企业实施财务预警分析方法及应用研究

冯艳芬

（肇庆学院 经济与管理学院，广东 肇庆 526061）

企业实施财务预警分析方法及应用研究

冯艳芬

（肇庆学院 经济与管理学院，广东 肇庆 526061）

开展财务状况评估和财务预警分析有利于企业保证生产经营活动向良好的方向发展，及时采取措施预防和避免财务危机。在分析目前我国企业财务预警分析存在的重视不够、与管理信息联系不好、机制不完善、制度缺乏等问题的基础上，介绍了目前常用的定量和定性财务预警分析方法，并以无锡尚德为例开展了财务预警分析，结果表明该公司对财务数据显示的预警信号未引起足够重视，未采取有效措施，导致财务危机发生破产重组。

财务危机；财务预警分析；财务指标

财务危机威胁企业生存和发展，有效的财务预警分析，可以使经营管理者及时了解企业财务状况和经营信息，增强风险意识，尤其是在预警信号表明企业财务存在问题，危机爆发可能性增大时，便于企业提前做好应对准备。了解目前企业财务预警现状，掌握财务预警方法，对于企业正确开展财务预警具有重要作用。

一、正确认识财务危机和财务预警分析

（一）财务危机

财务危机是指企业经营不善，无力支付到期债务的状态，是财务风险的极端和最终表现形式。财务危机必须引起企业管理者的高度重视，要求企业在经营过程中，密切关注财务状况，通过财务危机发生前的一些早期特征，如销售收入大幅度下降、大量借债、巨额应收款无法及时收回、财务报表无法及时报送等特征，对财务危机进行识别。

财务危机分为资金技术性管理失败和破产2类。如果一个企业全部资产大于全部负债，却因资产配置不合理、资金流动性差，导致其无法归还到期债务，企业面临“资金技术性管理失败”；如果企业资不抵债并且无法筹集资金来支付到期债务，那么企业将陷入“破产”困境。

（二）财务预警分析

企业应该重视财务风险、开展财务危机的监测，建立系统有效的财务预警分析机制。财务预警分析，就是从数据化、信息化的管理渠道获得财务报表、其他财务资料、相关经营资料等，运用定量分析和定性分析相结合的方法，分析企业的财务状况，对潜在的财务风险和财务危机进行预警，提前告知经营管理者以便采取切实可行的措施防范和抵御财务危机。

（三）财务预警分析的功能

财务预警分析对企业的经营管理存在的问题如同医生医治病人一样起到预防和改正作用。主要包括：

1.监测。首先要发现财务问题，即跟踪企业的生产经营全过程，获知财务运行状态或趋势，观察是否存在可能引发财务危机的不良迹象。

2.诊断。其次要分析财务问题，即根据监测到的经营状况和财务状况做出判断分析，确定是否存在潜在的财务危机。例如，当企业到处筹集资金以应付日常财务运作，需要分析诊断企业的流动比率是否已经超出预警水平。

3.治疗。解决财务问题，即在监测、诊断出财务问题之后，及时采取措施规避财务危机或者力求降低财务危机带来的损失。财务预警分析正是通过发挥治疗功能来实现其价值的。

4.保健。最后要总结财务问题，即通过详尽地对财务问题的产生原因、解决途径等进行总结，当相似的危机出现时能够起到参考作用。保健功能可以强化财务预警分析机制，也可以使其在每一个预警分析实践中不断成熟。

二、国内企业财务预警现状和问题分析

（一）国内企业财务预警现状

中国在财务预警分析领域的研究起步较晚。很多企业对于财务预警的了解认识不足。

目前，一些中小企业难以承受应用财务预警系统的费用，另外一些中小企业没有建立健全的组织结构，各个部门的分工管理不够科学，无法运用财务预警系统，导致一些中小企业成本控制不合理、财务风险监管不全面、预算管理体系不健全。部分上市公司虽然构建了财务预警系统，但仅仅是利用一些单一的财务指标进行分析，对于财务状况的变化没有做到实时监测和根源剖析，财务预警系统未能发挥作用。

（二）企业财务预警存在的问题

1.财务预警系统和管理信息系统不能有效结合。管理信息系统通过集成企业的交易信息、决策信息、会计信息等，为企业财务预警系统的数据采集提供了渠道。由于企业对财务预警重视不够，忽略了管理信息系统在财务预警中发挥作用，很多企业将财务预警系统孤立或者简单设置成会计信息系统的一个子系统。使财务预警系统和管理信息系统无法很好地联系起来最大程度地发挥各自的作用。

2.财务预警系统的运行缺乏组织和制度保障。目前多数企业没有设立专门组织机构来保证财务预警系统的运作，这是企业财务预警工作中存在的关键性问题。有些企业虽然设立了财务预警机构，但没有制订相应的制度来规范该机构的权利和职责，导致财务预警系统无法高效运行。企业财务状况的变化、各种潜在的风险和危机无法及时发现，预警信号不能第一时间传递给企业管理层，企业管理层也就无法第一时间采取行动防范化解危机。

3.忽略了财务预警中的定性分析。财务预警离不开财务风险评估，后者又离不开财务指标的分析，很多企业管理者认识到这点，却忽略了财务预警和风险评估中的定性分析。大部分财务指标的数据来源于会计期间的报表和其他会计资料，存在时间上的滞后性，有些指标如净利润常存在数据失真状况，因此，仅仅靠财务指标定量分析预警的方法是不全面、不科学的。财务风险评估还应考虑顾客满意度，内部控制、财务人员素质、人员流动和其他非定量因素。现代企业要善于运用定性分析的方法，弥补定量分析中存在的缺陷，使财务预警能够科学全面地反映企业实际的财务状况。

4.现金流量指标在财务预警中运用较少。目前财务预警模型在财务指标的选择上，对于现金流量指标应用较少，使用较多的指标是流动比率、速动比率、净资产收益率、资产负债率、销售净利率等。这些财务比率无法反映企业的现金支付能力和现金流量状况，无法直观全面体现企业的财务运行状态。

5.预警机制不完善。财务预警机制分为事前信息收集、事中信息分析、事后处理3个阶段。企业在前2个阶段发现问题、发出财务预警后，容易忽视事后的信息反馈和反馈处理阶段，导致财务预警没有发挥作用。当1个财务危机预警结束后，有些企业没有进行经验总结，这也是预警机制不成熟的表现。

三、实施财务预警分析的方法

（一）定量分析

1.单变量分析。单变量预警分析是指采取单一变量，使用个别的财务比率来预测财务危机的模型。美国财务分析师William Beaver通过比较分析发现资本负债率、债务保障率、资产收益率这3个财务比率能够较为准确地预测财务危机，最先提出单变量预警分析模型。尽管William Beaver的单变量预警模型存在明显的局限性，但该方法开创了运用财务比率预测财务危机的先河，为多变量财务预警模型的产生和发展奠定了基础。

2.多变量分析。多变量预警分析是指利用多个财务指标来预测财务危机的模型，是财务危机预测最常用的方法。广泛应用的多变量分析模型主要包括Z-score模型和F预测模型。

（1）Z-score模型。该模型由美国纽约大学阿特曼于20世纪60年代提出，模型运用5种财务比率，对其加权汇总得出最后评分（Z值）来预测企业财务危机发生的可能性。其预测公式为：

式中：X1=流动资本/总资产=（流动资产-流动负债）/总资产，反映资产流动性和规模特征；

X2=留存收益/总资产，体现企业累计获利能力和经营年限；

X3=息税前利润/总资产，体现了债权人权益和所有者权益总额的创利水平；

X4=优先股和普通股市值/总负债，体现的是股东资本和债权人资本的结构配比，用于形容企业的股东资本对其债权人资本的保障程度；

X5=销售额/总资产，用于衡量企业一定时期总资产营运效率和周转速度。

以上分析可见，Z-score模型运用的5个财务指标，涵盖了偿债能力比率（X1和X4）、盈利能力比率（X2和X3）、营运能力比率（X5）这3大方面的财务比率，通过将它们有机地联系到一起，综合地对财务危机发生的可能性进行预测。

Z值越低，财务危机发生的可能越高，其判断准则如下：若Z＜1.81,企业潜伏着破产危机；若1.8≤Z≤2.675,企业财务状况极不稳定；若Z＞2.675,企业财务状况良好。

（2）F预测模型。F预测模型是在Z-score模型的基础上结合了与现金流量相关的比率建立起来的，F模型弥补了Z-score模型的不足，能够较为全面地对企业的财务状态进行预测。其公式如下：

式中：X1=期末流动资本/期末总资产；

X2=期末留存收益/期末总资产；

X3=（净利润+折旧）/平均总负债；

X4=期末优先股和普通股市值/期末总负债；

X5=（净利润+利息+折旧）/平均总资产。

F预测模型与Z-score模型中X1、X2、X4这3个指标是一致的，X3是1个现金流变量，反映企业经营产生的所有现金流量对总负债的支付能力，X5也属于现金流变量，反映的是企业总资产创造现金流量的能力。

F值越低，财务危机发生的可能性越高，其判断准则如下：F预测模型的临界值为0.027 4，若F＜0.027 4,企业即将面临重大的财务危机；若F＞0.027 4,企业财务状况正常；F分值如果离临界点的距离在0.077 5以内，即（-0.050 1，0.104 9），则称F分值位于不确定区间，此时，管理决策者需要谨慎判别企业财务状况，尽量避免预测失误。

（二）定性分析

1.专家调查法。指专家根据自己的阅历经验和专业知识，对相关问题作出判断、分析、预测，最后向企业提供相应的报告文件。这种分析法具备较高的专业性和认可性，对企业的财务预警具备重要的指导价值。

2.“四阶段症状”分析法。财务危机的形成和恶化通常是一个量的不断积聚过程和时间上的延续过程，它的出现是伴随着特定的症状且逐渐加剧的过程，这一过程分为潜伏期、发作期、恶化期、实现期。“四阶段症状”分析法是按照每个阶段出现的症状，找出相应的解决措施。

3.“3个月资金周转表”分析法。这种分析方法要求企业根据自身的经营管理状况制订安全程度较高的3个月资金周转表。周转表是判断企业财务状况的有力武器，如果企业无法制定出3个月的资金周转表，暗示企业的资金周转处于紧张状态。

4.流程图分析法。指通过绘制企业经营活动和财务活动流程图，分析辨认流程图上的每个环节与关键点，找出各种潜在的危险。如果在关键点上出现堵塞和发生损失，将会导致企业全部经营活动或者资金运转终止。

5.管理评分法。管理评分法是由美国的仁翰·阿吉蒂提出的将定性分析定量化、以计分为形式的分析方法。针对企业经营中经常出现的3项错误、3项征兆和10项缺陷，按管理不善的程度每1项评0分或100分，不允许评中间值，然后，对各项分数进行加权计算，得出最终分值。该评分法的总分为100分，当评价的分数低于18分时，说明企业处于安全的经营状态中；当评价的分数高于25分时，说明企业正面临失败的危险处境；若评价的分数大于35分，表明企业遭受严重的财务危机。人们将处于18分到35分的区间，称为“黑色区域”。处在黑色区域的企业必须提高警惕，迅速采取有效的措施。

四、财务预警分析的应用——以无锡尚德公司为例

（一）无锡尚德公司介绍

无锡尚德太阳能电力有限公司于2001年1月创立，从事光伏电池及组件生产。其产品被广泛应用于海内外各个领域，包括住宅、通信、石油、运输、商用建筑等，十几年时间内为来自80多个国家的1 000多个客户提供了超过2 500万块光伏电池。公司于2006年在纽约证券交易所上市，在2013年3月20日被宣布破产重组。

（二）无锡尚德财务能力评估

选取了无锡尚德偿债能力、盈利能力、现金流3个方面的相关比率和项目，分析评估其财务能力变化情况。

1.偿债能力评估。无锡尚德2009—2011年偿债能力指标见表1。表及以下表中数据来自http://finance.sina.com.cn/。

表1 偿债能力相关指标

流动比率广泛用于衡量企业的短期偿债能力，其大小取决于流动资产和流动负债的比值。该比值越大，表示企业的资金流动性越强，持有较多的流动资金来归还短期债务。国际上一般流动比率的数值保持在2左右，当流动比率低于1.25时，企业将面临很大的偿债风险。由表1可见，该公司流动比率从2009年开始一直下降，2010年和2011年的数值均低于1.25的警戒水平。公司财务状况恶化迹象明显，偿债风险逐年增加。

速动比率，即速动资产和流动负债的比值，描述企业可以迅速变现的流动资产用于偿还流动负债的能力。这种可以迅速变现的流动资产通常包括现金、应收账款、交易性金融资产等。该比值越大，表示企业直接支付短期债务的能力越强。速动资产和流动负债规模相当时，企业能够在拥有合理的流动资产结构的基础上，偿付短期负债，速动比率的警戒值为0.8。显然，无锡尚德的速动比率连续3年下滑，2010年已经跌至警戒值以下，显示出短期偿债局势堪忧的财务风险信号。

资产负债率是负债总额占资产总额的百分比，是评价企业负债水平和长期偿债能力的综合指标。该指标数值越大，表示企业总资产中通过负债筹集的资金比例较高，企业面临的长期偿债风险和压力也越大，一般情况下，资产负债率保持在50%较为适当。由表1可见，无锡尚德的资产负债率从2009年开始一度攀升，2011年高达79.14%，表明企业过度扩张，处于严重负债经营的状况，其长期偿债能力非常弱，大规模的举债经营预示企业极易陷入危机。

上述分析表明，无锡尚德存在着严重的债务负担，债务支付能力严重不足，经调查为以下原因。

（1）是由于多晶硅价格的暴跌，迫使其2011年无奈终止与美国MEMC公司签订的长达10年的固定价格的多晶硅订单，并支付高达2.12亿美元的违约金。对原材料未来价值的错误判断，使其背负巨额的债务。

（2）我国政府对光伏产业的补贴政策、银行对其高授信贷款额度，促使其片面追求规模扩大，向多家银行大量借入生产经营资金。在光伏产能过剩的行业大环境下，该公司盲目扩张的行为是极度危险的，终将导致其陷入偿债困境中。

（3）2009—2011年3年间，无锡尚德投资活动的失败使得大量资金损失或者无法及时回收，企业的资金周转困难。为了维持日常的经营运作，其不断地筹集借款，促使债务危机爆发。

2.盈利能力评估。无锡尚德2009—2011年盈利能力指标见表2。

表2 盈利能力相关指标

由表2可见,无锡尚德的净利润3年间大幅度波动。2010年的净利润是2009年的2.8倍，2011年的净利润却骤降至负数,表明其经营出现重大问题，需要引起公司管理层的高度警惕。

由表2可见，3年间无锡尚德的销售净利率和资产净利率先升后降，2011年均降为负数。这是由于自2010年起，国内众多生产光伏组件的中小企业出现，引发了一系列恶性价格竞争。国际上欧美多国先后对我国的光伏产品征收巨额的反倾销税和反补贴税,导致海外市场大幅萎缩,原材料的价格、人力成本等费用因素居高不减，企业的获利空间被极度压缩，导致企业出现了最终的亏损。

3.现金流量评估。无锡尚德2009—2011年现金流量指标见表3。

表3 现金流相关指标 单位：亿美元

由表3可见,其净现金流量2009年开始急速下降，到了2011年降为-3.801亿美元。净现金流下降为负的现金流，为维持运作，只能通过增加筹资活动净现金流量来弥补，表现为公司连续3年的筹资现金流量均为正值。企业债务负担加重,没有必要的盈利能力作保障，公司面临巨大的偿债压力和破产危机。

（三）无锡尚德财务预警分析

表4、表5列出了用无锡尚德相关财务数据运用Z-score和F模型进行财务预警分析计算得出的各项比率、Z分值和F分值。

由表4可见,2009年、2010年、2011年这3年的Z值均低于1.81，并且逐年下降。根据Z值预测：从2009年开始，其已经出现严重财务危机，破产的可能性增大。

由表5可见，2009年的F值大于临界值0.027 4，预测其当时财务状况正常；2010年的F值刚好落在（-0.050 1，0.104 9）这个不确定范围内，结合前面关于其财务能力分析，此时企业的偿债能力和净现金流量都下降了，说明公司的经营已经出现了问题，预测其出现了潜在的财务危机；2011年的F值降至临界值0.027 4以下，预测其出现严重的财务危机，面临着破产。

表4 各财务比率及Z值

表5 各财务比率及F值

通过对无锡尚德偿债能力、盈利能力及现金流量的评估分析得知公司存在较大的财务风险，之后运用Z-score模型和F预测模型进行财务预警，能够直观地对其财务现状进行预测。在定量分析的过程中，对其财务状况进行了全面的定性分析。无锡尚德的经营陷入破产重组的困境，其背后的影响因素是复杂、多方面的，包括全球光伏产业发展缓慢、海外出口国家经济不景气、通货膨胀导致产品成本激增、决策者决策失误、管理层涉及利益输送等等。因此，在对无锡尚德进行财务预警时，综合考虑这些定性因素，才能使分析结果更加有效。

五、结论

企业构建以及完善财务预警分析机制对预防财务危机意义重大。中国在财务预警分析领域研究起步晚,中小企业未建立财务预警系统,部分上市公司构建的财务预警系统未充分发挥作用。目前财务预警分析方法有定量分析和定性分析法,无锡尚德现实案例分析表明,破产重组前，公司的财务数据已经显示出现了预警信号，无锡尚德的高层管理者过于低估财务风险和财务预警的作用，在经营决策、投资决策和筹资决策上频频失误，最终酿成了破产悲剧。现代企业应该以无锡尚德的失败经验为鉴，对财务预警分析要高度重视。无锡尚德的案例说明完整的财务预警机制的建立是现代企业永续经营有力的保障。

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（责任编辑：张宝杰）

冯艳芬，女，肇庆学院经济与管理学院会计学专业2011级学生。

指导教师：骆小宁，女，肇庆学院经济与管理学院助教，硕士。