“健康中国”中的白马股和黑马股

郑磊

我们把好的医药医疗上市公司分为“白马股”和“黑马股”。前者的价值和市场地位已经确认，而后者很可能在不久的将来胜出，带来令投资者惊喜的业绩

这两年来，我一直认为中国大健康事业进入了一个黄金发展十年，但是很多人不相信，特别是2014年以来行业的整顿治理，让很多人产生了医药医疗行业出现下行拐点的感觉。这是一个没有站在国情和行业发展高度上得出的短视观点。

我的看法正相反，2014年之前是中国大健康事业发展的初期，混沌发展，大干快上，八仙过海，各显神通，这是任何产业在高速发展初期必然会出现的现象，一点也不值惊讶。而行业治理整顿，正是一个正本清源、调整和夯实的过程，之后才能进入更为健康和稳健的发展阶段。以中国医药医疗的发展水平来看，对标欧美，再有30年时间，才有机会跟上欧美平均水平，所以发展潜力空间不是以一、两年，甚至5-10年来衡量的。这就是一种战略角度的思考和判断。

近期投资界和医药医疗行业都非常关注的热点是习近平主席主持审议和通过的《健康中国2030规划纲要》。首先我们应该注意到，这个规划的时间已经超过了本届政府任期，甚至延伸到了下届政府，确实是一个非常长期的战略规划。由当届政府制订跨届规划，这是非常少见的。如果大家依然不明白其重要性，那只能说明你不适合这个领域的投资了。

大健康产业包含很多细分领域，整体上一般分为制药、医药商业流通、医疗机械、医疗服务、研究和检验服务、保健、养老服务等。目前在每个领域都有不少上市公司，当然也有能够基本覆盖全产业链的企业，A股和港股都有较多选择和优良的投资标的。

本篇先讨论港股中的医药医疗标的股，我们把好的医药医疗上市公司分为“白马股”和“黑马股”。前者的价值和市场地位已经确认，而后者很可能在不久的将来胜出，带来令投资者惊喜的业绩。

按照我的分类，覆盖医药医疗全产业链的港股上市公司“白马股”首推复星医药。有人可能总是将复星国际和复星医药混为一谈，我个人认为，复星医药是非常专注的企业，一直围绕着医药医疗主业发展，目前已经形成了领先优势和较高的抗风险能力。医药商业流通领域的“白马股”非国药控股莫属。这只股票自从在香港上市以来，一直是四平八稳，随着国企改革和内部重组深入，以及行业治理整顿逐步见效，国药控股将从稳定增长进入快速增长轨道，成为行业的整合者。有一个介于国药控股和复星医药之间的准“白马股”是上海医药，已经成为一家强大的地区性医药商业流通企业，但该公司似乎并不敢于这个定位，而是继续做大制药，甚至可能会向全产业链方向发展。

港股上市的制药企业中的“白马股”，我认为石药集团和中国生物制药是两个代表。石药集团从化学原料药转型为化学创新药企，在行业内算是一个少见的奇迹。而且由于公司体量还不算大，未来发展空间仍值得期待。中国生物制药的地位则已经较长时间得到了市场认可，现在关心的问题是能否保持较高速度发展。

制药股中，在香港上市的黑马股，我认为有：三生制药，复旦张江，丽珠，康哲药业，绿叶医药，四环医药等。这几家企业各具优势，比如三生制药、复旦张江、丽珠在大病治疗药物创新研究方面，康哲药业从领先的医药服务企业逐渐向上游发展，四环医药的制造和品种方面的优势等，未来胜出的机会很大。

医疗服务板块，在香港上市的黑马股包括凤凰医疗，环球医疗，和美医疗。二胎政策的效应会有一个显现期，我认为2016年开始，到2018年，会有一波极具含金量的“生育潮”，之所以这样讲，是因为这一届孕妇具有优厚的经济基础和较高消费力，而且年龄偏大，因此对于妇产科医药和医疗服务具有较高标准的需求。北控医疗健康具有养老概念，但由于养老方面的成熟商业模式还有待实践验证，所以尽管我看好这个领域，暂时还没有找到值得跟踪关注的标的。

医疗器械板块，微创医疗是一个较有专长的企业（骨科人工关节和血管类介入式器械，被视为中国的美敦力），而且最近实现了扭亏。该公司从事医疗器械开发、制造和营销，专注于治疗骨科关节、血管疾病及病变的微创介入产品。这是一个非常有前景的领域，该公司所走的高端医疗器械国际化道路非常极具竞争优势，值得继续关注。另一家骨科创伤产品开发和制造商威高集团也是细分龙头企业。

中药行业属于医药医疗领域的中国特色板块。中药行业的一个先发优势因素是品牌和配方品种传承，另一个因素是中医药现代化。从这两个角度来说，港股也有先天条件优越的标的，例如同仁堂科技（以及同仁堂国药）、白云山和中国中药。美中不足的是，前者受制于体制原因，优质资源未得到充分利用，璞玉缺少雕琢，而后者虽已经在中药颗粒方面独占鳌头，仍存在整合失败的可能性。如果从白马黑马论的角度看，我更愿意将同仁堂和白云山视为“白马股”，而中国中药作为潜力“黑马股”。

中国无论经济发展如何，但是保健医疗、环保、基本消费（食品饮料）的发展前景是明确的，在“吃饭、吃药、喝酒”这种基本需求领域的投资，是一个长期主题。