩拖累，净利同比下降39.2%至16.9亿港元，其中港口核心业务净利同比下跌14.3%至20.67亿港元。

作为中国央企层面的公共码头服务商，中远海运港口和招商局港口凭借集团优势，在巩固大中华地区码头业务的同时，逐步加快全球化战略，通过资本运作方式进行股权布局。

香港证交所上市的长江和记实业有限公司（长和）下属港口企业——和记港口集团有限公司（和记港口）是全球最大的集装箱港口运营商。最新消息称，和记港口巴基斯坦卡拉奇港口项目将于年底前投运，年吞吐量将增至100万TEU。长和的港口业务包括和记港口和和记港口信托。上半年，和记港口信托实现营业收入56.89亿港元，同比下降6.4%；税后净利润14.25亿港元，同比增长15%；归属于所有者净利润8.98亿港元，同比大幅增长31%。