百年招商笑傲江湖

施秀芬

近 日，招商轮船发布上半年业绩报，上半年实现归属于上市企业股东的净利润（净利润）同比增长181.58%，为15.72亿元，扣除报告期内收到船舶拆旧造新财政补贴7.6344亿元，扣非净利润为7.71亿元。招商轮船称上半年业绩增长的主要原因为：一是油运市场总体景气；二是干散货船队初步完成结构调整，经营扭亏。

翻看招商轮船近几年的年报，油运业务利润率经历了“V”型跌宕，2013年甚至出现亏损。但招商轮船不改初心，持续大手笔逆市抄底油轮运力，终于守得云开见月明，迎来了2014年以来的“黄金期”。从中看到的不仅是其作为招商系企业的专业性和耐心，还有其战略眼光和市场化优势。除了油运外，招商轮船主营业务散运则逐步走出低谷，实现盈利，液化天然气（LNG）运输发展稳健。

就招商轮船取得如此傲人业绩，《航运交易公报》记者专访了招商轮船董事总经理谢春林。谢春林表示：“近几年来，招商局集团在发展驱动力上从传统的增长方式向‘四轮驱动增长方式转变（即创新型驱动、并购重组驱动、数字化驱动和国际化驱动）。同时，招商局集团明确提出要全力打造‘三个世界一流、四个全国领先产业，其中包括世界一流的超级油轮船队。在招商局集团的战略部署和直接推动下，招商轮船紧紧抓住这轮发展机遇，用市场化的思维和方式实现了快速增长。”

“近期我们将继续推进完成油轮船队的整合及散货船队的战略转型，中长期希望通过适度扩张船队规模和不断优化船队结构、提升核心竞争力，巩固VLCC船队的世界领先地位，进一步打造成为规模、质量、效益均衡发展的国际一流航运企业。”

船队整合：笑傲江湖

油运：成功抄底

2014年以来，油运市场进入“黄金期”，但之前几年的低迷行情只能用“惨淡”二字形容。从招商轮船的油运利润率来看，市场可谓凶险（见图1）。

面对市场的剧烈波动，招商轮船不改初心，2013年进一步研究和明确发展战略，制定三年战略目标（2014—2016年）：基本完成船队规模和结构的优化调整，提高船队专业化经营管理水平，净利润、净资产规模及资产回报水平进入全球同行前列；油轮船队实现“中国领先、世界一流”的愿景，在国际国内油运市场占有重要份额；散货船队突出特色经营；LNG船队适当扩大规模并提高盈利能力。为实现三年战略目标，招商轮船开始了轰轰烈烈的逆周期低成本扩张，并在互利共赢基础上与中外运集团开展油轮整合项目。

2014 年 9 月 5 日，招商轮船与中外运长航集团签署关于成立 VLCC 合资企业的协议，9 月 17 日，“中国能源运输有限公司”（CHINA VLCC）在香港注册成立。从CHINA VLCC成立后至去年 2 月，CHINA VLCC从招商轮船下属企业、长航油运及其他境外船东通过购买、订造或股权转让等市场化方式共接收营运31 艘VLCC，VLCC 建造合同 7 份，一举成为全球领先的VLCC运输企业。

通过油轮整合，招商轮船船队规模迅速扩大。截至6月底，招商轮船现有VLCC达37艘，加上16艘新建订单，VLCC总数量达到53艘，位居全球第一，增强了招商轮船在市场上的竞争力和影响力。基于招商轮船优良的船队管理水平、市场地位和显著的品牌优势，加上抓住此轮油运市场带来的景气表现，整合后的油轮船队获得了可观的收益（见表1）。

对于下半年的油运市场，谢春林表示：“2014年四季度以来，受油价大幅下跌和全球海上石油贸易、储存需求等影响，油运市场特别是VLCC市场总体维持较高的景气度。目前全球原油供过于求的情况有所缓解，油轮新订单交付则正在迎来一个高峰期。我们预期市场短期可能有一定的下滑，但仍将维持一定的景气度。今年油轮高景气期也未见到大量新订单涌现，说明行业经过全球金融危机后的多年低迷期后，正在更加趋于理性。我们对后市谨慎看好。”

谢春林表示，近期招商轮船将继续推进完成油轮船队的整合及散货船队的战略转型，中长期希望通过适度扩张船队规模和不断优化船队结构、提升核心竞争力，巩固VLCC船队的世界领先地位，进一步打造成为规模、质量、效益均衡发展的国际一流航运企业。

散运：产融结合

招商轮船散运利润率波动也大，2013年出现负增长，2014年以来开始向好发展（见图2），这与招商轮船大幅度进行船队结构调整转型，并积极与淡水河谷开展长期运输合作密切相关。

2013年9月，招商轮船分别与中远川崎船舶工程有限公司签署6艘6.1万DWT级节能环保型散货船建造合同，与中船集团澄西船舶修造有限公司签署“2+4”艘6.4万DWT级节能环保型散货船建造合同，并及时行使了选择权。

2014 年，招商轮船在与淡水河谷合作项目等方面取得重大进展。经过近两年的密切接触和友好谈判，9 月 26 日，招商轮船与淡水河谷签署战略合作协议，将在海上货物运输和综合物流服务领域，重点是巴西至中国的铁矿石运输方面开展长期合作。根据协议，双方进一步达成 25 年铁矿石包运合同（COA）。招商轮船相应订造 10 艘大型矿砂船（VLOC）。

今年年初，招商轮船公告完成出售交付全部6艘老龄大灵便型散货船，老龄散货船全部处置完成。截至6月底，招商轮船拥有6艘极限灵便型及16艘新造散货船订单，其中4艘预计年内交付。3月23日，与上海外高桥造船、北船重工分别就建造4艘40万DWT级VLOC签署建造协议；与招商局重工就订造2艘40万DWT级VLOC签署建造协议。截至6月底，招商轮船散货船队拥有14艘40万吨级VLOC。其中，4艘正在营运中；10艘属于建造订单（见表2）。

众所周知，招商轮船投资14艘VLOC并与淡水河谷签署COA后又选择与工银租赁合作VLOC项目。

5月30日，招商轮船发布公告称，公司全资子公司中国超大型矿砂船投资有限公司（China VLOC Investment）与工银租赁全资子公司VLOC Maritime Holdings Limited签署合作协议，双方将共同投资VLOC运输项目。该项目总投资金额为12.73亿美元，其中招商轮船投资3.819亿美元。

谢春林表示，选择与工银租赁开展战略合作，有利于发挥合作双方各自的优势，是一个互利共赢的安排，工银租赁可以获取VLOC专业管理的规模效应，招商轮船可以提升企业在干散货运输市场的地位，同时通过产融结合等探索多种发展方式，进一步实现企业干散货船队的战略转型。

谢春林表示：“我们的VLOC，包括与工银租赁合作的项目均签订COA，锁定了投资回报率，不会受现货市场运价波动的影响。”

招商轮船之所以能逆市抄底，与其独到的战略眼光和雄厚的资金实力不无关系。招商轮船如此专业或正源自其母公司——招商局集团的市场化基因

底气来源：市场机制

招商轮船之所以能逆市抄底，与其独到的战略眼光和雄厚的资金实力不无关系。招商轮船如此专业或正源自其母公司——招商局集团的市场化基因。作为招商局集团“祖业”的承载者，招商轮船的上市代码正是轮船招商局成立的年份1872。百年招商局，向来注重产融结合和市场化运作，这个“基因”也自然传承给了招商轮船。

就招商局集团的市场化基因，招商局集团董事长李建红7月4日在“全国国有企业改革座谈会”上指出，回顾近年来的发展，招商局集团正是得以传承创办蛇口工业区所沉淀的市场化基因，才体现为市场竞争力的提升。李建红表示，经过近几年的发展，招商局集团在体量上进入万亿级资产企业行列，企业活力、控制力、影响力、抗风险能力大大增强，国有资本运营效率明显提高，实现了较大的跨越。

除了战略重组，招商轮船的市场化因素还体现在资本运作和资金管理方面。近年来航运市场深陷低谷，招商轮船是航运企业中少数长期保持资产负债表稳健、经营现金流（自企业2004 年年底成立以来）保持正数的。招商轮船董事会和管理层高度关注财务和经营投资风险，通过多年来颇具成效的资本和资金管理运作，将企业的综合资金成本及负债率长期保持在较低水平，为在市场低迷期逆势加杠杆、调整船队结构实施稳健扩张及产业链延伸提供了财务基础。

2012年成功完成定向增发后，招商轮船现金储备大幅增加，同时财务状况的进一步改善也有利于提升企业的债务融资能力，为降低债务成本和开展现金管理提供了更好的基础。

目前市场上就航运企业与金融机构的关系，有两种说法，一是认为金融机构助长了此轮运力过剩；二是认为航运业应该改变目前的封闭状态，整合行业外的资源，从而形成创新的供应链模式，承接航运与金融的融合。

对此，谢春林表示，航运企业的发展离不开金融机构的支持，国际金融中心的发展通常也源于国际航运中心，比如世界著名的五大国际航运中心纽约、伦敦、东京、新加坡和中国香港同时也都是著名的国际金融中心。航运与金融是一种相辅相成、相互融合、兴衰与共的关系。认为金融机构助长此轮运力过剩的说法虽然有一些道理和案例支持，但失之片面。流动性泛滥下、部分金融机构因为利益驱动助长一些船东/船舶投资者的非理性行为的确加深了此轮运力过剩的程度，整个航运业都在为此付出代价。但总体看，金融业对航运业的影响是积极和正面的。谢春林认为，未来航运与金融的融合应该是进一步加强和提升，承继成功的经验、汲取失败的教训。

去年年底，中外运长航集团整体纳入招商局集团，这对于招商局集团及招商轮船来说，无疑又是一次机遇和考验。招商轮船的航运业务将如何与中外运长航集团整合？油轮、散货和LNG三大板块如何布局？我们愿意拭目以待。