EVA业绩评价在广宇集团中的应用研究

付洪垒，徐莹

（黑龙江八一农垦大学，黑龙江大庆　163319）

EVA业绩评价在广宇集团中的应用研究

付洪垒，徐莹

（黑龙江八一农垦大学，黑龙江大庆163319）

国资委从2010年开始在我国企业推行EVA业绩评价方法，EVA对企业加强价值管理、重视长远利益发挥重要作用。房地产业作为国民经济的支柱产业，其繁荣对我国相关产业的发展有巨大的拉动作用。通过计算广宇集团EVA值，与传统的净利润指标进行对比，发现EVA在弥补传统财务指标不足的同时，能够更加客观和真实地反映企业的经营状况。广宇集团应通过优化资本结构，降低资本成本；保持收入的稳定增长；完善业绩评价体系等措施来保障EVA的有效应用，借此提高广宇集团的业绩评价水平和企业价值。

EVA；广宇集团；业绩评价；优化建议

一、前言

房地产业的健康发展是社会发展的基石，对我国国民经济的发展具有非常重要的影响。在供给侧改革背景下，政府推行购房降税、购房补贴以及限制房地产开发商的开发建设等一系列政策，这充分体现了中央对房地产行业健康可持续发展的高度重视。因此，在当前形势下，就需要我们更加关注房地产业上市公司的企业价值。

作为衡量企业价值的新兴指标之一，经济增加值（EVA）是美国斯腾斯特管理咨询公司（Stem Stewart）在20世纪90年代提出。与传统的会计指标不同，EVA强调了资本成本的概念，更能准确反映企业的盈利能力，同时能够更有效衡量公司的经营绩效。

国内引入EVA理念的时间较短，2001年9月，斯腾斯特公司在上海召开了“EVA国际研讨会”，向上市公司、证券投资公司全力推荐EVA，由此EVA正式被引入国内。2010年，国资委要求中央企业用经济增加值（EVA）作为评价指标来考核企业经营业绩。与传统指标相比，高佩佩（2014）认为对于农业上市公司来说，以经济增加值为基础的指标与公司价值的相关性更高，对公司价值的解释力更强。作为一种新兴的管理工具和管理理念，王敏（2016）认为EVA所代表的股东价值最大化及衡量企业真实业绩的理念适应企业的业绩评价要求。孙文静（2016）提出EVA不仅是企业经营业绩的考核工具，也是企业价值管理体系的核心。孙煊卿（2016）认为经济增加值的合理利用有利于企业改善经营管理思路，提高资产利用效率，使公司股东可以考核经营者的真实业绩。

二、EVA概述

（一）EVA的内涵

EVA是从税后净营业利润中扣除包括债务和股权所有资本成本后的企业真实的经济利润。它以经济利润为基础，全面考虑了资本的总体规模与结构。因此，它不再是简单的净利润，而是强调了“增值”的概念。EVA的核心是资本投入是有成本的，只有当企业的盈利高于其资本成本时才会为股东创造价值。

EVA是一种综合评价企业经营者有效使用资本和为股东创造价值能力的指标，是企业考核经营业绩的工具，也是企业价值管理体系的关键。

（二）EVA的计算公式

1.税后净营业利润。税后净营业利润可用于反映公司资产的盈利水平。

税后净营业利润=净利润+（利息支出+营业外支出-营业外收入）×（1-所得税税率）

2.资本总额。资本总额是指投资者投入到企业生产经营活动中的全部资本，包括债务资本和权益资本。

资本总额=债务资本总额+权益资本总额-在建工程

其中：债务资本总额=短期借款+长期借款+一年内到期的长期借款

权益资本总额=普通股东权益+少数股东权益+递延所得税贷方余额

3.加权平均资本成本

加权平均资本成本=权益资本成本率*权益资本比例+债务资本成本率*债务资本比例*（1-所得税税率）

其中权益资本成本率=无风险收益率+风险溢价

4.计算EVA

EVA=税后净营业利润-资本总额×加权平均资本成本。

三、EVA在广宇集团业绩评价中的应用

（一）广宇集团简介

广宇集团股份有限公司（股票代码：002133）成立于1984年，是一家具有一级房地产开发资质的房地产企业。公司于2007年4月27日在深圳证券交易所上市。2015年，实现营业收入171953.72万元，同比增长2.14%；资产规模达到873502.05万元。广宇集团建立了以杭州为中心，二、三线城市为重点的开发局面。在产品定位及设计理念方面，以开发高性价比的中小户型普通住宅为主导产品，保留一定比例的高端住宅产品。

（二）指标计算

参照广宇集团2012-2015年的财务报表及财务报表附注，根据上文的计算公式，其计算结果如表1、表2、表3所示。其中：综合国内外学者观点，选取1年期商业银行定期存款利率3%作为无风险收益率；结合近几年房地产市场和行业状况，选取6%为房地产行业风险溢价。采用2015年12月3日一年期央行基准贷款利率4.35%和一至五年央行基准贷款利率4.75%的算数平均数4.55%作为债务资本成本率。

表1　广宇集团2012-2015税后净营业利润计算单位：万元

表2　广宇集团2012-2015资本总额计算单位：万元

表3　广宇集团2012-2015EVA指标计算单位：万元

EVA和净利润的趋势比较，如图1所示

EVA与净利润的指标对比图

（三）结果分析

1.EVA值与公司创造的价值成正比，EVA值的高低与公司的规模与经营状况有密切的关系。由表3可知，EVA值与税后净营业利润的变化趋势基本一致，呈现逐年递减趋势。说明此时的广宇集团并未给股东创造财富，反而有损企业价值。

广宇集团作为房地产行业的一员，公司的规模和经营状况受市场和宏观经济的影响很大。由于2009-2012年间市场上开工建设的项目较多，造成短期内房地产投资剧增。其中，广宇集团2012年新开工建筑面积25.24万平方米，实现营业收入196226.32万元，同比增长2.50%，达到业绩最高峰。但是从2013年以来，国家对房地产的宏观调控逐步实施，同时银行信贷资金也逐步收紧，导致房地产市场销售逐步趋缓。到2014年是史上执行房地产调控政策最严的一年，致使房地产业投资增速持续放缓，销售额和销售面积均呈现负增长。此时的广宇集团实现营业收入164658.38万元，同比下降0.67%；实现净利润15009.95万元，同比减少38.22%。计算可知，2014年也是广宇集团的EVA值与净利润在近四年来里差值最大的一年。主要原因是受整体市场环境的影响，广宇集团债务资本成本不断提高，同时因政策影响造成市场风险不断加大导致股权资本成本也在大幅提高，最终使加权平均资本大幅上升而使EVA指标较上一年出现下降。

2.EVA和净利润变化方向基本保持一致，但EVA更能准确评估企业价值。从上图来看，EVA与净利润均呈下降趋势。同时可以看到2013-2014年的净利润都是正值，而此时的EVA却是负值，原因在于净利润忽视了企业取得资源的机会成本（即权益资本成本）才造成了两者之间的差异，另外说明此时广宇集团正在损毁股东价值，而净利润已经歪曲了企业真实的经营状况，也就不能及时提醒投资者企业目前面临的经营困境。

因此，通过与传统净利润指标的对比分析，得出EVA指标能够更加真实可靠地反映企业的经营业绩和成果，使得企业管理层更加关注资产负债表中资产的使用情况，而不是仅考虑利润表中的盈利水平。另一方面，EVA指标大大降低了人为操纵利润的可能性，测算出的EVA结果能够和企业的实际经营业绩相匹配。

四、广宇集团应用EVA的优化建议

（一）优化资本结构，降低资本成本

资本成本直接影响着EVA的大小，要实现广宇集团的价值增值则必须有效降低资本成本。分析可知，2015年广宇集团权益资本与债务资本的比例是7：3，可见其资本结构不尽合理。我们知道债务融资风险大、成本较低的特点及权益融资风险小、成本高的特点。另外由于债务资本具有抵税作用，所以在有利的条件下适度进行负债融资可以有效地发挥财务的杠杆作用，增加节税收益，进而提高企业价值。因此，建议广宇集团优化资本结构和融资方式，寻求多方面的筹资渠道，加强与金融机构的合作，积极掌握最新的无息、低息的贷款政策，随时关注国家对房地产业的优惠政策，降低加权平均资本成本。

同时，注意在提高债务资本所占比例的同时，还要相应调整债务结构中的长短期的比例，使得整体负债结构更加平衡。

另外，值得关注的是，负债是把双刃剑，适度举债可以降低企业资本成本，而过度负债又会使企业陷入财务困境。因此，在决定使用债务工具时广宇集团应该谨慎分析该项投入带来的收盈能否超过所付出的资本成本。

（二）保持收入的稳定增长

收入增长是企业价值创造的原始动力，更是必要前提。一方面，市场环境作为房地产业生存的根基，它的优良与否会直接影响到广宇集团的发展。公平、规范、有序的市场环境的建立有必要政府的参与。因此，政府应当严格规范房地产业的市场秩序，防止信息不透明给开发商和社会带来的利益损失。

另一方面，扩大保障性住房的有效供给，是实现企业收入稳定增长的有效途径，更是现今供需矛盾背景下广宇集团应当承担的社会职责。以杭州为例，截至2015年底全市常住人口901.8万，其中外来人口占四分之一；另外对于刚就业者、新婚夫妻等消费人群也有很大的购房需求。因此，建议广宇集团增加保障性住房的建设，不仅有利于落实房价调整的政策目标，减少来自刚性需求的恐慌性需求；同时有助于改善低收入群体的居住条件，对于改善民生、促进社会和谐稳定都有重要意义

（三）完善业绩评价体系

EVA作为业绩评价指标，但它也有着自身难以克服的缺点，例如会计调整事项不全面、考核片面等。因此，针对广宇集团业绩评价体系的设计，可以将EVA作为主要指标，并结合KPI和BSC等其他业绩评价方法。首先对EVA指标进行细化和分解，找到影响EVA的关键因素，根据关键因素来设计KPI指标，促使各部门及岗位目标明确、职责分明，最终实现企业经济增加值的提高。

其次引入非财务指标，将BSC与EVA指标进行综合运用，以提髙广宇集团业绩评价的准确性。BSC更加侧重于“前瞻性”，从长远角度培养企业的竞争能力，其起点是企业长期战略目标，落脚点是企业价值最大化。同时BSC注重平衡理念，有利于增强各指标间的协调性，为管理者进行企业管理节约了时间，提高了企业员工的工作效率，进而实现了企业各方面间的综合平衡。另外BSC强调员工的学习与成长，这不仅有助于提高员工的工作积极性，加强对企业认可程度，提高对企业的荣誉感，更有利于营造良好的企业文化。

总之，EVA业绩评价方法从战略的角度使企业着眼于长远发展，让管理者不仅关注净利润，还会开始关心企业是否为股东创造了财富。特别要注意的是房地产业是我国新兴的支柱产业，是国民经济的命脉。因此，将EVA运用于广宇集团将会使企业的绩效考核上一个新台阶。

［1］Stewart.EVA:factandfantasy［J］.Journal ofApplied Corporate Finance，1994，3（9）:15-20

［2］高佩佩，郑少锋.基于EVA的农业上市公司绩效评价有效性实证研究［J］.财会通讯，2014（17）:23-25

［3］王敏.基于EVA业绩评价系统的应用分析［J］.中国新技术新产品，2016（9）:139-140

［4］孙文静，张铎.EVA在我国房地产企业价值评估中的应用研究［J］.中国市场，2016（25）:171-172

［5］孙煊卿.经济增加值（EVA）对优化公司治理的作用［J］.当代经济，2016（1）:25-27

［责任编辑：潘洪志］

F470

B

1009-6043（2016）010-0114-02

2016-09-18

付洪垒（1969-），山东平度人，黑龙江八一农垦大学会计学院副教授，博士。研究方向：财务会计理论与实务；

徐莹（1993-），女，山东单县人，黑龙江八一农垦大学研究生院在读研究生。研究方向：财务会计理论与实务。