国泰君安证券：基建将全年保持较好增速

国泰君安证券表示，月度数据显示10月生产平稳但不及预期，投资略加快，消费回落。10月份工业增加值同比与上月持平，不及预期，主要是汽车回落幅度较大。11月高频数据显示经济增速有所下滑。总体上，生产增速四季度可能维持平稳并略有下滑。

投资略加快，主要是房地产新开工面积及投资增速上行，既有基数原因，又有前期销售较好的传导，制造业投资与上月持平、基建投资略微放缓。民间投资可能因PPP项目加快连续两个月上行。基建增速平稳、民间投资加速、财政支出负增长反映出在基建方面民间资金对财政的替代和补充。预计11-12月房地产投资由于基数效应仍将保持上行态势，财政支出负增长的概率较大，基建由PPP和民间资金带动，进而全年投资保持较好增速。

消费回落，主要由于汽车销售在10月最后一周回落幅度较大及建筑装潢材料、家电在商品房销售同比回落带动下有所下降。

经济短期平稳格局不变，下行拐点或在明年上半年比较明显。2017年将开启超级金融周期的下半场，货币政策中性但边际趋紧，明年信贷增速会逐步下降，财政政策将更加积极有效，PPP落地速度加快。