浅析海南省属企业资本运营能力的提升

王 姗

经过三十多年的改革开放，资本运营在国有资产保值、增值和协调推进区域经济发展中的重要性日益凸显。基于理论研究视角，资本经营的灵活性和高效性优于资产经营。国有经济在国民经济发展和市场经济改革中发挥主导控制作用，这决定了国有资产必须参与市场经济活动，并应成为能够创造出更好经济效益、具有更强竞争力的资产。因此，提升海南省属企业资本运营能力，推进国有资本布局战略性调整，发挥国有资本的引导放大作用，对促进海南国有企业做强做大、国有资本保值增值具有十分深远的意义。

一、海南省属企业基本情况

自2005年海南省国有资产监督管理委员会（以下简称海南省国资委）成立至今，按照海南省委、省政府统一部署，对海南省级党政机关、履行行政职能的事业单位所属企业进行清理交接，集中推进改制关闭破产和职工安置工作，通过改制重组、兼并破产、整合新设等多种方式，把原来的36家省属总公司、846家二三级企业精简为目前的15家省属重点监管企业（含2016年初新接收3家省属企业），并基本完成公司制改造（下属全资和控股企业共245家），行业覆盖了交通运输、建筑工程、农林渔业、资产管理等多个行业。至2015年底，海南省省属企业和市县属企业资产总额3,378.7亿元，净资产1,453.4亿元；海南省属企业资产总额1,180.7亿元，净资产671.8亿元；其中12户省国资委监管企业资产总额736.8亿元，净资产470亿元。

二、海南省属企业资本运营现状

近年来，海南省属企业立足省情及自身实力，以转型升级和集中整合为抓手，大胆改制重组，积极开展资本运营，提升融资能力，加快资源资产化、资产资本化、资本证券化的步伐，取得了显著成效。一些企业具备了一定规模，亦促进了省属企业做强做大与“大国资”格局的构建，但放在国际竞争大背景下去透视，资本运营能力与国内先进省份的省属企业及央企相比存在明显差距，主要体现在以下几方面：

（一）资产证券化比率较低

目前属于海南省国资委重点监管的一级省属企业共15家，截至2015年12月31日，在国内A股市场上市的省属国有控股上市公司仅海南高速、海南橡胶、海南矿业这3家，总股本57.8亿股，总市值464.6亿元，在资本市场所占份额低。上市资源培育方面，经海南证监局辅导备案并向中国证监会IPO申报受理进入后备上市资源库的省属国有控股参股企业目前仅海汽股份1家（海汽股份已于2016年1月20日通过发审会即将在A股上市）。海南省属企业的上市公司数量远低于北京、上海、重庆等地的数量，上市公司的资产规模、利润水平均较小，且整体上市能力较弱。当前央企整体上市背景下，上海、重庆等地已将所属国有企业整体上市纳入计划并已取得突破性进展。此外，上市公司资本运作平台作用亦未得到充分发挥，上市公司再融资情况不理想，再融资功能未能展现。

（二）国有资产资源整合盘活能力弱

海南国有经济存在布局结构不合理、集中度较低、资源配置效率不高、缺少大企业大集团等问题，不少优质的经营性资产资源分散在不同部门和各市县手中，条块分割制约全省一盘棋的统筹整合，且资产资源转化为资本虽有政策支持但实际落实难。而天津、重庆、上海等地大胆突破资本运营方面的体制机制和利益格局障碍，推动国资国企重组整合、科学发展，其成功经验就是立足现有资源，把国资国企视为一个整体，集中优势资产资源，以投融资平台为抓手，以金融创新为突破口，开展大手笔资本运作，实现国有资本快速放大。

（三）融资平台尚未形成可持续发展的良性机制

截至2015年12月，海南共有融资平台企业35家，资产总额2215亿元，占全省国有企业资产总额的86%。但目前平台企业发展受到严重制约，融资渠道单一，除发展控股、洋浦控股等大型融资平台曾通过债券市场融资外，绝大多数融资平台只能通过银行贷款解决资金短缺问题，融资平台债券市场融资额占融资总量的比例只有5%，这与国内先进省地国有企业多元融资相比，融资渠道明显单一。由于未形成合理的投资补偿机制，融资平台主要投向没有收益或收益很低的基础设施公益性项目，企业经营性资产比重很低，收入少，现金流平衡十分脆弱。投融资脱节，“以政代企”导致投融资“借、用、管、还”的责任主体不清晰，内部经营责任和外部监管不到位，存在较大的经营风险、财政（债务）风险和金融风险。随着中央为防范地方政府债务风险，加强了对融资平台的监管和清理整顿，金融监管政策趋紧，融资平台原有运作模式已难以持续，亟待转型发展。

三、提升海南省属企业资本运营能力的建议

（一）界定不同国有企业功能，实施分类改革

以完成政府重大部署、重大项目为目标的功能类企业，主要以任务为导向，落实明确的责任目标，按市场方式运作，实现完成任务与企业持续发展的有机平衡。以提供公共产品为责任的公共服务类企业，实行社会效益优先，通过建立合理的公共产品定价机制和政府购买服务、政府补贴制度，并引入社会评价，提高企业资源配置效率和公共服务能力。竞争类企业，以市场为导向，以企业经济效益最大化为目标，兼顾社会效益，努力通过市场运营做大做强。相关监管部门应制订和完善分类考核评价等监管办法，着力推动自身职能转变、优化监管、强化服务和国有资本运营效能效益效率提升。

（二）整合优质资产资源，打造海南特色优势企业

在省属企业之间，按照“资源相同、主业相近、业务相关”的情况推进资源资产和产业整合，打破部门界限，理顺关系，加强协作，倡导省国资委监管的省属企业与农垦、教育、卫生、体育、科技、勘查、设计等系统企业的相互参股，同时加强省属和市县属企业、地方与中央企业的合作。围绕企业主业，以资本为纽带，加大事关海南地方经济竞争力的旅游、港口、岸线、岛屿、海域、土地、矿产等战略性资源以及水务、环保、生态等公共产品资源的整合力度，培育集约化经营、规模化发展、市场化运作的国有骨干企业，同时以国有骨干企业为龙头，加快资产资源的资本化，整合培育全省整体性的上市资源。

（三）加快省属企业股份制改造，进一步推动国有资本证券化

重点对运输、建筑、能源、旅游、海洋产业等优势领域的省属国有企业进行股份制改造，创造条件推进其整体上市或核心业务上市。不具备上市条件的省属国有企业要加快股权多元化改革。对一级企业和掌控核心资源、业务的重要子企业，保持国有绝对控股或国有实际控制人地位，其他企业可放开国有股权比例限制。积极利用多层次资本市场，引进有资金、有技术、有市场、有品牌的各类战略投资者，吸收风险投资、股权基金、产业基金等各类资本资金，参与我省国有企业改制改组，争取改制重组后的优质国有参股企业或项目培育上市。瞄准市场，以国有资本投资参股有上市潜质的混合所有制企业，孵化和培育上市。有条件的实体企业可以争取先进入全国“新三板”市场流通，实现投资主体多元化、经营机制市场化。

（四）探索设立省属国有资本运营公司，加快资产资源的资本化

加快资产处置盘活，提升资本运作能力，助力现有省属国有资产管理公司转型，并以其为基础设立国有资本运营公司，采取资本投资的手段，积极引进基金投资，联合发起设立一批股权投资基金或产业发展基金，投资入股旅游、海洋、养老康复、新兴产业、中小企业创投、新能源等项目，遵循市场规律选择有发展潜力、成长性好的市场主体进行股权投资，发挥引导放大作用，适时退出，实现资本保值增值。支持企业国有划拨土地使用权作价入股，在项目重组运作或企业改制上市中，将国有矿区、盐场、农场、林场、水库库区等划拨土地以作价出资方式注入企业。探索对高速公路、港口、城镇公共服务设施等捆绑收益权、特许经营权，赋予资本属性，转为企业国有股权，按市场化进行资本运营。

(五)打造不同功能的国有资本投资公司，创新投融资方式方法

根据中央清理地方政府投融资平台的有关要求，对海南省级投融资平台和各市县城投、城建公司以及开发区主体企业等按市场机制重构商业模式，推动转型为国有资本投资公司，包括产业投资公司和综合性投资控股公司，主要承担重点项目投资和产业整合发展职能。将符合条件的重点省属企业打造成为主业突出、各具特色、分工协作的国有资本投资集团。灵活运用银行信贷、企业债券、信托计划、产业基金、股权投资、风险投资、信用担保、融资租赁、BT（建设—转让）、BOT（建设—经营—转让）等多种方式，积极引进央企、有实力的民企和外企及各类基金等投资机构，拓宽融资渠道，促进重点项目建设。

（六）强化激励约束，发挥企业资本运作的积极性

全面推行全员业绩考核，进一步完善企业领导人员任期制和考核评价体系。合理确定并严格规范国有企业管理人员的薪酬水平、职务待遇、职务消费、业务消费，因企制宜实施股权激励、股权奖励、分红权激励、技术折股等中长期激励方式，实现风险共担、利益共享。尝试进行期权期股试点，探索在企业建立科学有效的激励方式。制定激励机制的政策措施，充分发挥企业资本运作的积极性，允许符合一定条件的优秀管理者、技术骨干以及劳动模范等各方面人才持有一定比例的企业股份，形成资本所有者和劳动者利益共同体共赢的局面。

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