德隆式崩盘？小心乐视是假摔

冯寅杰

乐视拥有一颗超越BAT的野心，一方面让投资人兴奋莫名，另一方面又使公众无法理解

仿佛一夜之间，乐视和贾跃亭都被打回原形。在中国的互联网公司里，乐视确实非常特殊，因为它面目模糊，没有人可以给这家公司下一个准确的定义。它不但以极具噱头的口号吸引眼球，更以极快的速度扩张。

作为一家以视频为主营业务起家的公司，如今它的尾还深埋在视频领域，而头则探到了互联网行业中几乎所有最热门的业务，手机、电视、汽车、金融等等。虽然积极地掺和，但每一项业务又都因为周期短而注定不那么突出。乐视拥有一颗超越BAT的野心，一方面让投资人兴奋莫名，另一方面又使公众无法理解。

乐视网于2010年在A股创业板上市，虽然这与视频网站纷纷转向海外上市的策略完全不同，但凭借其主营业务收入中的网络高清视频服务、网络视频版权分销、视频平台广告发布服务、视频平台用户分流服务等就实现了盈利。

到了2015年4月，乐视网股票大涨到122元，首次成为继阿里巴巴、腾讯、百度、京东之后第五个市值在1000亿元人民币以上的中国互联网公司，也成为中国互联网版图中不可忽视的一环。

可谓成也股市，败也股市。

乐视及贾跃亭关于此次“反思”事件的发酵也肇始于股市。2016年11月2日开始，乐视股价低开低走，午后开始跳水暴跌7.49%，市场人士到处打探消息，据说“乐视欠了供应商好多钱还不上”。11月3日、4日消息继续发酵，股价继续下跌。

虽然乐视网连续发布公告，澄清并未出现所谓的拖欠供应商款项事件，更没有缓发员工工资、停止出货来筹集现金流的情况，并对被比作德隆进行反驳，但贾跃亭还是先发了一封内部公开信，随后又接受了腾讯科技的专访，说乐视前期扩张太快，“蒙眼狂奔”，资金面临紧张，将调整组织架构，要实现正现金流……

乐视是否会像德隆一样大崩盘？

人们之所以会有这样的猜想，是因为和大多数标榜“自由、独立、阳光、透明”的互联网公司相比，乐视无论是上市还是融资都堪称诡异。

此前，创始人贾跃亭一直都有积极主动“碰政治”的一面，随后虽然安全落地，但几乎同时开启了资本市场上几乎乾坤大挪移似的活跃资本运作。

按照贾跃亭为乐视谋篇布局的七大生态体系，乐视在一一布局并实现的过程当中必然需要动用巨额的资金。

从2011年7月开始，作为乐视第一大股东的贾跃亭持续多次质押手中股票，一度质押了高达80%的股票换取现金。 除了大股东质押股权，乐视还运用多种手段拿钱。2013年6月，乐视向国家开发银行北京分行申请短期流动资金贷款9000万元，由全资子公司乐视网（天津）信息技术有限公司提供连带责任保险。

乐视网的股本扩张也很迅猛，从2011年4月至今，从1亿股增长到了185亿股。贾跃亭还借钱给公司，2015年6月1日和3日，他通过大宗交易分别减持1751万股和1773万股，两次减持共套现25亿元;10月30日，又减持1亿股，套现32亿元。一年之中，57亿资金免息借给了上市公司。

2007年，乐视的负债率是7%，而到了2015年，负债率已经达到76%，业务扩张明显依赖于资金的垫付。乐视正在一条成为巨型资本怪兽的路上越走越远。

在资本的腾挪上，贾跃亭确实太像唐万新了，那究竟他又是不是唐万新？

来自资本市场的反馈，无论是规模集结的游资，还是为贾跃亭护盘的大基金，在下个阶段都不会坐以待毙。在乐视网的持股机构中，确实有多只基金持仓较多。其中中邮、嘉实、财通三家基金也在8月份斥巨资45亿元认购了大量定增股份。

唐万新一手建立的金融和产业帝国一度资产超过1200亿元，贾跃亭的乐视有过之无不及，现在下结论为时过早，时代早已不同，环境也更加复杂，在这一局中，要小心，乐视很可能是假摔哦。

欠供应商150亿元以上的传闻曝出后，乐视网股价并未有明显的继续跳水，说明已经有了较强的市场力量支撑。即便在崩盘论文章被刷屏后，11月8日乐视网股价还是高开，市场信心得以稳住。