余丰慧：必须遏制房地产对实体企业的“抽血效应”

企业与居民手持现金与活期存款以及外币大幅度增加，折射的是对经济金融风险预期的上升。这或许就是居民或者企业手持活期存款与现金不愿投资的深层次原因。

日前，中国人民银行公布了2016年7月份金融统计数据报告。

统计显示，7月末，广义货币（M2）余额149.16万亿元，同比增长10.2%；狭义货币（M1）余额44.29万亿元，同比增长25.4%；流通中货币（M0）余额6.33万亿元，同比增长7.2%。

值得关注的是：M1增速继续比M2高出15.2个百分点。在M1中减去流通中现金的6.33亿元后，支票账户余额即企业活期存款显示，有高达37.96万亿元趴在企业账上。一边是中小微企业融资难融资贵，另一边是一些大型企业、上市公司、国有企业以及新兴产业巨头资金充沛到趴在账上睡大觉的地步，而不愿意投入到生产流通与投资领域。这种货币运行状态背后，折射整个宏观经济中投资意愿不强、脱实向虚等问题依然严重。

企业与居民手持现金与活期存款以及外币大幅度增加，折射的是对经济金融风险预期的上升。这或许就是居民或者企业手持活期存款与现金不愿投资的深层次原因。

7月民间投资继续下滑与M1数据结构是吻合的。2016年1～7月份，民间固定资产投资191495亿元，同比名义增长2.1%，增速比1～6月份回落0.7个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为61.4%，比去年同期降低3.6个百分点。其中7月民间投资增速为-1.2%，是今年以来第二次负增长。

在M2与M1出现严重的剪刀差背后，反映出全社会避险情绪升温，投资意愿降低，对经济前景担忧加重。

7月贷款数据中最值得研究的是，当月人民币贷款增加4636亿元，同比少增1.01万亿元，环比上月少增9164亿元。像信贷中出现这种后一个月比前一个月贷款增加少了将近万亿元的大起伏，在全球并不多见，如此的大起大落，对经济、对企业都有很大的影响，或者说是伤害。

最令人称奇的是，在7月份贷款的结构上，新增贷款4636亿元，分部门看，住户部门贷款增加4575亿元，其中，短期贷款减少197亿元，中长期贷款增加4773亿元。

住户的中长期贷款一般是期限长（5年以上）的个人住房按揭贷款。也就是说，7月份新增住房按揭贷款一项，竟然比全部新增贷款4636亿元还要多。这也意味着，其他部门贷款被压缩了约137亿元，而这一部分进入到了住房贷款里。

同时，非金融企业及机关团体贷款减少26亿元，其中，短期贷款减少2011亿元，中长期贷款增加1514亿元。在中长期贷款里有一部分是房地产开发贷款，即7月份房地产贷款包括房地产开发与个人住房按揭贷款保守估计新增在5500亿元以上。

由此可以得出初步结论：从贷款增加看，7月份不仅新增贷款几乎全部进入房地产领域，而且其他实体企业还被抽贷巨额资金，最终也流入到房地产行业。房地产对实体企业的抽血效应从7月份的贷款数据中非常明显地表现出来了。

目前，中国各地的房贷政策松紧不一，但有很多地区的宽松程度达到历史少有的高水平，而为了推动房地产去库存，有一些地方还在放任房地产加杠杆。

房地产必须去库存，但不能以加杠杆的方式去库存。否则在宏观经济下行压力加大的情况下，实体企业疲于应对，民间投资离场走人，这时再要放任房地产金融，会产生严重的恶果。

对于这样的风险，监管部门绝不能熟视无睹、听之任之，务必要把被扭曲货币信贷拉回到正常的运行轨迹上来。