中国民营企业对外直接投资分析

□文/童莉君

（山东工商学院经济学院山东·烟台）

中国民营企业对外直接投资分析

□文/童莉君

（山东工商学院经济学院山东·烟台）

融资困难一直是困扰民营企业开展国际直接投资以及进一步扩大海外直接投资规模的瓶颈。本文通过EFE评价矩阵和IFE评价矩阵评估中国民营企业对外直接投资的融资环境，又通过与发达国家企业国际直接投资融资情况的对比，详细分析民营企业现行融资方式和融资问题。最后对解决企业融资难问题提出政策建议和企业改进意见。

民营企业；对外直接投资；融资

原标题：中国民营企业对外直接投资的现状、问题与对策——基于融资视角分析

收录日期：2016年7月13日

自2003年中国有关部门发布年度数据至今，中国对外直接投资连年快速增长。对外投资的主体也由国企为主转向多元化发展，其中民营企业因为政治上的便利性更受外国的欢迎。研究民营企业的融资难问题，改善民营企业融资状况，不仅促使更多企业走出国门，也能降低已经开展对外直接投资企业的经营风险。本文将基于此，浅析民营企业对外直接投资的融资状况。

一、中国民营企业对外直接投资（O FD I）及其融资现状

（一）中国企业O FDI总览。2002年中国对外直接投资流量仅为27亿美元，此后一直保持高速增长，到2015年底，中国对外直接投资流量已经达到1，395.3亿美元，几乎是2002年底流量的近52倍。对比于发达国家，中国国际直接投资起步较晚，虽然2010年之后进入快速发展期，但存量规模仍远远落后，2014年底的存量仅相当于同期美国的14%。

（二）民营企业O FDI概况。2015年，中国民营500强企业海外收入总额达3，167.47亿美元，同比增长48.15%。从2008年到2015年，民营企业500强对外直接投资的企业数量从112家增加到223家（项），不论从投资规模还是投资项目数量上来看，民营企业在OFDI中的比重越来越大。（图1）图1清楚地反映了2006～2014年我国对外直接投资中国有企业与民营企业的存量变化趋势，民营企业的发展规模不断增长，投资额日益累积，在中国企业“走出去”的进程中发挥着越来越重要的作用。

（三）中国民营企业融资状况简述。企业对外直接投资的融资方式大致可以分为内源性融资与外源性融资，内源性融资主要指企业自身经营所得资金，外源性融资则是从企业外部筹集资金，外源融资又可进一步分为直接融资与间接融资。直接融资主要是指通过发行股票或债券筹融资，间接融资则是需要通过银行等金融机构为中介筹集资金的融资方式。

当前，中国民营企业资金的最主要来源是银行的信贷资金，融资产品单一。民企中的主体——中小企业规模有限，自身的资本并不充足，内源融资方式难以支持对外直接投资的开展和扩张。我国作为“银行主导型金融体系”，企业的直接融资比重较低，多数民企并不具备发行股票或债券的条件。而我国的银行体系又以国有为主，资金分配倾向于国有企业和少数规模较大的优秀民企，绝大部分民企的银行贷款渠道也不畅通，海外融资利用率也很低，总体情况不容乐观。

二、中国民营企业对外直接投资的融资环境

本部分基于当前国内外经济社会背景，利用EFE矩阵分析法和IFE矩阵分析法，对中国民营企业进行对外直接投资的融资环境进行分析。其中，笔者基于对《2015中国民营企业500强分析报告》的研读，并参考借鉴了孙灵燕和冼国明教授的相关权威文献，确定了矩阵分析的各影响因素权重，权重值越高，表示该关键因素对企业融资影响越大。各关键因素分值通过中国民营企业联合总会对当前民营企业的数据和现状的分析确定。

（一）运用EFE矩阵对中国民营企业对外直接投资的融资环境进行分析。表1是中国民营企业（主要是中小型企业）融资的外部环境分析，运用EFE矩阵，将影响企业对外直接投资融资的关键因素分为机会和威胁两大类，计算出企业的总加权分数。其中，分值范围在1～4之间，代表了企业当前的融资战略在该关键因素影响下的有效性，4表示很好，3表示在平均线上，2表示平均水平，1则表示很差。具体加权评分如表1所示。（表1）EFE矩阵的总评分为2.60，接近平均水平2.50，说明民营企业对外直接投资进行融资战略规划时，对于外部融资条件的适应并不是很理想，当前中国民营企业进行对外直接投资的融资大环境不断改善，但融资所受约束依然不容忽视。

图1 2006～2014年国有企业和民营企业存量占比情况

（二）运用IFE矩阵对中国民营企业对外直接投资的融资环境进行分析。通过IFE内部因素评价矩阵，从优势和劣势两方面列出影响中国民营企业（主要是中小型企业）对外直接投资融资的关键因素，计算出企业的总加权分数。分值范围在1～4之间，表示该关键因素在企业内部属于优势还是弱势，1表示重要弱点，2表示次要弱点，3表示次要优势，4表示重要优势。具体加权评分如表2所示。（表2）总加权分数为2.25，低于2.5的平均分。总体而言，中国民营企业自身规模和盈利能力有限，自有资金不足，内源融资尚不足以支持企业对外直接投资。虽然企业走出去的愿望不断增强，企业的管理水平和投资能力也有进步，其中不乏联想、万达等优秀的跨国民营企业，但是大部分民企还是实力较弱的中小型企业，在信息掌握和风险防范等方面缺乏经验和优势，融资能力较弱。

（三）中国与发达国家民营企业对外直接投资的融资方式对比。虽然我国的国际直接投资日益繁荣，但是支持民营企业对外直接投资的融资环境与发达国家相比仍然存在很多不足。从直接融资和间接融资两种金融组织方式上分析，我们与发达国家的差别可以大致归纳如下：

首先，中国的直接融资占社会总融资的规模比例偏低。我国2015年的直接融资比重仅为24%，远远落后于发达国家和一些新兴国家。以G20国家为例，大部分国家的直接融资比例高达70%左右。即我国民营企业融资的主要渠道是银行贷款，但由于我国的银行体系由国有银行占主导，大量金融资源受其垄断，民营企业融资成本高，难以获得充足、稳定的资金支持。

表1 民营企业OFDI融资环境外部因素评价矩阵分析

表2 民营企业OFDI融资环境内部因素评价矩阵分析

其次，中国民营企业海外融资的应用偏低。在发达国家市场上，换股并购是跨国并购的主流方式，而中国的企业海外并购成功的例子很少。另外，受监管机构监管，民营企业通过发行股票或者债券等直接融资方式进行海外融资的限制较多，远没有发达国家的金融自由度高。

最后，不论是传统融资方式的使用程度的加深，还是新型融资方式的开拓，都需要政策的支持、体制的保障和法律的监管，共同组成一个成熟的金融市场。国内的金融租赁市场或者保险市场等间接融资场所的发展还远不及发达国家。

三、结论及启示

（一）结论。我国的民营企业对外直接投资的融资环境自2002年企业“走出去”以来有了很大改善，但是仍然存在诸多掣肘和弊端，企业融资难问题亟待解决。进一步改善融资环境，不仅需要国内金融体制的深化改革，也需要民营企业自身的转型和提高。

（二）启示

1、法制建设的启示。完善金融法律体系，是民营企业克服融资难问题，走出国门的重要保障。一要促进国内金融市场规范化，加快金融结构转型，提高直接融资比重；二要加强建立海外融资担保和保险机制建设，让民营企业的国际投资之路走得更安心。

2、金融机构发展建议。鼓励金融机构推出更多的融资方式，拓宽融资渠道，降低针对民营企业，尤其是规模较小的民营企业的贷款门槛，减轻融资成本。增加金融机构尤其是海外融资机构的普及率，加强民企与金融机构的联系，为企业海外融资提供硬件支持。

3、民营企业自身的改进意见。首先，企业应该注重自身信用的建立和维护，与各金融机构和其他资金来源方共同构建一个规范而诚信的金融环境；其次，企业要加强对海外融资渠道和投资国或地区的相关法律制度、融资条件、流程和手续的了解，尽快熟悉海外融资环境。加强与国内跨国银行的联系，积极探索新的融资方式；再次，企业要提高风险防范意识，提升风险评估能力对抗融资风险的能力；最后，企业要加强技术创新，提升自身实力，吸引更多外来资金的支持。

当今，经济全球化程度日益加深，民营企业走出国门既有企业追逐发展的内在需求，又有国际竞争的外部压力使然。突破民营企业融资难这一困境既是企业走出国门的基础，也是企业海外持续经营的保障，需要国内各方实力的携手努力。

主要参考文献：

［1］冀相豹.企业融资约束是否影响中国对外直接投资［J］.中国经济问题，2016.2.

［2］黄人杰.支持民营企业对外直接投资金融体系研究［J］.国际贸易，2014.7.

［3］曾韵婷.我国上市公司海外并购的融资方式研究［D］.暨南大学，2014.

［4］刘加林.中美中小企业融资环境比较及借鉴［J］.湖南人文科技学院学报，2012.1.

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